巨亏还分红！拥有从矿山到电池的“锂王”，或在锂业寒冬中反弹

文/刘工昌

3 月 28 日晚，赣锋锂业披露了2024 年年报：2024年营收189.06亿元，营收同比减少 42.66%，净亏损达到 20.74 亿，上年同期的盈利49.47亿元，创下自2010年上市以来的首次年度亏损。

此次财报将其债务问题暴露于公众面前。

截至2024年末，它有息负债达316.41亿元，占总资产的76%，资产负债率达到 52.8%，较2023年末剧增近10个百分点，达历史最高水平；短期借款90.69亿元，一年内到期非流动负债69.59亿元，流动负债达到 316.7 亿元，而账面货币资金仅70.14亿元，有着巨大缺口。高负债导致财务费用激增，2024年达8.74亿元。

但匪夷所思的是，在如此的财务状况下，赣锋锂业竟然准备向全体股东派发红利 2.42 亿元，每股分红 0.15 元。原来2024 年的年报显示，赣锋锂业账面上还有高达 252.1 亿的“未分配利润” 。

赣锋锂业以其营收规模尤其是史无前例的扩张速度，都曾被誉为中国锂业企业的一代风向标，也因此被称为“锂王”。此前其发展一直顺风顺水，至少从经营上一直处于盈利状态，但到了2024年，却突然陷入了亏损。更令人惊讶的是，在巨额亏损之后，赣锋锂业居然还要进行分红，其目的是什么？

1988年，21岁的李良彬从宜春学院化学系毕业，分配到江西锂盐厂，从事锂盐产品的研制和开发。1997年李良彬接手新余市赣锋金属锂厂，开始下海创业，镇政府原本承诺的385万，连38万都拿不出来。后经多方筹措，最后也只凑了80万，建成了一条10吨的金属锂生产线。

1998年，河下镇政府对赣锋金属锂厂进行竞价拍卖，起拍价85万，原河下赣锋金属锂厂的5个股东只有李良彬一个人举了牌，他出资90万，分五年还给镇政府，并向另外四个股东每人支付6万元，三年付清。为此他背下了114万的债，换来了一座不知方向的锂厂。

2000年，李良彬与赣锋金属锂厂签订资产转让协议，以购买金属锂厂主要的机器设备及建筑物等实物资产用于出资设立赣锋有限，将锂厂转变成一家具有现代企业制度的有限公司。2007年全年，赣锋锂业销售收入达到2个亿，净利润4000多万元，金属锂、丁基锂（聚合催化剂、烃化剂）、氟化锂销量全国第一，其中氟化锂占据国内市场 56.36%份额。

2007年10月，赣锋有限完成股份制改革，李良彬持有39.25%股份，为公司最大股东。

2008年金融危机爆发，李良彬不打价格战，而是开辟新产品线。当年12月，通过真空蒸馏使杂质与金属锂分离，最终可使粗锂纯度提升至99.99%。2009年，赣锋锂业建成从卤水直接提取电池级碳酸锂生产线，成为国内首家突破从卤水中直接生产电池级碳酸锂的企业。

至此，赣锋锂业完成了锂产品从基础向高端转型。李良彬带领团队用2个月的时间完成了新产品研发上市工作，并以6个月的超短周期，实现了新生产线稳定运行。①

2010年8月，赣锋锂业成功登陆A股市场。

考虑锂矿原材料受制于人的问题，李良彬开启了全球并购的步伐。赣锋锂业相继收购了江苏优派新能源、国际锂业爱尔兰公司、美洲锂业等20多家公司股权。其中，规模较大的收购有美洲锂业19.9%股权、美拜电子100%股权、澳大利亚RIM6.9%股权等。2020年，公司完成了ExarCapital13.5%股权、Sonora22.5%股权的收购，交易价格为2300万英镑。2021年3月，公司宣布拟出资14.70亿元收购伊犁鸿大100%股权；5月，又宣布作价1.9亿英镑收购Bacanora71.12%股权；7月，收购Millennial部分股权。

持续的全球并购，让李良彬打通了上游原材料的通道。2020年赣锋锂业就宣布，其已成为全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商。到2021年更是直接或间接掌握18项锂源，权益总储量达到3000万吨LCE（碳酸锂当量），排名世界第一。

2021年9月，赣锋锂业的股价曾创出历史高点，李良彬的个人财富也实现了暴增，根据胡润百富榜，2021年，他的身家高达545亿元，但奇怪的是，2024年李良彬的财富为130亿元，3年时间共跌去了415亿元。

李良彬身家缩水的直接原因是赣锋锂业的市值缩水，更深层次的原因是营收和利润缩水，赣锋锂业2024年年报显示：该公司2024年营收189.06亿元，同比减少 42.66%，净亏损达到 20.74 亿，创下自2010年上市以来的首次年度亏损。

为何赣锋锂业业绩崩塌？主因是是锂价的断崖式下跌。自2022年锂价高位后，2023年因各大锂企产能过度释放和经济下行带来的需求增速放缓，导致锂价大幅回调，极大的影响了其利润。

2022年，碳酸锂价格一度飙升至近60万元/吨，但2024年已跌至7万元/吨左右，跌幅超88%，一些小点的锂企其成本价都比它高，这自然带来全行业陷入亏损。锂价的暴跌直接冲击了赣锋锂业的核心业务——锂盐及锂电池销售。财报显示，其锂系列产品营收同比腰斩50.88%，占总营收比重从2023年的74%降至63.56%，毛利率仅10.47%。锂电池业务虽营收占比提升至31.19%，但同样难抵价格下行压力，毛利率仅11.66%。

业绩突然亏损的第二个原因是因投资带来的巨额资产减值。

2024年，赣锋锂业对存货计提减值准备，其持有的澳大利亚锂矿企业Pilbara Minerals Limited股价暴跌，导致公允价值变动损失达14.8亿元。（依照2023年半年报，则 14.8亿元是准确的核心数值；依照全年累计损失或包含其他金融资产变动乃至或股价后续波动导致的调整，可能达16.4亿元）。如果除掉这 14.8 亿，赣锋锂业 2024 年的亏损其实不到 6 亿。

不过这一损失暴露了赣锋锂业在资源布局中的潜在风险，作为全球锂资源的重要买家，它试图通过股权投资绑定上游供应，但锂价一旦处于下行周期，这种策略反而成为业绩负累。

正是这两者导致了赣锋锂业在2024突然亏损。而这种亏损又使其债务问题浮出水面。

此次财报将其债务问题暴露于公众面前。截至2024年末，它有息负债达316.41亿元，占总资产的76%，资产负债率达到 52.8%，较2023年末剧增近10个百分点，达历史最高水平；短期借款90.69亿元，一年内到期非流动负债69.59亿元，流动负债达到 316.7 亿元，而账面货币资金仅70.14亿元，有着巨大缺口。高负债导致财务费用激增，2024年达8.74亿元。

债务压力主要源于过去几年的激进扩张。

近5年来，赣锋锂业的经营和投资活动净现金流均处于失血状态。2020年流出32.09亿元、2021年流出35.56亿元、2022年流出28.21亿元、2023年流出100.37亿元，2024年流出70.81亿元，五年间合计净流出267亿元。由此公司资产负债率节节攀升，2024年更是高达52.8%，创出历史新高，流动比率和速动比率分别为0.69和0.42，负债压力很大。

2020-2024年，公司经营和投资活动净现金流累计流出267亿元，用于锂盐产能扩建、锂电池项目及海外资源收购，但锂价暴跌使得这些项目回报周期拉长，甚至面临亏损风险，为缓解资金压力，公司已出售部分资产并发行债券，但仍需面对“借新还旧”的循环困境。

如此财务状况，赣锋锂业竟然准备向全体股东派发红利 2.42 亿元，每股分红 0.15 元。原来2024 年年报揭示了大秘密，赣锋锂业账面上还有 高达 252.1 亿的“未分配利润”"。

看来赣锋并不是没钱，前些年锂资源火爆的时候，赚了大把钱，现在依然躺在账上。此外， 2024 年它虽亏损 20 多亿，但经营现金流依然为正，为 51.61 亿元。说明其回款依然很顺利，还处于正常状态。

最关键的是，它手里的资产极“硬”，多是锂资源，也有当前价格景气的钾资源。不用担心其贬值压力。更重要的是，赣锋2025年扭亏为盈有望。

赣锋锂业 3 月 31 日晚间发布了机构调研纪要，表示对 2025 年实现盈利的经营目标充满信心。主要信心来自于两点：第一是“降本”，公司预计 2025 年锂资源自给率提升到 50%-60%，多个低成本矿产能正在爬升，这意味着降本有戏。

第二是在行业宏观层面，碳酸锂价格已跌不动。

2024年以来，世界范围内很多碳酸锂厂商已经跌破成本线，选择停产不玩。数据显示，2024 年 9 月以来，碳酸锂价格始终在七万五、七万三每吨的位置徘徊。《证券日报》采访业内人士认为，碳酸锂价格再往下探的难度很大了。

只要碳酸锂价格能稳定在 7 万元 / 吨上方，随着赣锋持续降本，今年扭亏为盈大有希望。②

总起来讲，锂业大环境导致的锂价暴跌以及投资减值，使得其陷入亏损状态，叠加这些年扩张所导致的财务净输出，使得其债务问题也浮现出来。但随着锂价上升，锂业宏观环境的改善，外加其自身的降本措施，这种亏损很可能很快将停止。更重要的是，在亏损状态下敢于分红，既是对股东的负责的承诺，也是对自身实力的信心。也从侧面体现其经营基本面的正常。

目前的赣锋锂业，已经是全球锂行业里面拥有资源量最大、最多的公司。③在很多行业因过度竞争而呈现夕阳化状态下，锂业仍属于朝阳状态，也就是激烈竞争尚未完全形成最大企业垄断归位的状态。在这样的时刻，一家从并不发达的省份出来的企业能站上行业巅峰，从中显示的是创始人扎根技术锐意进取善抓机会的能力。

一德期货有色金属分析师指出，锂在地壳中的含量相对较低，约为0.0065%。据美国地质调查局2023年的数据，全球锂资源储量已达约2800万吨，这些资源主要集中在大洋洲、南美洲、北美洲、亚洲和非洲。在各个国家中，澳大利亚、智利、阿根廷、美国、巴西、中国和津巴布韦等国目前是全球锂资源供应的主要贡献者。

通过全球化的资源布局，赣锋锂业掌控了多处优质锂矿资源，形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系。同时，还拥有从锂矿开采、锂盐加工、动力电池制造到退役电池回收的完整产业链。这种垂直整合的业务模式，使得赣锋锂业构建起了从“卤水提锂”到“矿石提锂”，再到“回收提锂”的全方位技术闭环，从而确保了原材料的稳定供应与成本的有效控制，使公司能够在各个环节发挥协同效应，提升营运效率及盈利能力。在锂价周期性波动时，公司能够灵活调整策略。

赣锋的全产业链布局涵盖锂矿开采、锂盐加工、动力电池制造以及退役电池回收，不仅保障了原材料的稳定供应，还显著增强了成本控制能力和可持续发展水平。作为全球最大的金属锂生产商和中国最大的锂化合物供应商，赣锋锂业在电池回收领域的技术也跻身行业前三，进一步提升了全产业链竞争力。

赣锋锂业还拥有锂基新材料国家与地方联合工程研究中心等国家级科研创新平台，承接国家重点科技研发项目，孕育行业尖端技术研发成果。同时，公司在固态电池领域已申请280项相关专利，覆盖固态电解质、电池设计及生产工艺等核心技术领域，并成功实现固态电池装车测试及商业化推进。赣锋锂业通过技术积累和创新能力形成了较高的技术壁垒。

从客户群体来看，赣锋锂业已与华为、小米、大疆、宝马、赛力斯等知名企业建立了深度合作，产品广泛应用于消费电子、储能及新能源汽车等领域。这种跨行业、多场景的市场拓展，充分展示了赣锋锂业在产品定制化研发和技术服务上的卓越能力。

公开资料显示，赣锋锂业在全国布局了14个生产基地和研发中心，形成覆盖全国的产业链网络。这种布局显著提升了赣锋对市场需求的快速响应能力，同时为进一步拓展国际市场奠定了坚实基础。多层次的市场布局与客户协同，成为赣锋锂业巩固行业地位的重要支撑。④随着生产规模不断扩大，赣锋锂业在采购、生产、销售等各个环节能享受到规模效应带来的成本优势。

上面说过，锂业行业目前仍属于朝阳行业，处于激烈的竞争中，在这种竞争中，要想立足，必须要有国人的本领。而赣锋锂业能成就国内锂王，恰在于它为此构建了一副足以捍身的护城河。

赣锋锂业经营状况的好坏，很大程度上取决于整个锂业环境。根据千际投资《2024年中国锂行业研究报告》的分析，因锂业供给增长超过需求增速，锂盐市场供过于求，导致价格趋势性下行，当前锂业周期处在底部震荡阶段。随着锂产品价格跌近成本价，行业将面临调整。

图2：锂行业产业链全景图

2024年，锂行业上游矿山的扩产速度明显加快，全球锂矿石供应能力不断增强。根据数据显示，2024年上游矿山计划年产能为95.3万吨碳酸锂当量（LCE），同比增速达到52.2%。受需求影响，锂行业中游的冶炼产能增速却在大幅放缓。2024年全球冶炼年产能约为194.5万吨LCE，同比增速仅为20.5%，显著低于2023年的增长水平。这种供给端的不平衡导致了上游矿山承压情况明显，终端锂精矿价格面临下行压力。

锂行业的需求主要来自于动力电池和储能电池的生产。然而，2024年动力电池的需求增速明显放缓，使得其结构性过剩问题逐渐显现。根据测算，2024年国内动力电池和储能电池的总产量约为821GWh，同比增长5.5%左右。动力电池市场的不确定性主要来自于新能源汽车产销量的不及预期。而与之形成对比的是，储能电池市场则迎来了加速发展的机会。受国家政策性刺激和经济性推动的双重影响，储能市场表现活跃。

因锂行业供给增长超过需求增速，2024年锂盐市场供过于求，价格趋势性下行。2024年锂盐的供给量达到129万吨LCE，较需求量超出22.6万吨LCE，供过于求的现象较2023年更加严重。导致当前碳酸锂价格跌近成本价，锂行业生产电池级碳酸锂的加权平均现金成本约为7万元/吨，而碳酸锂现货价格在7.5万元左右，价格跌近成本价，大部分企业基本处于亏损边缘，如何有效应对锂价降价周期，是企业生存的关键。

图3：碳酸锂现货价格2022-2024年走势图

根据公开信息测算，天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、永兴材料这几家企业碳酸锂的生产成本中位数分别是6.8万元/吨、3.3万元/吨、3.3万元/吨、5万元/吨。相比之下，赣锋锂业7.7万元/吨的成本比较尴尬。永兴材料的碳酸锂生产成本较低是计算矿石成本采用自有矿石成本计价，赣锋锂业在碳酸锂生产成本上存在劣势。对比盐湖提锂，赣锋锂业当前在碳酸锂生产成本上与其更是相差甚远。

面对行业寒冬，赣锋锂业选择向储能领域延伸。它通过收购深圳易储、成立新能源基金等方式加码储能，并在广东、宁夏等地启动多个独立共享储能电站项目，总规模超11000 MWh57。赣锋锂业董事长李良彬表示，储能是未来核心增长点，公司将聚焦储能电芯和系统集成，甚至探索机器人电池等新兴领域。（营收下滑超四成、上市后首亏……全球锂业巨头赣锋锂业身陷三重困局 第一风口2025-04-03）

2024年，赣锋锂业动力储能类电池的产销量分别为11439.5 MWh、8195.4 MWh，库存量6529.78 MWh，同比增长了98.73%。赣锋锂业称，动力储能类电池库存量大幅提高的主要原因是储能业务规模增长所致。

赣锋锂业向储能领域的进军，是其应对目前锂业寒冬的重要措施，从目前的表现看，它已获得一定成功。

目前，赣锋锂业固态电池部分产品已完成送样并与多家潜在客户进行测试和验证。500Wh/kg 超高比能电芯已小批量生产。低空经济方面，已与知名无人机企业eVTOL等达成合作，同步开发满足市场需求的电源系统，计划 2025 年交付首批样品。

2024年12月其最新一代动力电池产品——锋行电池发布，它标志着赣锋锂业正式吹响了进军动力电池市场的号角。这款电池凭借190Wh/kg的超高能量密度、超过10C的高倍率放电能力，以及高达74%的成组效率，不仅全面超越了当前市场上的同类产品，更在安全性与环境适应性上树立了全新的行业标杆。它的出现，无疑为新能源汽车市场带来了一场性能革命。⑤

2025年4月3日，赣锋锂业官方宣布固态电解质关键原料硫化锂已实现规模化量产，并通过构建起固态电池上下游一体化能力，成为行业内首个打通“矿产-电解质原材料-电解质-负极-电芯-系统”闭环的锂生态企业。另由赣锋牵头起草的《电池级硫化锂》行业标准已进入预审阶段，这意味着其在固态电池关键材料领域掌握整逐步标准话语权。

技术突破的背后，是赣锋对产业链的深度掌控。在锂资源端，其通过澳大利亚Mt Marion锂矿、马里Goulamina锂矿、阿根廷Mariana盐湖等全球布局，逐步提高了锂矿资源的自给率；在制造环节，自主研发的LPSC体系硫化物电解质电导率突破3mS/cm，并有望达到5mS/cm；而在最具挑战的金属锂负极领域，赣锋量产的3微米超薄锂带（宽度达300mm）成功解决负极膨胀难题，使搭载该技术的固态电池循环寿命提升300%。这种“从矿山到电池”的垂直整合能力，让赣锋成为全球少数能够提供硫化物固态电池全链路解决方案的企业。⑥

然而，储能赛道竞争激烈，宁德时代、比亚迪等巨头已占据主导地位，阳光电源、晶科能源等光伏企业也在加速渗透。赣锋锂业虽具备锂资源协同优势，但储能业务尚处起步阶段，2024年储能电芯出货量仅位列国内第十。此外，储能项目投资周期长、回报慢，与公司亟需现金流的现状形成矛盾。深圳易储成立不足一年，2024年5-9月营收为0，净亏损210万元，未来能否盈利仍存疑。⑦

综上所述，目前赣锋锂业加固固态电池储能领域的做法，究竟能否获得成功，还有待市场的检验。它所面对的挑战本质上是全球能源转型中资源、技术和市场博弈的缩影，其应对能力将决定其在未来锂电格局中的地位。

赣锋锂业在固态电池的进军，是其试图在另一个更广阔的领域能否赢得话语权的关键。从目前的现状来看，体量更大的巨头已活跃在前，它属于后来的追赶着，尽管它有着其他企业不具备的更为严密的产业链协同优势，但能否最终胜出，还有待时间检验。不管怎么说，我们认为，赣锋锂业的亏损应该只是阶段性的。经过其不断的坚持努力，也许很快就会避免。

[引用]

①（身家422亿，江西首富逆袭史：从国企技术员到一代“锂王” 华尔街见闻2022-04-03作者周晓雯）

②（30万股民泪奔，赣锋锂业，彻底崩了？ 看财经2025-04-02）

③（李良彬财富缩水415亿逆势求变 赣锋锂业首亏21亿暂停买矿突围周期 新浪财经2025-03-31 ）

④（全球锂王的新棋局：赣锋锂业如何从锂矿巨头迈向动力电池先锋？ 荆楚网2024-12-10）

⑤（赣锋锂业：从锂矿霸主到动力电池先锋的华丽转身 ITBear科技资讯2024-12-11）

⑥（固态电池：一场颠覆能源未来的技术革命与赣锋锂业(002460.SZ)的“全链路突围” 有连云2025-04-03 ）

⑦（营收下滑超四成、上市后首亏……全球锂业巨头赣锋锂业身陷三重困局 半岛都市报2025-04-03记者 宋光耀）