出品 | 子弹财经

作者 | 王亚静

编辑 | 蛋总

美编 | 李雨霏

审核 | 颂文

三叶草生物的疫苗研发，终于向前踏出一步。

近日，三叶草生物发布公告称，其开发的二价RSV PreF-三聚体亚单位候选疫苗SCB-1019的I期临床试验中，首批年轻成年人群组获得了积极的初步免疫原性和安全性数据。

对于商业化上市产品寥寥无几的三叶草生物来说，任何产品的进步都至关重要。客观来看，三叶草生物当前最需要的就是商业化产品，毕竟没有足够的产品支撑，企业的业绩已经相当低迷。

就在披露这份疫苗进展之前，三叶草生物刚刚发布了2023年财报。

报告期内，企业实现收入3925.5万元，净利润亏损1.39亿元，经调整净利润亏损8502.4万元。

（图 / 三叶草生物财报）

其实，三叶草生物也有过巅峰时刻。IPO前，其曾获得高瓴、淡马锡等一众机构的青睐，自2021年11月登陆港交所之后，市值一度超过160亿港元。

但没想到其重点押宝的新冠疫苗“难产”，直到2023年2月才商业化上市，此时疫情管控已全面放开。错失机遇的三叶草生物，在资本市场加速俯冲，如今已经成为“仙股”中的一员。

截至4月12日收盘，三叶草生物股价仅剩0.365港元/股，总市值已不足5亿港元。

1、豪赌新冠疫苗失利后，又押宝RSV

2023年1月，三叶草生物发布了一份2023年战略重点。

在这份战略中，除了一如既往地决定将新冠疫苗商业化之外，三叶草生物还明确了两个方向：第一，打造领先的呼吸道疫苗产品组合；第二，在儿童疫苗市场建立地位。

其中，呼吸道疫苗优先考虑呼吸道合胞病毒(RSV)和季节性流感。2023年2月，公司与国光生技签订独家协议，在中国大陆分销AdimFlu-S(QIS)（编者按：这是一款四价季节性流感疫苗），当年9月在中国大陆上市。

时隔1年多时间，另一款重点要发展的RSV疫苗也终于有了新进展。

4月8日，三叶草生物发布公告称，在其二价呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗SCB-1019的I期临床试验中，首批年轻成年人群获得了积极的初步免疫原性和安全性数据。

三叶草生物表示，与其他二价RSV疫苗相比，其自研的RSV疫苗SCB-1019针对RSV-A和RSV-B中和抗体的初步免疫原性数据相当或更优，这些积极的免疫原性数据进一步支持其选择开发二价RSV疫苗的策略。

在2023年财报中，三叶草生物直言，要将呼吸道疫苗产品列为优先事项，另外公司决定暂停包括SCB-808在内的若干项目，以分配更多资源主要用于呼吸道疫苗产品管线的研发。

由此可见，三叶草生物对这款RSV疫苗的重视。

而这与三叶草生物豪赌新冠疫苗SCB-2019（CpG1018╱铝佐剂）时做的决策极其相似。

从2021年赴港IPO开始，三叶草生物的命运就与新冠疫苗紧紧绑定在了一起。此后，企业也砍掉多条管线，要将资源优先配置给新冠肺炎相关的产品。

凭借新冠疫苗，三叶草生物一度成为资本的“宠儿”。其官网显示，公司于港交所上市，募集到来自包括高瓴、淡马锡、RockSpringsCapital和奥博资本在内的多家投资机构的2.58亿美元融资金额。

然而，站上风口的三叶草生物终究还是没能顺风而起，这款被寄予厚望的新冠疫苗直到2023年2月才商业化上市，而此时全球大部分地区已放开疫情管控。

（图 / 三叶草生物财报）

只能说“计划赶不上变化”，这款新冠疫苗错过了发展机遇，最终落寞收场。

2、裁员50%，人均年薪上百万背后

错失机遇的三叶草生物，过去一年的业绩仍不好看。

财报显示，2023年，三叶草生物实现收入3925.5万元，和2022年0收入相比有所进步。

（图 / 三叶草生物财报）

只不过，这些收入实难撑起企业的利润空间。报告期内，三叶草生物净利润仍然亏损，亏损额为1.39亿元，经调整净利润亏损8502.4万元。

高额亏损之下，三叶草生物亟需降本增效，而这其中的一刀就“砍向”了员工。

财报显示，截至2023年12月31日，企业的员工数量为387名，较2022年末的764名下降49%。也就是说，在2023年，基本每两个人中就有一个人离开公司。

（图 / 三叶草生物财报）

为此，三叶草生物也付出了不小的代价。2023年，三叶草生物的其他开支同比增长205%至18.12亿元，其中，16.97亿元为计提存货拨备，而剩下开支中的一项就是离职补偿成本。

（图 / 三叶草生物财报）

从数据来看，2023年企业的薪酬支出的确在大幅下降。2023年，三叶草生物的薪酬成本总额为3.90亿元，较2022年的6.55亿元下降40%。

（图 / 三叶草生物财报）

然而，企业的人均薪资不降反增。若根据上述数据计算，2023年，三叶草生物的人均年薪高达100.85万元，较2022年的85.72万元上升约15万元。

「界面新闻·子弹财经」还注意到，三叶草生物2023年财报没有披露高管薪酬，但在2022年以前，梁朋（三叶草生物创始人）、梁果父子的薪酬已经一路上扬，逐渐上涨至千万级别。

Wind数据显示，2020年-2022年，梁朋的薪酬分别为324.70万元、736.70万元、1044.50万元，其子梁果的薪酬更是遥遥领先，分别为406万元、1465.40万元、3028.50万元。

（图 / Wind）

值得注意的是，2022年，在疫苗研发上市公司智飞生物的高层中，董事长兼总裁蒋仁生的薪酬才90万元，薪酬最高的董事杜琳、杨世龙为120万元。

（图 / Wind）

事实上，在2022年就拿到超3000万元薪资之时，梁果才30岁。可以说，在三叶草生物业绩长期亏损之时，梁朋父子仍然没有亏待自己。

不过，大手笔付薪酬的三叶草生物资金链并不算十分充足。

财报显示，截至2023年12月31日，三叶草生物的现金及银行结余（包括现金及现金等价物、定期存款、受限制现金及抵押存款）同比下滑约41%至10.95亿元；短期银行贷款3.08亿元，利率在3.45%至7.3261%之间。

（图 / 三叶草生物财报）

众所周知，药品研发是一个十分“烧钱”的过程，对于营收寥寥、长期亏损，并有不少产品处在研发阶段的三叶草生物来说，这些资金或许无法支撑太久。

3、股东频频套现，高瓴被套牢

其实，三叶草生物本不至于此。

三叶草生物成立于2007年，回顾过往17年的发展历程，可以说是“狗熊掰棒子——掰一个,丢一个。”

2023年财报显示，公司目前商业化上市的产品仅有新冠疫苗和四价流感疫苗。其中，四价流感疫苗是代理疫苗。

而在2021年招股书披露之时，三叶草生物产品管线包括六种Trimer-Tag™亚单位候选疫苗、两种Trimer-Tag™肿瘤治疗候选产品，以及三种Fc融合蛋白候选产品。

（图 / 三叶草生物招股书）

其中，适用于类风湿性脊椎炎(AS)的SCB-808（依那西普预充式注射器制剂）预期于2023年下半年完成III期试验，若研发顺利，商业化上市指日可待。

但三叶草生物很快就放弃了部分产品管线。2022年6月，公司宣布，暂停对SCB-313（TRAIL-三聚体肿瘤产品）、SCB-808和SCB-420（Fc融合蛋白项目）的继续投入，因为要将资源优先配置给新冠相关产品和某些早期项目/平台。

（图 / 三叶草生物公告）

2023年财报中，公司又宣布，决定暂停包括SCB-808在内的若干项目，以分配更多资源主要用于呼吸道疫苗产品管线的研发。

截至2023年末，企业正在研发狂犬疫苗、RSV疫苗、新冠疫苗（SCB-2023B）、适用于肿瘤化疗相关性血小板减少症（CIT）的SCB-219M、适用于腔内恶性肿瘤的SCB-313产品都在I期临床试验及以前的阶段。

（图 / 三叶草生物财报）

这些产品何时能够成功商业化上市还是个未知数，但资本市场已经不想再看三叶草生物继续“画饼”了。

Wind数据显示，三叶草生物盘中股价一度曾达到14.8港元/股。2022年12月，相关部门宣布疫情全面放开，此时公司股价不足5港元/股。

在此之后，三叶草生物股价更是一路下滑。2023年7月，其收盘价首次低于1港元/股，此后虽有所反弹，但最终无力回天。截至2024年4月12日，三叶草生物报收0.365港元/股，已经跌成“仙股”。

股价跌跌不休之际，股东们也在纷纷减持套现。Wind数据显示，据不完全统计，2022年7月至2024年3月，股东数次减持三叶草生物。

（图 / 三叶草生物）

2022年7月，Delos Capital（康禧全球投资基金）以4.15港元/股的价格减持三叶草生物1526.48万股，套现超6000万港元。

除此之外，Liang Peng减持7次，合计减持超20万股；Liang Joshua G减持4次，合计减持35万股。

然而，还有更多的投资者被深深套牢。

例如，Wind数据显示，截至2023年6月30日，JNRY V持有三叶草生物7.05%股权，AUT持股5.13%，而这两家公司均由高瓴资本控制。

（图 / Wind）

三叶草生物招股书显示，AUT参与的是B-2轮投资，投资成本为16.52元/股，投资1.72亿元；而JNRY V参与的是C轮融资，投资了9500万美元，每股成本6.73美元（按照4月12日汇率计算，约合48.71元人民币）或52.27元。

（图 / 三叶草生物招股书）

如今，无论是以人民币还是美元成本计算，高瓴资本这两笔投资的成本都远远高出了三叶草生物的股价，这家顶级资本被深深套牢。

在高瓴资本身后，还有成千上万的投资者被套牢在三叶草生物，而这些投资者都在等待着新的机遇降临，只是不知，如今三叶草生物押宝的RSV疫苗能否为企业和投资者带来新希望。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。