东吴证券：歌礼制药（1672.HK）有潜力成为Best-in-Class，首予目标价11.37元

​2025年4月1日，东吴证券发布歌礼制药深度报告，该报告指出歌礼制药的核心管线为小分子 GLP-1R 激动剂ASC30与减重不减肌的ASC47。ASC30是截至2025年3月唯一一款可口服与注射的 GLP-1 受体激动剂；ASC47是已经在临床前即早期临床试验中表现出优于司美格鲁肽的减重不减肌效果。两款产品未来上市后空间值得期待。

其中，ASC30是歌礼制药进军减重领域的首款产品。数据表明，ASC30对GLP-1R的体外药效比礼来的Orforglipron 高出2到3倍。同时由于其独特设计，ASC30注射剂的半衰期长达25天，在NHPs中是安进研发的MariTide的2-3倍。ASC30具备口服利用率高、生产成本低、产能扩张快、储存便捷和患者依从度高的优势，其作为目前的潜力管线，势必会吸引其目光，或可加快商业化进程。

其次，ASC47是歌礼自研的THRβ选择性小分子激动剂，歌礼制药通过特殊的药物设计赋予ASC47更高的脂肪组织靶向性，使其具备了减重不减肌的特性。在公司披露的数据中，ASC47单药头对头司美格鲁肽和替尔泊肽显示出体脂减少接近时的肌肉总量增加。而在于司美格鲁肽联用时则可显著改善司美格鲁肽单药的肌肉减少现象。

东吴证券认为，歌礼制药的营收主要源于ASC30与ASC47两款产品，根据已披露的临床试验进展，推测两款产品有望在2029年在中国与美国获批上市。东吴证券首次覆盖歌礼制药，并给予“买入”评级，目标价11.37元。