今天的市场让人心累，近三千只个股下跌，创业板指还涨超2%，不买宁德时代、爱尔眼科、金龙鱼这样的大票，只能干瞪眼。

新能源依旧是最强赛道，锂电池板块下午强势上涨，宁德时代、赣锋锂业、天齐锂业、比亚迪、国轩高科、天赐材料，都在涨，最近爆发的稀土，也是新能源汽车上游材料，产业链全面开花。

光伏、风电也迎来利好，国家能源集团、中国国新、中国东方联合发起的国能新能源产业投资基金，将撬动约500亿元的资金投资光伏、风电项目。

聊完行情，我们来讲讲中药赛道的两家优质资产，云南白药和片仔癀！

从业绩来看，2020年前三季度云南白药营收297亿元，是片仔癀的6倍；扣非净利润31.8亿元，是片仔癀的2倍多。

但是两家企业市值却不相上下，都在1800亿元左右。

资本市场明显给片仔癀更高的估值，动态市盈率100倍左右，云南白药则是30倍左右。

那么究竟是云南白药被低估了？还是片仔癀被高估了？

一、片仔癀为何享有更高估值？

片仔癀被被称为“肝炎药之王”，肝病用药拥有国家绝密级配方，其他企业难以复制，和茅台一样稀缺。

其稀缺性主要体现在原材料上，使用牛黄、麝香、三七、蛇胆等名贵中草药，其护肝片价格一路飙升，从125元/粒涨到590元/粒，关键还买不到，是不是和茅台很像？

从盈利能力来看，片仔癀毛利率在40%以上，净利率字啊20%以上；而云南白药毛利率接近30%，净利率在12%-14%左右波动。

片仔癀盈利能力更强，简单来说，市场看好其未来5年甚至10年的成长能力，所以现在就愿意给其10年后的估值。

就像信用卡一样，如果有稳定的收入，提前透支没什么问题，反之就有很大风险。

未来片仔癀业绩会不会陷入瓶颈甚至下滑，还不好说，2020年业绩增速虽然放缓，但依然维持双位数增长，现在说遭遇天花板言之过早。

二、“不务正业”的云南白药

相比之下，云南白药的估值就合理很多，30倍的市盈率，位居行业平均水平，远低于片仔癀100倍的市盈率。

我曾经也对云南白药有偏见，作为一家中药企业，竟然去做日化产品，靠卖牙膏赚钱，实在是“不务正业”。

后来，我发现误解了云南白药，唯二拥有国家绝密级配方的中药企业，公司的护城河不是药膏，而是独一无二的配方和技术！

给大家科普一下，国家保密配方分为三个等级：

1）国家绝密级配方：保密期限为永久，目前仅有云南白药和片仔癀两个。

2）国家级保密配方：保密期限为长期，目前有5个，包括北京同仁堂的安宫牛黄丸，广州奇星药业的华佗再造丸，杭州雷允上的六神丸，上海和黄药业的麝香保心丸，山西广誉远国药的龟龄集。

3）中药保护品种：一级保护期限为三十年、二十年、十年不等，二级的保护期限为七年。

云南白药的前身是曲焕章万应百宝丹，对治疗跌打损伤、内脏出血有奇特功效。根据这个处方和技术，后来发展出了创口贴、气血康、气雾剂、贴膏剂等止血药品，以及大家熟悉的云南白药牙膏。

药品业务是公司的传统业务，也是公司现有品牌力、产品力的根源，目前涵盖16个剂型共计370余个品种。

不过和片仔癀不一样，云南白药产品定位更偏向于大众市场，其下游市场更大，但因为价格不高，所以利润率不如片仔癀。

药品是第一大业务，大健康消费则是第二大业务，包括药膏、洗发水等日化产品，中药企业做日化，白药开了个好头。

片仔癀、白云山相继模仿，均有日化业务，片仔癀、还准备将日化板块拆分上市。

云南白药无疑是做的最成功的，云南白药牙膏自2005年推出以来，2019年已超过黑人牙膏，成为国内第一品牌。

在牙膏成功的基础上，洗发水、卫生巾等产品也开始出现在超市中，目前推广遭遇困难，不过就像牙膏一样，慢慢的，用的人就多起来了。

私募大佬林园之前透露，持有云南白药25年一股未卖，收益超过40倍。由于看不到持股数据，是真是假也不得而知。

不过林园的确长期持有片仔癀，今年三季度减持118万股，一度造成片仔癀股价下跌，目前持股比例135万股。

说明片仔癀、云南白药这类企业受到长线资金的喜爱，在十大股东中，公募基金、外资、私募基金经常上榜。

云南白药作为中药+大健康消费的龙头企业，稀缺性堪比片仔癀，未来成长空间也足够大， 26年来持续分红，并不是不务正业。

免责声明：本文不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎！作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考，而不是让大家直接买入。