今天日韩股市都起飞了，日经指数创近30年以来新高，咱们大A股依旧“发挥稳定”，能涨1个点坚决不涨2点，主力资金关键时刻又怂了！

两市涨幅5%以上股票的不到300只，科技股像条咸鱼一样趴着，半导体、消费电子去掉名字，还以为是垃圾股。所以指数涨了，市场人气却不见涨。

化工、有色金属、煤炭等周期性板块延续上周的强势，在RCEP的利好刺激下，自贸港、民航机场等板块也开始涨了，RCEP处于炒概念阶段，我对其持续性保持谨慎态度。

今天讲一讲海尔智家，A股家电三巨头之一，中国10个家庭中至少有5个用它生产的电器。

作者对于这只股票可谓是“又爱又恨”，因为它去年坑了我一次，今年在低谷中实现反转，从3月份到现在涨幅已经有100%，股价创历史新高，市值接近2000亿。

海尔的上涨说明了，行业龙头只要不丧失市场和订单（基本面出现问题），即使暂时处于低谷，也始终有涨回来的一天。（有前景的行业）

今天又复盘一次海尔，发现还有很多值得挖掘的地方，未来市值绝不止2000亿！

最近一次上涨的逻辑是“双十一”销量预期差+三季报业绩超预期，当然短期涨幅较大，目前不建议介入，耐心等待下一次机会。

从长期视角来看，一是高端路线未来的成长潜力，二是估值是否具备提升空间。

一、高端化初见成效

随着国内消费水平的提升，高端化是家电行业的大趋势，高端品牌收入和利润增长空间更大，将享有更高估值。

海尔是国内冰洗（冰箱、洗衣机）行业的龙头，在高端冰洗市场中的占比逐年提升，以洗衣机为例，2019年5500元以上市场销售占比达到45%，2014年销售占比还不足20%。

品牌力、产品力以及营销力是海尔走高端化路线的核心竞争优势。

品牌端，海尔旗下的高端品牌卡萨帝经过14年的运营，形成了较强的品牌影响力，近几年收入快速增长，盈利有较大提升空间，2019年卡萨帝在海尔内销利润占比已提升至20%-30%。

产品端，推出双子云裳洗衣机、自由嵌入式冰箱、空新一体新风空调等新产品，满足客户差异化需求，以卡萨帝为例，在产品性能、艺术设计、SKU数量均具备竞争优势。

营销端，海尔建立了独特的圈层营销，服务优质，拥有较强的用户粘性，比如卡萨帝推出7星优质服务，免费上门设计、免费测水电、产品送装一体、免安装材料费、免费清洗、用户关爱、VIP用户产品终身保修。

二、海外业务不断扩大

国内家电市场逐渐饱和，未来家电外销增速将持续超过内销，拥有自主品牌的企业盈利能力将超过ODM（贴牌代工）模式企业。

海尔很早之前就走出国门，始终坚持发展自主品牌，经过长期的发展，已在海外建立了良好的品牌形象，2014-2019年，海外收入占比从12.1%提升至46.5%，主要来源于自主品牌。

截至2019年，海尔在海外累计申请发明专利1.1万余项，覆盖28个国家，成为获得海外专利最多的家电企业。

不过，海尔也有令人担忧的地方，2019年海外业务经营利润率仅3.4%，对比惠而浦（12.0%）、博世（7%）等海外品牌，海外业务盈利能力较低，未来海外利润率能否提升，是我们要重点关注的地方，是海尔业绩的一个先行指标。

三、海尔的估值空间

从家电三巨头的PE估值来看，美的PE（TTM）为25倍左右，海尔为27倍，格力为24倍，三家企业估值处于同一水平。

行业龙头盈利能力稳定，PE的成长性和稳定性更好，因此可以享有更高的估值。

从历史估值来看，海尔估值低位在10倍左右，估值高位在20倍左右，目前PE估值处于高位。

考虑到未来家电行业的估值中枢上移的可能，以及业绩增速转正，海尔未来的估值有望下移。

海尔前三季度营收同比增长2.78%，归母净利润同比下降17.23%，扣非净利润-27.87%，净利降幅大幅度收窄，保守估计2021年一季度实现正增长，乐观估计2020年全年实现正增长。

从PEG来看，海尔、美的、格力的 PEG 分别为1.3倍、1.9倍、1.0倍，海尔具有较强的业绩弹性，估值仍有提升空间。

从PS（市销率）来看，海尔、美的、格力PS分别为 0.9倍、2.2倍、2.2倍，海尔明显低于美的和格力，反映了公司估值处于行业地位。

一句话总结：短期估值看似处于高位，中长期估值还有提升空间。

安信证券认为，未来5年海尔盈利能力的持续改善，市值有望上涨至3700亿，其实就是实现翻倍，5年之内完全有可能实现，不要小看白马股的抱团。

海尔这两年“双十一”线上销售额大增，说明其营销策略很成功，不要小看这一改变，对年底冲刺业绩很有帮助，所以下次机会可能在年报预披露前后。

参考研报：安信证券《5个视角看海尔，为什么市值还有空间？》

免责声明：本文不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎！作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考，而不是让大家直接买入。