销量、收入双降，陷入亏损的中国圣牧如何破局奶业周期？

2月14日，中国圣牧有机奶业有限公司 (01432.HK)（以下简称为中国圣牧）发布盈利警告，公告中显示，截至2024年12月31日止年度(报告期间)，预期中国圣牧将录得母公司拥有人应占亏损介乎人民币60百万元至人民币80百万元之间，2023年同期中国圣牧母公司拥有人应占溢利为人民币86.1百万元；报告期间预计录得现金EBITDA（注）介乎人民币930百万元至人民币980百万元，相较于2023年同期降低约人民币11百万元至人民币61百万元。

中国圣牧在报告中将盈利警告录得亏损主要归因于以下因素：

其一，销量与收入双降致使毛利额下降；报告期内，国内原料奶市场供需失衡严重，售价持续下行，导致集团原料奶销量和收入规模同比减少。虽凭借有效成本控制及管理团队努力，成母牛年化单产增加，运营成本降低，但仍无法完全抵消原奶价格下跌对毛利额的影响。

其二，生物资产公平值变动产生的亏损增加；其中，一是主动退役低效牛只；报告期内，为缓解原料奶供需失衡、提升牛群质量，中国圣牧加快退役低效牛只，数量同比大增。叠加淘汰牛市场价格低迷，致使生产性生物资产公平值变动产生的亏损较去年同期增加。 二是肉牛市场表现不理想；报告期内，肉牛市场需求低于预期，价格大幅下滑，中国圣牧肉牛业务亏损，且额度较去年同期显著增加。生物资产公平值变动减去销售费用产生的亏损较去年同期增加约人民币90百万元至人民币120百万元之间。

业绩遇起伏，寒冬谋生机

中国圣牧2009年成立，2014年港交所上市，期间伊利股份曾对其抛出橄榄枝，2023 - 2024年，其在农业产业化领域表现突出，曾多次入选农业产业化相关榜单。公司明确将自身定位为中国最大的有机乳品公司及“种养”一体化沙漠有机循环原奶企业，业务涵盖牧草种植、奶牛养殖及原料奶生产，产品丰富多元。在行业内竞争优势显著，拥有中国和欧盟有机标准双认证、规模化沙漠全程有机产业体系，且其减碳可持续发展案例入选联合国全球契约组织优秀案例。

不过近几年的经营业绩并非一帆风顺，仍存在波动。

2021 年营业收入 30.9亿元，同比增长 11.3%；2022 年营业收入 31.7亿元，同比增长6.4%；2023 年营业收入约 35.2 亿元，同比增长 5.5%；进入2024年，业绩出现下滑的，2024 年上半年实现营业收入14.9亿元，同比减少 4.75%；母公司所有者应占溢利1.4亿元。

国家奶牛产业技术体系首席科学家、中国农业大学教授李胜利，曾分析目前行业处于深度调整期，公斤奶利润空间首次转负，行业亏损面超 80%，圣牧也难以独善其身。在这样的大环境下，圣牧一方面要继续强化养殖技术创新，进一步挖掘降低成本的潜力；另一方面，要密切关注市场动态，合理规划产能，避免过度扩张带来的风险，利用自身在有机奶养殖领域的技术与规模优势，平稳度过行业寒冬。

供需失衡，价格下滑负重前行

中国圣牧作为国内有机奶业的龙头企业，在近年来，陷于行业周期性调整所带来的压力漩涡中。这一压力与整个奶业产业链的复杂变化紧密相连。

原料奶市场自2021年价格达到顶峰后一路回落。这一价格走势，让企业的业绩承压，导致企业的销售收入大幅减少，利润空间被严重压缩。

与此同时，中国奶牛养殖业正面临着系统性的挑战，2021年奶价高峰时期，众多从业者大规模扩大生产，奶牛的存栏量急剧增加。然而，随着生产规模的不断扩大，原料奶的供给逐渐超过市场的需求，形成供给过剩的局面。供需失衡，价格倒挂。致使原料奶的价格一路走低，甚至低于生产成本，使得整个行业出现了大面积的亏损。中小牧场由于资金实力薄弱、抗风险能力较差，加速退出了市场。

供需失衡与消费升级的双重因素，推动了行业的结构性分化。

在中国圣牧发布的公告中曾明确表示，原料奶售价的下跌是导致公司销售收入下降的主要原因。为此，公司采取主动淘汰低效牛群的措施。退役牛的数量同比大幅增加，虽然在一定程度上减轻了企业的负担，但也面临诸多挑战。

高级乳品行业分析师、乳品高级研究员宋亮表示，连续的奶业周期造成资源大量浪费。当前我国奶业正面临乳品消费市场疲弱、原料奶供应过剩等挑战，且短期内难以改变。宋亮认为，前几年上游产业发展过快，叠加消费增长乏力，共同导致如今局面。此前液奶市场靠低温奶和高端酸奶拉动增长，但 2023 年二者增长开始回落，尤其高端酸奶回落明显。并且，众多酸奶产品向高端化发展，品牌竞争愈发激烈，最终致使整体供需失衡，上游产业过剩。

​