电子烟的“痛”，仍在持续！

2023年以来，强力监管体系之下的电子烟行业，市场一片沉寂。

行至年中，随着两大电子烟头部企业披露半年报，外界能够更加直观地看到整个行业的生存现状。

国内电子烟龙头悦刻母公司雾芯科技二季度营收净利同比减少超80%，国际电子烟代工厂龙头思摩尔国际上半年净利下降47.2%；

双双“腰斩”，悦刻思摩尔财报揭示电子烟行业风向标！

站在行业转型阵痛与规范发展之势的十字路口，电子烟行业的出路在哪里呢？

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一份财报揭开了电子烟龙头的心酸。

8月18日，雾芯科技（纽交所：RLX）公布2023年第二季度未经审计财报，财报显示，雾芯科技2023年第二季度净营收为人民币3.8亿元（5215万美元），环比增长100.2%，同比减少83.1%；

非美国通用会计准则下，第二季度经调整净利润为人民币8623万元（1189万美元），同比下降约86.4%，上年同期为6.347亿元。

雾芯科技2023年第二季度毛利为9854万元，上年同期的毛利为9.78亿元。

受老产品停产以及市面上非法产品的负面影响，雾芯科技2023年第二季度从去年的43.8%降至26.1%。

虽然雾芯科技营收及净利润同比下降，但相较于第一季度，二季度业绩有所复苏。该公司一季度净亏损5630万元，营收为1.87亿元，二季度营收环比增长了100.2%。

雾芯科技2023年上半年营收为5.67亿元，上年同期的营收为39.48亿元，同比下降85.6%；非公认会计准则经调整净利润为2.7亿元，上年同期为9.97亿元，同比下降73%。

雾芯科技2023年上半年运营亏损为3.22亿元，上年同期的运营利润为10.7亿元；净利为1.48亿元，上年同期的净利为11.29亿元。

截至2023年6月30日，雾芯科技拥有现金和现金等价物、受限制现金、短期银行存款、短期投资、长期银行存款及长期投资证券合计为人民币157.9亿元（21.8亿美元）。

雾芯科技称，下降的主要原因是在监管机构的特别行动于4月结束后，旧产品停产以及市场上非法产品的负面影响，这扰乱了用户对我们符合国家标准的新产品的采用。

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告别野蛮生长时代，才能完成从混乱无序向规范有序的转变，电子烟行业的这种转变是值得期待的。

在行业人士看来，电子烟龙头企业的财报具有行业风向标意义，如雾芯科技同比大幅下降反映了电子烟产业链仍然处于转型阵痛期，而环比出现大幅上涨则意味着在新国标下，行业正在更加规范。

对于下半年业绩的展望，雾芯科技高管在会议上表示，7月的情况确实比6月要好，但由于各种原因，下半年业绩的能见度相对较低。

在上一季度财报会上，雾芯科技也表示，考虑到“整体用户情绪尚未完全恢复”，其全年业绩仍存在“不确定性”。

截至美东时间8月30日收盘，雾芯科技报1.575美元/股，总市值24.82亿美元。

和其上市不久创下的历史高点35美元相比，跌去了超95%。

曾经3000多亿市值的龙头，股价跌爆了！

就雾芯科技二季报这个跌幅，已经不能用腰斩来形容了，这是把腿肚子以上全砍了吧。

雾芯科技旗下悦刻是国内电子烟市占率、影响力最高的品牌，属于国内电子烟品牌的绝对寡头（在2021国内市占率约60-70%，在电子烟口味受限、消费税正式出台后，竞争对手受到打击更大，市占率还有进一步提升）。

不过，自《电子烟》强制性国家标准正式实施以及电子烟被纳入消费税征收范围后，这家创建于2018年的消费级电子雾化器品牌公司的营收及净利润大不如前。

当然，这是行业趋势，全球都在规范化电子烟市场，经历阵痛的不只雾芯科技一家。

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近日，电子烟行业的领军品牌和代工巨头纷纷发布了2023年第二季度财务业绩报告，展现出行业内的动态变化。

其实，国际电子烟代工厂龙头思摩尔国际的日子也并不好过！

8月21日，思摩尔国际在港交所公告，上半年，集团的总收益为51.23亿元，同比下降9.4%。集团的毛利率从上年同期的47.9%下降到回顾期的36.2%。

集团的期内全面综合收入总额从上年同期的13.84亿元下降到回顾期的7.34亿元。回顾期内经调整后净利为7.58亿元，较上年同期下降47.2%。

以雾芯科技和思摩尔为例，财报数据揭示了营收和利润的下降趋势，同时也折射出电子烟产业正面临的转型挑战和新的发展机遇，行业转型阵痛与规范发展之势初步显现。

目前市场对电子烟的预期几乎是降到了冰点，电子烟真的就是一无是处、未来一片惨淡吗？

我认为，不是！

首先，目前国内电子烟的需求并没有消失，而是被非法电子烟抢走太多，近期一桩桩的非法电子烟案件就是体现；

另外，虽然目前国内电子烟需求受到政策打压，销售额跌至高峰时的10%左右，但考虑到电子烟减害属性（相较传统烟草，电子烟在尼古丁、甲醛、乙醛、金属颗粒物等有害物质领域，浓度基本都是大幅下降，大部分甚至都是下降90%），相信未来传统烟民转吸电子烟的渗透率提升空间非常之大。

最后，目前国内电子烟的口味限制在逐渐放松，渠道监管也在放松，这对电子烟未来的需求恢复起着保驾护航的作用。

总之，整体电子烟在全球还是国内，都还处在高速成长的萌芽期，未来可期！

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当然，任何硬币都有正反两面，有好也有坏。

尽管长期看，电子烟在减害替代的大趋势下前景和空间都不错，但目前在各种负面因素的打压下销售低迷，短期内电子烟想要恢复昔日巅峰水平还是有着较大的不确定性。

未来全球电子烟监管趋势，都将逐渐以烟草口味为主（美国FDA是风向标、国内监管也是如此，欧洲部分国家今年、明年也将收紧监管）。

国内电子烟市场已经触底，随着国内电子烟管理办法于去年10月1日正式落地，之后电子烟消费税落地，极大影响了电子烟市场的规模。

由于市场对电子烟前景悲观，雾芯科技估值很低，已经到了净现金和市值差不多的地步（约140亿元），净现金对市值的支撑力度极强。

以前市场是以渠道为王，现在渠道已经开始出现品牌固化，技术为王（即通过技术解决消费者痛点形成差异化）。

资料显示，中国是全球电子烟产品最大的生产国，占据全球95％份额，产业链优势巨大。

未来，中国品牌会越来越有话语权。

比如英国一次性电子烟市场前4大品牌3个是中国品牌（Elf Bar/lost mary、Elux、SKE）、美国一次性电子烟市场Elf Bar/lost mary是第1大品牌等。

作为电子烟市场的“一哥”，悦刻这几年可以说是大起大落：

曾用短短三年的时间迅速崛起，经销商遍布全国各地，商场里悦刻门店随处可见，却又在短短两年的时间里，受到监管铁锤的重击，盈利、规模、二级市场表现，均大不如前。

好在市场“龙头”的位置依然属于悦刻。

随着一系列政策的落地实施，电子烟市场逐渐走向规范，悦刻凭借原有的各方面优势，在这个稍有复苏迹象的市场中，开始恢复元气。

不过，电子烟行业技术门槛不高，且生产成本较低，尽管悦刻占据了市场的半壁江山，但仍然面临着不小的竞争压力。

尤其是在当下这个充满不确定性的市场环境中，悦刻的未来依然很是严峻！

参考资料：

《悦刻3000亿大厦崩塌，营收同比大降超八成》，锌财经

《受“奶茶杯”调味电子烟等冲击，雾芯科技二季度营收净利双降》，澎湃新闻

《电子烟龙头企业上半年营利双降，与黑产“竞跑”行业或已触底》，南方都市报

《3亿烟民1亿想戒烟，电子烟减害作用显著，受打压严重，中国电子烟龙头悦刻怎么走？》，知常容