东旭集团造假：“打破国外垄断”成为巨额套现遮羞布

资本市场处处有地雷，今天我们要说的这家曾经在多家媒体上高呼“打破国外垄断”的河北企业，最终创造了营收、利润和资金三项严重虚增综合金额最大的企业，其振奋人心的口号只是实控人巨额套现的遮羞布。

3月28日，河北证监局与深圳证监局同时对东旭光电科技股份有限公司（简称“东旭光电”）及其控股股东东旭集团有限公司等相关主体证券违法行为依法作出行政处罚事先告知。根据告知文件，其在以下四点严重违法：（一）违规发行股票债券募集资金；（二）虚增收入，粉饰成绩；（三）非法挪用挤占上市公司资金；（四）上市公司不按时披露年报。

我们具体来看，首先是违规发行股票债券募集资金。2017年东旭光电不符合股票发行条件，以欺骗手段骗取发行核准，违法募集资金75.65亿元；2018年东旭集团不符合公司债券发行条件，以欺骗手段骗取发行核准，违法募集资金35亿元。

其次是虚增收入，粉饰成绩。2015年至2019年期间，东旭集团虚增收入累计478.25亿元，虚增利润累计130.01亿元，虚增货币资金447.9亿元（最高）；东旭光电虚增收入累计167.6亿元，虚增利润累计56.27亿元。

再说其非法挪用挤占上市公司资金。根据公开资料，东旭集团及相关主体非经营性占用东旭光电、东旭蓝天货币资金，截至目前披露的尚未归还金额合计169.59亿元。更有巨额的资金，则被存放在东旭系财务公司，难以追讨。

资料显示，东旭蓝天及东旭光电分别有28.91亿元及75.31亿元资金存放在东旭财务公司，存放后即提取受限，无法自由支配。东旭财务公司由东旭集团及东旭光电各持有60%及40%股权。

种种现象显示，这可能是一笔有预谋的资金转移计划。东旭蓝天在2018年5月才通过各项程序，将资金存入财务公司。财务公司在当年年底就宣布出现经营困难，两家上市公司合计百亿规模资金自此一去不返。

最后是上市公司不按时披露年报。作为上市公司的东旭光电和东旭蓝天未按期披露2023年年报。其中东旭光电已在2024年10月份摘牌退市。2025年3月16日，东旭蓝天发布公告，称公司实控人李兆廷因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。

针对东旭集团证券违法行为，此次河北证监局、深圳证监局拟对李兆廷等43名责任主体合计罚款17亿元，对其中19名主要责任人员采取五年以上直至终身证券市场禁入措施。其中东旭集团拟被罚5.83亿元，东旭光电拟被罚3.90亿元，东旭蓝天拟被罚1200万元。

监管机关还拟对19名主要责任人员采取5年以上至终身证券市场禁入措施，其中李兆廷、郭轩、李泉年、谢国忠、王根敏等5人因情节特别严重拟被终身市场禁入，李青等人拟被市场禁入10年。①

如果单就造假而言，康美药业（2016-2018年）虚增货币资金：最高达886亿元（2017年年报）。虚增收入：累计291.28亿元。虚增利润：累计39.36亿元。其货币资金造假规模为A股历史之最，但利润虚增规模小于东旭。但论收入与利润造假：东旭集团的收入和利润虚增规模均为国内已知最高，远超康美。故若综合收入、利润、资金三项指标，东旭集团的造假规模整体上可称最大（尤其利润虚增130亿元创纪录）。

东旭集团老板李兆廷曾以235亿元财富成为石家庄首富，巅峰时期手握东旭光电、东旭蓝天、嘉麟杰等三家上市公司实控权。另外他还注册了一大批关联壳公司，常年出现在集团及两家上市公司东旭蓝天及东旭光电的不同业务板块中。

而东旭集团及其掌控的上市公司，主要利用这些关联的壳公司充当业务发展的上下游，推高销售业绩，助其从股票债券市场获得巨额融资。

有媒体调查发现， 2013至2015年，东旭集团以环保建材销售为主要业务，其第一大客户、第二大客户分别是北京晟源投资发展有限公司和北京熠彩照明科技有限公司。

而这两家大客户，是东旭系明显的关联方。工商信息显示，北京晟源、熠彩照明2014年及2015年申报的企业电hua与多家东旭系公司相同。监管介入后，东旭集团旗下上市公司东旭蓝天曾在2024年承认，熠彩照明是控股股东东旭集团的关联方之一。

2014年，这两家关联客户贡献的销售额高达29亿元，占据东旭集团全年营业收入的一半。到2015年，它们贡献的销售额仍占据东旭集团全年营业收入的三成。

不仅下游的销售，东旭集团上游的供应商也是其控制的关联方。

2015年，东旭集团向3家供应商北京曼尼奇科技开发有限公司、宁波皓元凯新实业有限公司及天津卧盈涵科技发展有限公司，总计预支付材料、设备采购款高达31.6亿元。

上述三家供应商，都曾在2015年与前述客户北京晟源申报了同一个企业电hua。2024年，东旭集团旗下上市公司东旭光电也公开承认，北京曼尼奇是控股股东东旭集团的关联人。

这意味着，在2015年，东旭集团向三家关联供应商支付了31.6亿元的货款，又同时从两家关联客户获得了近29亿元的销售订单。如果这些所谓的交易并无商业实质，其虚增的营业收入或达29亿元。

东旭集团另一块重要的业务，是“装备及技术服务、玻璃基板生产销售”，由旗下上市公司东旭光电经营。它所做的也和老东家东旭集团差不多，靠关联公司来粉饰成绩。

2012年，东旭光电的前五大客户清一色是东旭集团的关联公司，这些公司总计贡献了6亿元的营业收入，占总营业收入的77%。

比如，第一大客户郑州旭飞光电科技有限公司，是由河南国有资本运营集团资产经营管理有限公司及东旭光电投资有限公司合资设立，后者的控股股东为东旭集团创始人李兆廷。第二大客户东旭（营口）光电显示有限公司，则由东旭集团和五矿（辽宁）产业园发展有限公司等合资设立。

而在这一年，东旭光电的上游也出现东旭系的“老熟人”北京曼尼奇，其作为第三大供应商向东旭光电供货3600万元。

2015年，东旭光电刚完成75亿定增，宣称要打造“国产液晶基板龙头”。审计报告里躺着183亿货币资金，引得券商研报清一色“强烈推荐”。 到了2016年，“装备及技术服务、玻璃基板生产销售”销售额大幅增长，逐渐成为东旭集团的主营业务。在此业务加持下，东旭集团的年收入从2015年未足百亿，到2016年超200亿规模，到2017年涨至380亿，2018年营业收入更突破500亿。

可很少人了解到，这些实际是李兆廷通过虚构55家空壳公司制造的幻象：子公司将玻璃基板“卖给”关联方A，A转手给关联方B，货物原地未动，账上却多出三倍营收。这种左手换右手的“造假”持续五年，将一家没什么实际业务输出的公司包装成年赚数十亿的“白马股”。②

2018年，当发债需要三年盈利数据时，东旭集团将2016-2018年财报利润从-23亿PS成+107亿；等到2019年需要掩盖资金缺口，又突然宣布动真格虚减利润21.55亿。正是靠着这种毫无公信力的数据变换术，李兆廷先后骗取75亿定增、35亿债券、244亿贷款，甚至把上市公司当成提款机——截至退市，东旭光电95.95亿资金被占用，相当于每10元净资产就被抽走4.5元。

至此我们终于明白，东旭集团业务造假，主要通过其关联公司的上下游作用，抬高成绩，粉饰业务，进而通过上市渠道获得大量资金。

李兆廷和妻子李青均出生于1965年，河北省石家庄人，相隔一年毕业于河北工业大学，先后被分配到石家庄市柴油机厂工作。李兆廷30岁左右就当上了副总经理。

1996年李青和李兆廷先后下海，第二年年李兆廷创立了东旭集团，李兆廷为董事长，李青为总裁。东旭集团从CRT装备的一个小零件做起，逐步拓展到CRT整条生产线的设计、制造与技术服务，很快就成长为国内最大的CRT装备制造商，市场占有率超过50%。彼时，安彩集团、彩虹集团和宝石集团等特大型CRT彩电显像管公司都是东旭集团的大客户。

随着CRT显像管向液晶平板转型，2004年东旭集团成功掌握了全套TFT-LCD液晶玻璃基板装备制造及产品生产工艺。2010年5月，东旭集团在郑州建成了国内第一条拥有完全自主知识产权的第5代液晶玻璃基板生产线。

2009年，东旭集团进行克拉管、无极灯等绿色建材生产，并建立光伏组件生产基地，进入光伏产业，逐步进军光伏电站项目开发、EPC、电站运营维护和融资。

2011年到2012年间，东旭集团入主并控制了同在石家庄市陷入困境的彩电显像管企业宝石集团，并间接控制了上市公司宝石股份（发行有A股和B股）。2012年。通过入主宝石集团的方式，间接控股上市公司宝石A，重组后该公司更名为东旭光电。

此后东旭光电的疯狂扩张，成就了李兆廷的石家庄首富路。

2012年至2019年，东旭光电直接参与的并购就多达40多起，其中完成交易的有10起，交易金额均超过100亿元。2013年至2017年，东旭光电还曾发起5次定增，总金额高达280亿元。

东旭光电擅于炒作“风口”概念。2016年，石墨烯概念大热，东旭光电以7400万元获得上海碳源汇谷新材料科技有限公司51%股权，化身“石墨烯概念股”。2017年5月，东旭光电又以8014万元收购明朔（北京）电子科技有限公司51%股权，加码石墨烯。

2017年，东旭光电还进军了新能源汽车领域，豪掷30亿元收购上海申龙客车有限公司100%股权。另外，2018年5月，东旭光电以1.51亿元收购深圳市三宝创新智能有限公司67%股权，进军机器人领域。

随着东旭产业的高速扩张，李兆廷从最初所营业务的光电显示材料，逐步扩张到石墨烯、建筑安装、装备及技术服务、新能源汽车、机器人等领域。什么火搞什么。其个人财富一路看涨，2016年，李兆廷荣获“2016中国十大经济年度人物”称号。2019年，李兆廷排进胡润百富榜第140位，财富高达235亿元。

但没有实际真正盈利业务支撑的东旭集团，强人光环瞬间一褪下，很快开始坍塌。2019年，东旭集团营收为344亿元，亏损却高达329亿元；账面货币资金蒸发近500亿元，其他应收账款，也从期初的101.53亿元猛增至659.45亿元，暴涨了558亿元。

往后三年，东旭集团全力排雷。2022年9月，东旭的债务重组方案得到债权人通过，东旭宣称从方案实施日起第七年开始偿还共计1260余亿元的金融债务本金，到第十年还清。③

这有两方面原因，外部原因是审计机构与权力部门助纣为虐。

2019年11月，东旭光电两期债券（合计30亿元）实质性违约。彼时，东旭光电账上显示有182亿元货币资金，却蹊跷的是，无力偿付18亿元到期的中票。而此前评级机构仍给予AA+评级，违约毫无征兆，暴露风控失效。

这场骗局能维持十年，离不开“全产业链造假同盟”的掩护。审计机构大华会计所对447亿虚假银行存款视而不见，律所对异常关联交易保持沉默，某农商行更是配合伪造数十亿银行流水。最讽刺的是，在2019年债务违约前夜，仍有12家券商发布买入评级，吹捧其“技术壁垒深厚”。

当散户们冲着媒体口中“打破国外垄断”的神话拼命买入时时，东旭系高管正通过股权质押套现89亿，提前收割“韭菜”。 中兴财光华会计师事务所连续五年对东旭集团出具无保留审计意见，直到2023年才首次发现问题；国融证券等中介机构在发行环节根本没经过严格审核。

监管的迟到让这场狂欢愈发癫狂。早在2020年债务暴雷时，就有媒体质疑其存贷双高异常，但当地金融办却将其列为“重点扶持企业”。直到2025年3月，退市倒计时才牵出十年造假链——此时东旭光电股价已从8.7元跌至0.3元，16万投资者人均亏损超23万元。更令人窒息的是，由于违法行为发生在新《证券法》实施前，李兆廷仅被罚款5.89亿，相较其套现规模可谓九牛一毛。④

其次是其疯狂控评和美化自己。

2019年东旭集团债务违约。从这时起，东旭集团就有组织的在网络上控制对己不利言论，并频发美化自己的各类软文。如有关股吧里的“李兆廷通过多重路径向海外转移巨额资金”的帖子就被删了。此时东旭集团展示了其超强的舆论管控与危机公关能力，一方面面对媒体质疑（如《证券市场周刊》2017年报道），公司以“行业特殊性”“技术投入周期长”等解释回应，另一方面拼命打压对己质疑言论。

2024年4月底，东旭光电和东旭蓝天因巨额资金被控股股东东旭集团占用无法归还，未能如期披露2023年年报，违反信息披露义务。2024年7月两家公司股票停牌两个月复牌后暴跌，面临面值退市的压力，网络上对“东旭系”不利的言论见多。

2024年7月16日今日头条发布的《东旭光电、东旭蓝天被ST并复牌后连续跌停9天，面值退市风险大》，被东旭集团定性为发表煽动性言论，称侵犯了它的名誉和商誉，文章被投诉下架了。

⑤

东旭集团通过关联交易非经营性占用东旭光电、东旭蓝天资金169.59亿元，占两家公司净资产的45.64%和70.23%16，东旭光电退市前市值较峰值蒸发超800亿元，东旭蓝天股价从12.5元跌至0.4元区间，这种“掏空”行为直接导致两家公司连续亏损、退市或濒临退市。

此境导致大量受损股民面临索赔困境。

股民索赔机制上，明确索赔条件与流程。受损股民可根据不同时间段买入股票的情况参与索赔。例如：东旭光电：2018年4月20日至2024年4月29日期间买入且未及时卖出的投资者；东旭蓝天：2018年1月1日至2024年4月30日期间买入且持有的投资者。索赔范围包括投资差额损失、佣金及印花税，律师团队已启动诉讼程序，案件由深圳、石家庄等地法院受理。

由此，东旭系案对股民的交代需依赖“行政处罚+民事赔偿+制度完善”的立体框架。短期内，通过高额罚款与股民索赔实现直接补偿；长期则需深化注册制改革、强化中介责任、优化退市机制，从根源上保护投资者权益。更为重要的是，“东旭系案”已经对资本市场造成了系统性破坏，同时也成为推动监管改革的重要案例。⑥

法律是这么说，两地也的确有人采取了措施，但最后有多少能落到股民手里，恐怕没有人会乐观。

首先，看看东旭集团当前的财务状况。据资料，东旭集团有巨额债务违约，截至2023年底违约本金达120.62亿元，净利润亏损24.12亿元，资产被冻结，持有的ST旭蓝股份全数冻结，无法变现。这显示其资金流动性极差，资产处置可能受限。资料显示，东旭集团总资产超过2000亿元，但大部分资产可能已被质押或冻结，实际可变现资产有限。此外，此次证监会拟罚款17亿元，这会进一步加重财务压力。

债务重组的情况。2022年，东旭集团推出了长达10年的重整方案，前6年不还本，第七年开始分期偿还。2024年12月东旭集团金融债务重组方案通过，涉及101亿元债务，预计每年减少财务费用3-4亿元。这可能缓解部分压力，但长期还款压力仍在。虽然有债权人认可其产业能力，这可能对重组有利。不过其债务重组方案苛刻，债权人可能被迫接受，但长期效果存疑。

资产处置方面。目前，东旭集团资产受限，无法通过质押股票融资，其他资产也大多质押或冻结，处置难度大。东旭集团通过财务公司挪用上市公司资金，导致上市公司资金被占用，无法有效利用自身资产。同时，东旭集团非经营性占用资金达169.59亿元未归还，这会限制其资产处置的可行性。

监管压力和退市风险方面。日前，东旭集团被证监会处罚，面临退市风险。ST旭蓝已连续跌停，可能退市，这会削弱其资本市场融资能力。监管要求归还占用资金，但截至2024年9月仅归还2.69亿元，剩余75.27亿未还，时间紧迫。此外，实控人被立案调查，影响公司信誉和重组进程。

业务和产业能力方面。东旭集团在光电显示材料等领域有技术积累，曾获国家奖项，可能具备一定产业再造能力。债务重组方案通过后，可能获得喘息时间。但其跨界经营失败，如石墨烯和新能源汽车业务收入低，导致财务压力。主营业务亏损，造血能力不足，难以支撑债务偿还。

综合来看，虽然债务重组方案通过带来短期缓解，但东旭集团面临巨额债务、资产受限、监管处罚、退市风险及主业亏损等多重挑战。资产处置受限于质押和冻结，难以快速变现。债务重组虽延长还款期，但长期压力仍存。加上财务造假和信誉受损，投资者信心不足，重生可能性较低。可能的路径是部分资产处置和债务重组结合，但整体成功概率较小，需依赖外部支持和政策帮助。那父财经研判认为，若无法引入战略投资者或获得大规模政策纾困，最终可能走向破产清算。⑦

[引用]

①(证监会最新发布！东旭集团财务造假，拟罚款17亿元 证券日报2025-03-28  记者 毛艺融)

②（揭秘东旭集团造假手法：关联壳公司充当上下游推高业绩 “一鱼多吃”侵占百亿资金 2025-04-11　出品 清流工作室 作者 王晓悦 ）

③（能源大败局：当疯狂野心遭遇灰色政商关系 小松科技说2023-12-09 ）

④（从75亿定增到退市3毛股：东旭光电如何用十年造假套牢16万人？ 凤凰涅盘履着霜2025-04-02）

⑤（数百亿欺诈造假，“东旭系”实控人李兆廷夫妇等被拟罚17亿元 努力奋斗勉力前行2025-04-01）

⑥（追踪 “东旭系案”对资本市场的破坏与改革影响 说说资本那些事2025-03-31 ）

⑦（欺诈发行、财务造假等四宗罪后，“东旭系”重生的可能性有多大？ 说说资本那些事2025-03-30）