念透稳优诀！

作者：吴双

编辑：蒙多

风品：令煜

来源：铑财——铑财研究院

企业有起伏、产业有兴衰，周期穿越者价值最稀缺。

以白酒业为例，三年疫情牵扯、消费孱弱，行业产量累计下降了14.6%。周期洗牌加剧了格局分化，呈现“向优势产区集中，优势产能集中，优势品牌集中”趋势。

不过，著名的冰激凌效应也告诉我们，寒冬是一颗试金石，更显出企业价值成色、成长潜能。同样“三集中”浪潮中，一些头部酒企脱颖而出，以稳优增长、质量增长成为周期穿越的“压舱石”——比如五粮液。

01

稳优已是一种常态

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4月28日，五粮液发布2022年报：营收739.69亿元，同比增长11.72%；归母净利266.91亿元，同比增长14.17%。

有量更有质的增势也延续到了2023年：一季度营收311.39亿元，同比增长13.03%；归母净利125.42亿元，同比增长15.89%。

如将视线拉长，这种稳优增长已是一种常态：营收净利连续六年实现两位数持续高增长,五粮液再次展现了持续稳健的高质量发展实力和发展方向性格局性的良好态势。

2017年至2022年，五粮液营收为301.87亿元、400.30亿元、501.18亿元、573.21亿元、662.09亿元、739.69亿元，归母净利润96.74亿元、133.84亿元、174.02亿元、199.55亿元、233.77亿元、266.91亿元。

既稳又优的生长，到底是如何做到的？

作为浓香型白酒典型代表和行业龙头企业，五粮液坚持做有益质量增长的事是核心密码。

具体体现在产品、渠道两大方面。

首先来看一组数据：2018年至2022年，五粮液销售毛利率分别为73.80%、74.46%、74.16%、75.35%、75.42%。即使受白酒周期和疫情影响，销售毛利率仍能稳中有进。

2022年，酒类产品毛利率更创下历史新高，达到81.88%。其中，第八代五粮液毛利率86.56%，较上年增长0.97%；五粮醇、尖庄等其他酒类产品毛利率60.67%，同比增长1%。

行业分析师刘俊群表示，毛利率代表了企业直接生产过程中的获利能力，一定程度上反映产品的市场话语权、持续竞争优势强弱。

02

优产品、强渠道

赢在用户为中心

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聚焦五粮液，产品毛利率之所以常年稳定高企，根基在于扎实的产品影响力。近年来，“少喝酒、喝好酒”理念已是大势，消费者饮酒更加关注产品品质和个性化。拥有敏锐洞察力的五粮液与时俱进，优化旗下产品结构。

以2022年为例，五粮液除清理了12个品牌外，还优化了第八代五粮液和低度五粮液的包装设计，推出兔年生肖酒等多款文化酒，深受消费者喜爱。五粮浓香酒坚持“三个聚焦”，五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄等全国性战略大单品和区域性重点品牌影响力持续增强。

产品之外，渠道优化是稳优增长的另一驱动器。

2022年，五粮液继续实施“总部抓总、大区主战”的营销策略。将21个营销战区调整为26个营销大区，还强化市场拓展，新增近百家专卖店。

截至2022年底，五粮液经销商量达到3144家，较2021年增加488家。其中，大单品五粮液经销商量2489家，同比增加435家；五粮浓香经销商655家，增加53家。

2023年春季糖酒会期间，在“2023年五粮液品牌经销商大会”上，公司又提出“三加三减”发展思路。

即在品牌建设、消费需求、产品矩阵合力三方面做“加法”，同时减少低质量投放、渠道内卷、费用低效使用的情况。

有经销商会后透露，五粮液今年还将结合市场实际需求，推出优商、扶商、利商措施。

行业分析师郭兴认为，酒企与经销商关系如同鱼和水。五粮液去年的渠道调整和今年的发展思路，旨在强化两者共赢关系，进而增强产品市场话语力，今年业绩有望继续稳中有进。

上述期许是有逻辑的。据了解，2022年五粮液酒类产品经销模式贡献的收入约占同期酒类产品总营收的六成。可以说，正是得益于经销商的密切配合、上下一体、生态协同，五粮液的产品策略、战略思路才能百分百地得到贯彻，甚至产生超预期效果。

产品、渠道的双向奔赴、双轮驱动，为五粮液的高质增长打下坚实基础。个中透露出的用户为中心、市场为中心，才是企业持续成长，念好稳优诀的精髓。

03

锚定战略创新

赢在长期主义

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当然，对抗周期似乎所有企业都在发力产品、渠道。为何五粮液能高质高效？

在铑财看来，穿越产业周期的关键在于穿越技术周期。那些屹立创新潮头的企业，往往拥有逆生长力，进而真正念透稳优诀。

作为浓香型白酒领军企业，旨在重塑“中国酒王”金字招牌的五粮液持续战略研发创新，早已在生产工艺上构筑起独特壁垒，拥有较难复制的竞争优势、立足之基。

五粮液股份公司技术总顾问赵东曾将公司的独特秘诀概括为——“1366”，即一极、三优、六首创、六精酿。

其中，六首创是指五粮配方、包包曲、跑窖循环、沸点量水、双轮底发酵和勾调双绝。

尤其面对消费客群的年轻化、偏好改变，企业加快了技术迭代升级。2021年和2022年，五粮液研发费分别为1.77亿元和2.36亿元，同比增长35.10%、32.90%，远高于同期其他费用项增速。

2022年，五粮液新建成了中国白酒风味科学研究中心、中国白酒酿酒专用粮工程技术研究中心，年底已拥有7个国家级创新平台。报告期内不仅首次在国际上发现并公布了3株浓香型白酒典型微生物菌株，验证了五粮液特殊生态酿酒环境的稀缺价值；还在国际上首次公布第八代五粮液风味指纹图谱，发现约3000种化合物；且发布了五粮液浓香型白酒老窖泥新菌种研究等4项技术成果......五粮液在创新方面系列举措，持续以现代科技解码传统工艺，更好地赋能产品品质，推动企业乃至行业高质量发展。

这种战略蓄力贵在复利效应，日拱一卒间不断优化消费体验，折射出五粮液的长期主义。

04

分红再创新高

赢在“鱼水”软实力

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没错，真正的高质量发展，都是可持续的、利他的、生态式发展。

在“2022年社会责任报告”中，五粮液给出了更综合的思考和实践。比如品牌文化、生态保护、公益慈善等方面。

喝酒就是喝文化。

2022年，五粮液坚持以文化建设为内核，启动了中国白酒文化圣地、世界一流酒企门户区的建设，确立了“大国浓香、和美五粮、中国酒王”全新品牌理念。

同时，坚持以绿色低碳为支点，提出了酿造五粮液美酒标准，成为行业唯一入选 APEC“2022可持续中国产业发展行动”年度报告的企业。

公益慈善方面，追求经济效益与公共利益的双平衡、双统筹。报告期内在应急救援、稳定就业、乡村振兴等方面，积极践行“国之大者”责任担当。特别是五粮液以帮扶点产业基地建设为抓手，创新产业扶贫和消费扶贫，着力构建起“五粮液+村级党组织+村资公司+特色产业+农户”的特色帮扶模式，全力扛起国企担当，全面助力乡村振兴。2022年，全年累计投入帮扶资金超4.6亿元。其中，产业帮扶资金超4.4亿元，消费帮扶超1000万元，教育帮扶961万元，组织建设40余万元。

可以说，近年来五粮液的稳健增长，正是得益硬软两手抓两手都硬，才让五粮液的“大国浓香”历久弥香、“中国酒王”金字招牌越发闪亮、市场厚爱中发展稳优诀越念越透。

在业绩屡创新高的同时，受到热捧的五粮液回馈同样慷慨。

五粮液的投资者无疑是幸福的。在业绩数据披露之际，2022年利润分配方案也新鲜出炉：五粮液每10股将派发37.82元（含税），现金分红总额再创历史新高，达到了146.80亿元，分红比55.00%。

若将视线拉长，五粮液分红总额已连续三年超过百亿。2020年至2022年分别为100.15亿元、117.34亿元、146.80亿元。

另有统计显示，自1998年五粮液上市以来，公司累计实施21次现金分红，分红金额共计760亿元，是上市以来募集资金总额的近20倍。

说千道万，不如白银一片。真金分红且连创新高，不仅展示了企业实力，也让投资者吃下预期“定心丸”。尤其抗击疫情的三年，应对经营难题的同时仍坚持回馈市场，可谓鱼水真情、长情。

05

大转变、大突破

看好未来可持续高质量发展

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更深一度，种种软实力建设还有战略深意，对五粮液的品牌、商誉、渠道信心、消费信心提升大有裨益。

2022年《中国500最具价值品牌》显示，五粮液以3646.19亿元的品牌价值荣登《中国500最具价值品牌》榜单第16位，较去年增长393.03亿元，以12.08%的品牌价值增幅连续5年实现两位数增长，成为白酒业唯一的“2022年度最佳表现品牌”。

《Brand Finance 2023年全球品牌价值500强》榜单也显示，五粮液品牌价值达到302.9亿美元，位列该榜单59位。值得一提的是，五粮液的品牌强度评级（Brand Rating）与苹果、谷歌等科技企业处于同档，达到了AAA+（全球最高级别）。

从这个角度来看，五粮液长期深耕文化品牌，品牌价值已经成为五粮液无形的资产、深厚的护城河。

4月初，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦在中国酒业协会主办的第十二届中国白酒T9峰会上表示，白酒企业特别是头部企业要找定位，把握好“时”与“势”，顺应产业发展周期寻机遇，勇担白酒产业高质量发展使命；要找方向，把握好“稳”与“进”，跳出发展定势谋突破，拓展白酒产业高质量发展空间；要找基点，把握好“个”与“众”，打破发展边界开新局，升级白酒产业高质量发展维度。

展望2023年，五粮液增长稳动能强预期好，打造稳健增长的酒企样本具备高确定性。曾从钦强调，五粮液将坚持稳字当头、稳中求进、提质增效、多做贡献，坚持品质为基、文化铸魂、守正创新，实现质的有效提升和量的合理增长。

化繁为简，一切都是为了高质增长、可持续增长。种种努力、种种举措汇成一脉，才形成了五粮液穿越周期的基因，持续念好、念透稳优诀的底气所在。

君不见，消费复苏、市场回暖、行业开凌。2023年这个稳优增长样本，又会带来哪些惊喜？

本文为铑财原创