佰维存储科创属性成色几何？

文｜睿研科创 编辑｜ZL

来源｜蓝筹企业评论

2023年，受行业低景气周期影响，佰维存储经营面临较大压力。

深圳佰维存储科技股份有限公司（股票代码：688525）成立于2010年，2022年12月30在科创板挂牌上市。佰维存储主要从事半导体存储器的研发设计、封装测试、生产和销售，产品覆盖嵌入式存储、消费级存储、工业级存储、先进封测服务四大板块。产品应用于移动智能终端、PC、行业终端、数据中心、智能汽车、移动存储等领域。

佰维存储的核心产品是嵌入式存储，2022年嵌入式存储产品收入21.7亿，占比72.7%。佰维存储的上游客户主要是向供应商采购NAND和DRAM晶圆，十分依赖美光、ATMD、三星、西部数据、铠侠、英特尔、长江存储等大客户。

图片来源：公司年报

作为一家高科技企业，佰维存储虽然自身具备存储芯片、信创等热点概念，但是从基本面上来看，确实不像一个具有高技术含量的科技公司。而且佰维存储的业务模式壁垒很低，公司有近80%的直接材料是来自于海外，然后再将60%的产品出销售海外，实际上就是海外存储产业低价值环节向国内的转移。

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子承父业，外行掌舵高科技

公司目前的实际控制人是孙成思，根据公开资料显示毕业于英国牛津布鲁克斯大学商务与管理专业，本科学历，2012年8月入职公司，先后任佰维存储前身深圳佰维存储科技有限公司的副总经理、2015年11月后又接任佰维有限/佰维存储总经理、董事长。从公开资料并未看出其教育背景与存储芯片行业有何关联。

为何一个“外行人”能掌舵国产替代存储芯片上市公司？

佰维存储的前身是佰维有限，成立于2010年，公司彼时的大股东是孙成思的父亲孙日欣和母亲徐林仙。孙日欣毕业于西南交通大学计算机系自动控制专业，90年代南下深圳创办佰维存储。

早年从事闪存盘等产品代工制造；2009年初，孙日欣抓住海外存储半导体市场血腥洗牌的机遇，逆势投资封测工厂，建立了完整的8寸和12寸IC晶圆封装、测试厂房，就此打入嵌入式存储芯片市场。2016年8月，佰维有限变更为深圳佰维存储科技股份有限公司，就是现在的上市公司本体，变更后孙成思接班成为大股东。

二代“子承父业”暂且可以理解，但公司的前CEO、现任总经理也不是半导体芯片相关的从业人员，而是前中信证券的高级经理，2018年下半年当了半年的投资经理，2019年摇身成为存储芯片公司职业经理人，2022年帮助公司成功登陆科创板，而保荐的券商机构恰好是中信证券，更离谱的是2023年一季度，中信证券还新进82.9万股，占比2.38%，成为十大流通股东。

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一言难尽的业绩，亟待改善的盈利能力

佰维存储2023年三季报显示，公司今年正在由盈利转型亏损。具体来看，公司前三季度营收入为21.22亿元，同比下滑2.88%；归母净利润-4.84亿元，同比分别下滑807.25%、下滑736.50%；扣非净利润分别为-4.87亿元，同比下滑739.28%。

此外，佰维存储今年以来的单季亏损也在不断扩大。公司前三个季度归母净利润分别为-1.26亿元、-1.70亿元、-1.88亿元；归母扣非净利润分别为-1.29亿元、-1.73亿元、-1.86亿元。

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现金吃紧，短期偿债压力大

事实上，佰维存储已经连续四年经营性现金流量净额为负值。从2019年到2023年前三季度，依次为-1.18亿元、-2.72亿元、-4.88亿元、-6.93亿元、-18.29亿元。

现金流量净额长期为负，意味着公司的运营资金将承压。对此，佰维存储在三季报中表示，这主要是因为经营活动产生的现金流量净额降幅较大主要系公司战略备货导致购买商品、接受劳务支付的现金增加影响。

存货压力有多大？今年一季度佰维存储的整体营业周期已经上升至571天，比2022年的289天近乎翻倍了（同期兆易创新和江波龙存货周转天数仅增长了70天左右），而公司的应收和应付的周转天数却没有太大变化，由此带来的风险就是存货大量挤压，资金占用，现金流吃紧，严重的存货计提减值，业绩大幅下滑。

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研发投入不足，难以树立高科技公司大旗

作为一个科技公司，我们重点需要看的就是公司的研发发面的投入。然而，根据佰维存储公开数据显示，研发费用率也只有4.23%，整体低于同行业平均水平，研发投入与同行相比显得较为逊色。

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一则解禁公告引发佰维存储资金出逃

2024年9月，佰维存储将迎来首发限售股解禁5099万股，占总股本的11.85%。

数据来源：Choice

数据来源：Choice

在24年的开年1月2日，佰维存储盘中20cm跌停，成交近8亿元。龙虎榜数据显示，游资“徐留胜”为买一席位，买入4945.97万元；“欢乐海岸”为卖一席位，卖出1.14亿元。上榜席位全天成交5.63亿元，占总成交额的51.5%，其中，买入1.56亿元，卖出4.07亿元，合计净卖出2.51亿元。

引发资金撤离的元凶为该公司即将解禁大批量股份。

随着业绩持续下滑，净利润也由盈利转为亏损，佰维存储的股价随着下跌。近一年，公司股价先从15、6元/股涨至最高点为116元/股，又从其业绩下滑严重后开始回调，截至龙年开市第一个交易日，报收于36.38元/股，市值仅为156亿，较去年6月高点以来蒸发了近350亿。

蓝筹提示：目前，存储器的国产化替代进程有望加速，佰维存储能否把握这一机遇，是其下一个“看点”，同样也是对二代孙成思的大考验。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

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