作者：何乐怡

编辑：李静

风品：沈禾 车一

来源：铑财——铑财研究院

都说一鼓作气、再而衰三而竭。可对于冲击上市，不少企业是有执念的。

比如第四范式。2021年8月、2022年2月、9月三次递交申请书，均未通过聆讯。

2023年4月24日，第四范式发起第四次冲击，带来多少“新故事”、这次能行吗？

01

三年累亏42亿、负债81亿

背水一战？

LAOCAI

归根结底，还是要基本面说话。

2020年至2022年，第四范式营收9.42亿元、20.18亿元及30.83亿元；同比增幅114.2%、52.7%。

整体增速可圈可点。但看看2019年的4.595亿元营收，相比2020、2021年，2022年增速放缓明显。

不断高企的亏额更为扎眼，报告期各期分别亏损7.50亿元、18.02亿元及16.53亿元。即三年累亏42.05亿元。

换言之，与AI企业一样，亏损成了第四范式“宿命”，根本原因在于研发等支出太多，而商业化落地跟不上节奏。

2020-2022年，第四范式研发开支为5.66亿元、12.50亿元、16.50亿元，持续高企且快增。

招股书坦言，亏损主要为开发及增强解决方案和技术栈而产生的研发开支；为提高品牌知名度和扩大用户群而产生的销售及营销开支；支付雇员的以股份为基础的薪酬；以及授予投资者的若干非经常性优先有关的赎回负债的利息开支。

截至2022年12月底，公司总资产约67.19亿元，总负债则达81.8亿元。

由此再看上述IPO执念，是否也有背水一战的无奈与急迫呢？

02

技术含金量、获客疲态之问

LAOCAI

公开资料显示，第四范式成立于2014年，主要为企业端服务，聚焦于决策型AI领域，提供以平台为中心的AI解决方案，目前解决方案已应用于金融、零售、制造、能源电力、电信及医疗等行业。

业务收入结构上，以传统软件开发为主的应用开发和其他服务收入，占总收入比不断升高：从2020年的34.3%升至2022年的51.6%，撑起“人工智能公司”半壁江山。

对比之下，AI应用解决方案的支柱先知平台及产品收入，占比却从2020年65.7%滑到2022年48.1%。

据科创板日报，相关业内人士表示，应用开发业务更传统，类似于第三方软件外包。“之所以外包目的就是为了节约成本，因为技术门槛也不高。而最终收费也是按人力收费，即开发了多少东西收多少费用。一个项目结束，第三方人力成本也结束，不用持续付费。”

不禁疑惑，第四范式人工智能基因是否充分、营收含金量、可持续性又有多少？

不算多苛问。报告期内，企业标杆用户的净收入扩张率为167%、140%和126%，呈放缓态势。

要知道，同期销售费投入可是一点不含糊。报告期内销售及营销开支为2.48亿元、4.55亿元和4.12亿元。对主要做B端生意的第四范式而言，是否显出获客疲态？

03

从 “决策型AI”到“生成式AI”

旧瓶装新酒？

LAOCAI

欣喜的是，此次IPO第四范式带来了新故事。

此次招股书提及，2023年3月公司推出SageGPT，一个专为业务场景设计的企业级生成式人工智能产品，具有多模态互动能力及企业级人工智能工具特性。

4月26日，第四范式发布其GPT大模型产品SageGPT（即“式说3.0”），一款面向B端的ChatGPT企业级生成式人工智能产品。最新招股书中，也着重强调了“式说3.0”。

毋庸置疑，ChatGPT是一个大热风口，国内已有不下20家公司陆续发布了类ChatGPT产品，第四范式这个新故事对资本市场具有诱惑力。

只是，大市场也强竞争，第四范式掘金奔赴中实力成色如何，仍值时间观察。

要知道，企业此前定位是“决策类AI”，灼识咨询报告显示，以2022年收入计，第四范式在中国以平台为中心的决策类人工智能市场占据最大市场份额。

如今，从“决策类AI”进化到“生成式AI”，尽然容易吗？多少实力进阶有无盲目蹭热、新瓶装旧酒？市场又是否会为其买单？

行业分析师于盛梅表示，Sausage当下只是一个雏形，未来业务怎么构成、如何收费，都不太不清楚。发布Sausage产品只是第一步，第四范式想要摆脱新瓶装旧酒质疑，真正吃到风口红利，还需让外界释放更清晰明确的业务战略布局，这个过程中相关的资金投入、资源匹配等同样是不小挑战。

第四范式也坦言，大规模人工智能转型面临专业人员短缺、自建模型成本高、部署时间长及数据和软件不兼容等问题。而且自建模型成本高达5亿元。

换句话说，新故事追寻中，转型并不能一蹴而就，无论前期资金投入、技术攻克，还是未来商业化落地、分羹效果，都充满挑战不确定性。

看看持续亏损的业绩、高企负债，这个新故事有多好讲？

老问题、新挑战交织，或许活下去更重要。

本文为铑财原创