招商银行，来自完美的枷锁

每当谈到招商银行，股份行的领导们都喜欢简称为标杆，它也的确是股份行的的标杆。

甚至从一些指标上：招商银行都可以和国有行掰手腕。

以资产计，2024年年末招商银行总资产12.15 万亿元，逼近国有行交通银行。

以营收计，2024年招商银行3374.88 亿元超越了交通银行；以利润计，招商银行净利润 1483.91 亿元远远超过了交通银行、邮储银行。

以不良率计，招商银行吊打了除邮储银行外所有的国有行、股份行。

如此完美的指标，不愧为标杆，但标杆也有遗憾，遗憾就来自于完美——因为过于完美的指标，招行增收、增利陷入困局。

在2024年招商银行业绩发布会上，一位分析师说“我也想祝贺一下，其实咱们的业绩还是挺好的。”

招商银行高层回应称：“感谢您的提问，给我们很大的安慰，认为我们的业绩还可以。”

这起码说明，2024年的业绩，给到了管理层压力。

从横向对比，各个维度的招商银行依然是银行业标杆。

但是从纵向对比，2023年、2024年，招商银行的业绩并不算好，两年均为营收负增长，并连续两年以拨备覆盖率下降和降本增效为代价，而2024年净利润仅实现微涨。

因为完美，所以很多不完美的增收手段会有掣肘。

比如做一些低收益的资产，会降低ROE，其他同业可以这么做，但招商银行如果这么做了，就不再完美。

招行 ROE 从 2022 年的 17% 降至 2024 年的 14.49%，虽下滑趋势显著，但仍居股份行首位。若为增收而布局低收益资产，将进一步拖累 ROE，动摇其 “估值溢价” 基础。

同样因为完美，资产质量指标必须亮眼。

比如坚持在房地产上的判断，历史上招商银行曾对房地产长期看好，逆势加码房地产，这也导致了其房地产业不良率一度达到5.26%。当年招商银行的判断就一定是错的吗？

从长期去看未必，但短期内，投资者显然希望招商银行保持完美，不愿意为5.26%的不良率，乃至更大的波动去买单。为了维持低于1%的不良率，招行必须对一些资产的投放趋于谨慎，这个过程中，是否会错失部分机会呢？

以上也就衍生出一个问题，很多资产和业务在同业看来应当是好资产、好业务，但对于招商银行而言却要十分慎重。

招商银行的困境，本质是 “优等生” 的烦恼 —— 既要维持行业标杆的地位，又要在增长放缓中寻找新动能。其 “完美指标” 既是优势，也是枷锁：高 ROE 要谨慎对待低收益资产，低不良率限制风险偏好，财富管理依赖资本市场波动。

但保持完美，本身可能也会打破完美。

横向去看，多家股份行同业摩拳擦掌的要理解标杆、学习标杆、成为标杆，虽然短期内招商银行的地位不可能被打破，但长期很难说。

纵向去看，如果增收依然乏力，招商银行的ROE和拨备覆盖率如果持续下跌，它是否还是投资者心中的银行茅呢？

对了，本文核心讨论的是招商银行的增长问题，如果不考虑增长，招商银行依然完美。