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风物长宜放眼量！

作者：蒙多

编辑：俊逸

风品：梦琪

来源：首财—首条财经研究院

离婚式减持已被关入制度笼子，市场真正在担忧什么？

1月11日晚，长春高新公告称，第二大股东金磊与妻子王思勉已协议离婚，此前，金磊共计持有8.56%股权。

一石千层浪。1月12日，长春高新股价下跌6.3%。当天，企业火速召开会议，共吸引252家机构出席，高毅资产、睿远基金等知名机构在列。会议中，长春高新对金磊离婚所涉及的股份分割比、股东后续减持情况、金赛药业后续管理等热点问题作出回应。

对长春高新而言，金磊不只是重要股东，也是支柱型产品生长激素的研发者。公开资料显示，2023年10月，金磊入选胡润百富榜第585位，身价约100亿元人民币。

根据离婚协议，金磊将其7.42%长春高新股份分割至王思勉名下，按长春高新11日收盘价计，此次分割市值超40亿元，由此被称“天价离婚”。

夫妻间分合本是家事，将手上将近九成的股份给了前妻，金磊称得上是中国好前夫，但放在资本市场却有了不一样的解读。

拉长时间周期看，自2021年以来，长春高新股价已从520元/股的高点跌至当前的约125元/股。金磊本人2020年、2021年减持，此番离婚分割后将仅剩不足1.2%的持股比，叠加企业业绩增速放缓，被部分声音质疑有“离婚套现”、利空市场信心之嫌。

孰是孰非呢？

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“天价离婚”另有玄机？

1月12日，长春高新收盘下跌6.3%，报125元/股，创下近一年以来新低。

1月13日晚，企业公告称，董事长、总经理等提议1亿元至1.2亿元回购公司股份。还公告了未来三年股东回报规划，在满足现金分红的条件下，每年现金分红不低于当年可分配利润40%。

积极回报投资者、提振信心之意灼灼，然1月15日股价再创新低，收于122.63元。截止1月18日收盘价125.47元。

梳理市场情绪，主要还是纠结上述离婚事件。浏览东方财富股吧，大量投资者发帖吐槽。

对于“假离婚、真套现”的质疑声，2024年1月12日收盘后，长春高新进行了投资者交流会。强调离婚不存在特殊设计、股份分割为4名家庭成员平均分配。

同时，高度赞赏金磊职业操守和工作能力。此次股权分割，对于金磊作为金赛药业总经理、主持经营管理工作没有任何影响。其将继续领导推进实施后续的产业规划和企业发展布局等工作。

说句公道话，2023年8月27日，证监会发布史上最严减持新规后，各种花式减持问题已被有效解决。

且据长春高新公告，金磊、王思勉仍将作为一致行动人，在完成股份非交易过户相关手续的12个月内，不以任何方式减持各自所持股票，并分别履行持股5%以上股东通过集中竞价交易减持的预披露义务。

换句话说，离婚式减持基本可以被排除。那么市场真正担忧的是什么？

信心与态度，或是一个考量。作为长春高新的重要人物，金磊在之前减持、此番离婚分割后，将仅保留不到1.2%股权。虽仍担任金赛药业总经理、负责核心运营管理，但在企业业绩增速放缓情况下，上述表现难免被疑虑是否对发展信心不足。

公开资料显示，金磊为金赛药业创始人。2019年长春高新通过资产重组，以56.37亿元的价格拿下金赛药业29.5%股权，进而控股比增至99.95%。重组完成后，金磊持有长春高新11.65%的股份。

凭借此次收购，长春高新收获一匹“利润奶牛”。以2020年为例，长春高新利润增至30.47亿元，同比增幅达71.64%。其中，金赛药业贡献27.6亿元净利，占比90.58%，使得长春高新毛利润超90%，将房地产、服务业远甩身后。也基于此，金磊被视为长春高新的灵魂式人物。

利润快增驱动下，长春高新股价随之雄起，从90元左右涨至最高520元，市值突破2000亿大关，金磊也无疑成为财富增长赢家。

据长春高新披露的减持信息显示，2020年7月起，金磊开始高位减持套现。据证券时报，2020年、2021年期间，累计减持长春高新接近52亿元。

巨额减持套现、叠加此番离婚，金磊与长春高新的股权利益关联性不断降低。试问，市场如何淡定、长春高新又该如何提振投资者信心？

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营利增速放缓

“一家独大”何时破

说千道万，基本面是回应一切质疑的最有力手段。

最新财报显示，2023年前三季，公司营收106.82亿元，同比增长10.73%；净利36.12亿元，同比增长4.27%。

拉长周期看，2020年—2022年，营收分别为85.77亿元、107.47亿元、126.27亿元，同比增速16.31%、25.30%、17.50%。同期净利为30.47亿元、37.57亿元、41.40亿元，同比增速71.64%、23.33%、10.18%。

对比不难发现，长春高新的营收净利增长出现放缓，尤其净利已降至个位数，企业发展拐点是否正在逼近值得企业警惕。

2023年前三季，金赛药业营收、净利为81.18亿元、35.24亿元，同比分别增长4%、2%。上年同期，则同比增长26.92%、14.05%。

不难发现，金赛药业业绩增速放缓，也导致长春高新增速放缓，后者成长性对前者依赖较高。

放眼医药业，医改大潮势不可挡，长春高新生长激素有无被纳集采可能，一直是市场担忧的问题。

2024年1月15日，长春高新在互动平台表示：目前长效生长激素不存在集采情况。

回望2022年至2023年，长春高新涉及的集采项目包括广东省药品联盟集采、河北省化学药品及生物药品集采、福建省第三批药品集采、浙江省第四批药品集采等。

2023年8月24日，长春高新接受投资者调研时称，已落地实施集采的广东、河南、河北等部分省份，2023上半年相关产品的收入增幅高于整体生长激素产品的收入增幅，基本实现了以价换量的目标。

行业分析师郭兴表示，成绩难能可贵，但需认识到集采目前对长春高新业绩影响还没完全显现，主因是生长激素国内市场方面竞争对手较少，市占率较高公司掌握定价权。伴随新入局者到来，市场竞争程度将提升，一旦有企业采取低价策略，行业高利润格局将被改变。

据米内网统计，2022年中国公立医疗机构终端重组人生长激素（rhGH）销售规模约67亿元，金赛药业市占率超80%，其中水针以及长效水针的市占率超90%。

相关医疗从业人士对首财表示，生长激素这类药物，并不属于研发门槛特别高的创新药物，目前国内医疗企业已开始布局，其中华润三九、安科生物、天境生物等为代表。

不知是否巧合。也是1月11日，即金磊离婚公告当天，特宝生物宣布了自主研发的长效生长激素获得上市许可申请的消息。

据观察者网，2022年报显示，长春高新生长激素收入占总营收、净利比为80.9%、100.05%。目前长春高新营收主要来自金赛药业、百克生物和华康药业三企业。100.05%利润占比意味着，如果刨除生长激素，长春高新收入存在亏损困境。

客观而言，面对集采与同业竞争压力，长春高新也在寻求多元化发展。其表示，目前公司下属核心子公司已有包括金纳单抗、丙瑞林、长效促卵泡激素、金妥昔单抗等在研产品的多个适应症在III期临床，将分别用于治疗急性痛风性关节炎，儿童中枢性性早熟、晚期前列腺癌、绝经前乳腺癌，促进女性多卵泡发育，晚期胃或胃食管结合部腺癌等。

为了多元化破壁，长春高新研发投入不予余力。2021年和2022年研发费10.9亿元和16.6亿元，占当期营收比的10.16%和13.17%。2023年前三季，研发费达11.67亿元、同比增长25.16%。

锚定创新，符合医改高质量发展大势。但要看到，转型升级从不是轻松话题，医药研发更考验效率、质量、精准度，高研发能否带来高回报仍需时间观察。在布局多条医疗赛道的同时，长春高新也曾进军房地产市场。然随着地产业景气度下降，2023年又开始剥离该业务。

2023年11月24日，长春高新公告称，公司剥离房地产业务的计划以失败告终。控股股东超达集团决定不再收购公司持有的长春高新房地产开发有限责任公司100%股权。

尽管长春高新表示，本次交易终止不会对公司正常经营情况造成重大影响，但这让公司全身心“聚焦生物医药核心业务板块”的想法暂时搁浅。据每日经济新闻，截至2022年底，公司已有1.16亿元的货币资金因房地产行业监管被冻结。

何时改变生长激素净利贡献“一家独大”，吹响新业务培育号角的长春高新如烹小鲜、也时不我待。

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百克生物喜报 能解母公司困题？

同花顺iNews1月16日消息，长春高新新增“阿尔茨海默概念”。入选理由是，2023年7月6日互动易回复，子公司百克生物阿尔茨海默病治疗性疫苗目前在临床前研究阶段。

作为重要子公司，百克生物是除金赛药业外，长春高新旗下最有潜力的一家医疗企业。2023前三季，公司营收12.43亿元，同比增长43.6%；归母净利3.31亿元，同比增长56.31%。

其中，第三季度净利润2.2亿元，同比增长58.92%，主因新增带状疱疹减毒活疫苗销售收入增加所致。

国金证券研报称，目前国内获批上市的带状疱疹疫苗厂商仅长春高新和葛兰素史克，竞争格局良好，具有不良反应率低、适用人群更广泛、可及性更高等多重差异化优势，未来放量有望进一步加速。

2023年10月23日，百克生物公告，拟投资建设“年产1000万人份流感病毒裂解疫苗（BK-01佐剂）项目”，项目总投资8.05亿元。达产后年产1000万人份疫苗，进一步丰富公司流感疫苗产品系列。

1月15日晚，百克生物发布2023年度业绩预告，预计营收17.6亿元到18.7亿元，归母净利4.7亿元到5.3亿元，预计同比增加158.9%到191.95%。

这对长春高新的业绩提振自然是件好事。只是，能否以此有效化解业绩、股价成长之困仍值考量。

行业分析师孙业文表示，百克生物虽是长春高新子公司，两者却是独立上市公司，百克生物的成长红利，能有多少作用到长春高新身上需打一个问号。企业中“儿子”比“老子”优秀的案例并不鲜见，典型如微博与新浪。新浪网私有化退市前，微博市值长期高于新浪网，为争夺微博控制权，新浪网股权还曾爆发过控制权争夺战。若看好百克生物价值，投资者可直接购买其股票，况且百克生物的股价走势并不算多讨喜。

不算多夸言。截至1月18日，百克生物市盈率72.63倍，远高于智飞生物的14.08倍、华兰疫苗的22.68倍。虽然业绩成长性强劲，然上市以来百克生物股价从高点135.6元震荡下行，2022年4月一度跌破36.35元的发行价，之后可喜回升但始终未破80元线，最新收盘价52.92元，市值不足220亿元。

交易软件显示，长春高新目前持有百克生物41.54%股权。按照2023年业绩预告测算，对应投资收益为1.95亿元到2.2亿区间。

显然，业绩高增的百克生物仍在价值自证路上。同样，长春高新想要走出成长低谷、夯实投资信心，还需加强内生动力。

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2025野望 自证“子弹”多飞一会

客观而言，“天价离婚”重挫股价后，长春高新为提振信心、自证价值做了诸多举措。

1月12日，长春高新火速召开会议，直面回应诸多敏感问题。13日晚公告称，董事长及部分董事提议以1亿-1.2亿元回购股份、并发布了未来三年（2023-2025）股东回报规划。

1月12日，长春高新披露投资者关系活动记录显示，未来将在努力确保生长激素产品业绩稳增下，积极加强新业务培育，推动产品国际化布局，持续降低单一产品依赖方面的风险。在重点在研产品方面，预计最近1-2年内有较多可获批产品。

如预计最近1- 2年内可获批的用于儿童呼吸的国家1.1类新药小儿黄金颗粒，用于痛风的金纳单抗预计2025年上市，用于前列腺癌等适应症的丙瑞林预计2025年报产，用于胃癌的金妥昔单抗，用于儿童性早熟、前列腺癌及乳腺癌等的曲普瑞林微球预计2025年上市。

1月17日，长春高新再发公告，子公司金赛药业获得FDA药物临床试验默示许可，注射用GenSci125项目将在美国开展I期临床试验。该药物适应症为辅助生殖技术中的黄体补充或替代。黄体酮是临床维持妊娠常用且必需的药物。

关键时刻，上述一个个价值自证“子弹”可谓一剂强心剂、一场及时雨。只是，从规划期许到现实落地，仍有沟堑，能否最终如愿考验企业战略定力、实操韧性、创新效率。

从时间线看，2025年是一个重要节点，剩下的一两年决定了长春高新的成败兴衰。正如一个业务线无法长久通吃成长性，一个灵魂人物也无法左右企业的持续发展、价值走向。穿越眼下波折纷扰，长春高新仍有诸多业绩破壁、股价提振的抓手。

风物长宜放眼量，不妨各界再多几分冷静理性，让这个“东北药茅”的自证“子弹”多飞一会。

本文为首财原创