作者|睿研消费 编辑|MR LEE

来源|蓝筹企业评论

汤臣倍健去年取得的回升势头一季度完全没有延续,只在去年跟随整个行业表现了一下。

今年的一季报则令人大跌眼镜,收入和利润均同比缩水明显。汤臣倍健董事长在2022年报的致股东信中所期待的“后疫情时代VDS新周期”看上去戛然而止。

居高不下的销售费用反而引起了投资者注意,有人在深交所互动易上向汤臣倍健(300146.SZ)提问,公司“下一步有何计划和措施进一步降本增效”。

对此汤臣倍健回应说,销售费用增长是由于企业正在推行“多品牌、全渠道、全品类”战略,在一定程度上影响了费用效率,同时,销售渠道的结构变化也导致费用的提升。

图片来源:深交所互动易

新周期开局平淡,2023年乏善可陈

2023年作为“新周期”的第一年,汤臣倍健实现营业收入94.07亿元,较上年同期增长19.66%;实现归母净利润17.46亿元,较上年同期增长26.01%。实现了收入与利润的双增长。

近五年,收入增长最快的一年是2021年,当年营业收入增速为21.93%;利润增速最高达到了528.29%,系2020年。近十年增幅最高的年份是2018年,39.86%;抛开2020年的特殊历史时期,2017年利润的增长达到43.17%。

制图:睿研,数据来源:同花顺iFinD

上述数字对比并不是说汤臣倍健的2023年表现不好,而是如以新周期开年这一定位来看,2023年的增长确实有些平淡。

汤臣倍健在2024董事长致股东信中说,“剔除全行业性的阶段性高增因素外,客观来看,没有任何自喜的理由。”

根据华福证券研报,2023年保健品行业8家A股上市企业总收入为203.09亿元,同比增长21.0%;总归母净利24.37亿元,同比增长24.2%。汤臣倍健收入增速并未超过行业整体增长水平,利润增长略超整体增长。

二级市场上的反应也表明投资者对汤臣倍健新周期的失望。

从2023年首个交易日至2023年末,汤臣倍健股价由年初的21.39元,下跌至16.06元,2023年跌幅为24.94%。2024年,汤臣倍健股价仍处于下降通道中,今年2月股价更是跌至13元区间,上一次低于低于14元还要追溯至2020年4月,截止5月24日汤臣倍健股价为15.20元。

图片来源:雪球

一季度业绩走低,持续性再成话题

亟待好消息来打开局面的汤臣倍健,在那份双增年报发布后短短一个多月交给市场的却是一份“双减”成绩单。

根据一季报,2024年第一季度汤臣倍健实现营业收入26.46亿元,较上年同期下降14.87%;实现归母净利润7.27亿元,较上年同期下降29.43%。

面对如此大幅度的下滑,汤臣倍健解释说“去年同期因增强免疫力相关品类产品市场需求强,高基数影响下,今年第一季度收入较上年同期出现一定幅度下降。另外,今年一季度品牌推广投入较上年同期增加,预计公司一季度利润较上年同期有较大幅度下降。”

如果具体拆解汤臣倍健的单季度业绩会发现,今年一季度业绩下滑才是汤臣倍健事实上是整体业绩势头的延续。

2023Q1至2023Q4,汤臣倍健单季度营业收入分别为31.08亿元、24.88亿元、21.86亿元、16.25亿元,营业收入逐季下滑。Q4收入只相当于Q1时的一半, 52.28%。

单季度归母净利润分别为10.3亿元、5.16亿元、3.56亿元、-1.55亿元。利润下滑速度远高于收入下滑,Q2的利润为Q1的50.1%, Q3单季度利润是Q1时的34.56%,到Q4时则直接出现了亏损。

制图:睿研,数据来源:同花顺iFinD

现在看来,汤臣倍健连续5年的增长势头很可能要在今年被终结掉。

制图:睿研,数据来源:同花顺iFinD

汤臣倍健销售没少使劲,无奈产品不给力

正如外部投资者注意到的,汤臣倍健的销售费用一直在增长。

近五年,汤臣倍健的销售费用由2019年的16.5亿元,一路上涨至2023年的38.59亿元。

以2021年业绩为参考对比2023年,销售费用增加13.81亿元,增长55.73%;营业收入增加19.76亿元,增长26.59%;归母净利润减少0.08亿元,减少了0.46%。

2024Q1,汤臣倍健销售费用为8.26亿元,已经超过2019年全年销售费用的一半。

制图:睿研,数据来源:同花顺iFinD

很明显,汤臣倍健收入和利润的增长没有它的销售费用增长快,如此高增长的费用引发侵蚀利润的担心。

同时,以营销促增长的风气正在影响公司核心能力的建设,进而影响公司长期发展。

根据公开数据,2023年汤臣倍健的研发投入为1.79亿元,占总营业收入的比例为1.91%不到2%,是过去五年首次低于2%;研发人员为301人,占总员工人数的8.04%,不论是研发投入比例还是研发人员数量与占比,相较于此前都在降低减少。

根据华福证券研报,中国保健品市场规模未来将继续扩大,行业市场空间广阔,但随着市场规模的进一步走高,行业整体的增速将进一步放缓,在目前增速已进入下行通道的情况下,预计这一数字将在6%左右。

图片来源:华福证券

行业高增不再,汤臣倍健依靠“营销”获得增长的模式已经从一季度表现中被证明行不通。在2023年的年报中,汤臣倍健承认“2024年公司计划实现营业收入同比个位数增长。”

从营销推动增长乏力的情况中,《蓝筹企业评论》注意到汤臣倍健的“产品”出了很大问题。

公司的对外信息披露显示,一季度主品牌“汤臣倍健”实现收入15.45亿元,同比下降17.74%;关节护理品牌“健力多”实现收入3.73亿元,同比下降2.06%;“lifespace”国内产品实现收入1.20亿元,同比下降29.48%,境外LSG实现营业收入2.53亿元,同比下降5.08%。

在去年年报致股东信的结尾,汤臣倍健表示,“2024年的关健词是‘兑现’。两年多的变革和调整都要在经营成果上去检验和开始兑现。”现在看,“兑现”的难度不低。

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