本文原载于微信公众号：概念爱好者

前言：昨晚上收到一份材料，说的是如何寻找10年5倍以上的牛股，我觉得思路也算是清奇，和大家分享下。

一，事件背景
一说起10年牛股，大家第一反应就是贵州茅台，如果翻看过去十年食品饮料行业的情况，的确也是如此，食品饮料行业过去十年产生了28只五倍以上股，12只十倍股。那么其他行业呢？

对照食品饮料行业，会发现，建材行业的表现也不错，共有17只5倍以上牛股，从细分行业来看，有8只消费建材股，5只水泥股，2只玻璃股，2只玻纤股；其中涨幅超过10倍的有4只，分别是东方雨虹（20.4倍）、三棵树（17.1倍）、坚朗五金（15.3倍）、山东药玻（13.5倍）。

二，建材行业的牛股有何特征？ 
1.长期来看，ROE都较高，业绩是主要驱动因素；70%的公司过去10年平均ROE都在15%以上。
PS：老概点评，这点其实不是最重要的，因为股价通常先于ROE表现。

2.消费建材板块容易孕育牛股。消费建材板块2010年以来产生8只五倍以上股，其中3只十倍以上股。
PS：这点比较有意思，消费属性在各行业中都体现出来了。

3.水泥玻璃玻纤是周期品中的好赛道，虽然ROE波动率大，成长的优质龙头有较好的长期回报。
PS：就这点来说，我想说的是这几个产品都具有很强的消费依赖性，就是不容易轻易更换，因为本身附加值不高，价格波动低，所以才会有这样的好表现。

推论：消费建材是容易出长线牛股的好赛道，稳定且可靠。 

三，为什么是消费建材行业？
1.商业模式和产品技术稳定。随着时间的积累，品牌和渠道构建的壁垒均会不断的加固，龙头公司形成的这种壁垒（竞争优势）很难被新出来的竞争对手颠覆。 

2.对销售渠道依赖度高。消费建材服务属性强、对销售渠道依赖程度高，这样避免了产品高度同质化“价格战”的情景；而且不同公司由于管理上的差异会带来销售端差异化程度大。 

3.行业大（坡道长）且相对稳定。消费建材都具备存量属性，并不会随着新建房出现长周期波动，行业需求大而相对稳定，所以行业内公司具备强者更强的特点，呈现出天然集中的趋势。

4.优秀公司可以实现品牌、渠道协同。由于消费建材很多品类消费场景和渠道较为一致，相关品类具备销售协同效应，进一步加强优质公司的护城河。 

四，发达国家的优质消费建材公司也长期走牛
1.美国
美国消费建材行业集中度高，呈现出单龙头或双寡头格局。美国大型建材商超行业双寡头——家得宝（市占率38%）和劳氏（市占率26%），美国建筑涂料行业单龙头——宣伟（市占率50%），美国室内铺地材料行业双寡头：莫霍克工业（市占率23%）和萧氏工业（市占率22%）。 

1980年以来，美国两大建材零售巨头家得宝和劳氏分别取得30.7%、24.0%的年化收益，宣伟、PPG、史丹利百得、马斯可和莫霍克工业年化收益分别达24.5%、18.0%、16.2%、14.1%、10.7%。 

2.日本
日本消费建材，由于日本本土市场相对较小，大公司都进行全球化布局，尤其是在中国布局，其中以立邦、东陶、关西涂料等为代表，而且行业集中度高，呈现出单龙头或双寡头格局，建材零售行业单龙头宜得利，涂料行业双寡头立邦和关西涂料，石膏板行业单龙头吉野。 

日本建材零售龙头宜得利以19%的年化收益领先其他建材龙头，立邦、关西涂料作为日本涂料行业双龙头分别取得17%、13%的年化收益，卫浴洁具龙头东陶年化收益为11%。 

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五，相关上市公司
东方雨虹：充分激励和高效管理，持续升级产品（服务）、品牌、渠道，已是防水行业一马当先龙头。

坚朗五金：打造泛建筑五金集成供应平台，新品类放量、规模效应显现带来业绩估值双击。

三棵树：外墙涂料集采化带来国产品牌B端突围，三棵树在产品、渠道布局持续完善，高效管理和充分激励，均迎来业绩拐点和估值上升。

亚士创能：基本逻辑同上

北新建材：石膏板资源禀赋和品牌属性筑就单龙头，品类扩张进入发展新阶段。

中国联塑：精装修改变建筑管材行业需求结构，偏重工程市场为主，密集分销、密集建厂布局，追求高性价比，成本优势和密集分销是其护城河

伟星新材：精装修改变建筑管材行业需求结构，偏重零售市场，扁平化渠道、极致服务，打造高端品牌，品牌和渠道管控是其护城河

兔宝宝：品牌和渠道成就装饰板材龙头，新渠道和新业务构建新增长点，业绩持续增长带动股价上涨。

后记
以上的分析算是一种新思路的尝试，因为大家也看到这几年就是消费属性的个股涨幅最好，这是前40年经济发展厚积薄发的结果，而且就算是看美国股市，这些年消费属性的个股表现也依然稳定，所以以消费属性为轴，进行泛化，可以有更多不同的结果。

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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