《老友基》悠然/作者

在购买基金时，我们往往会关注基金的历史收益。风险与收益是相对的，在购买基金时，我们既需要了解收益，也要对风险有所估计。投资低波动基金，我们既可以有更好的持仓感受，也可以更好地控制回撤。

一、年化波动率，衡量基金业绩的稳定性

基金的波动在所难免，我们要正确认识波动，这样才能保持理性，不让恐惧占据上风。

基金的波动率描述基金的波动程度，通过波动率，我们可以衡量基金的收益稳定性或者风险水平。基金的波动率越高，基金价格的波动越剧烈，风险收益越高；基金的波动率越低，基金价格的波动越平缓，一般风险低收益也越低。

在实际投资中，我们可以会用年化波动率来衡量基金业绩的稳定性和风险水平。

值得注意的是，波动率小的基金，估值往往会更低，投资风险也会更低。另外，低波动基金能带来相对较低的回撤，能在下跌时期让投资者有相对较少的亏损，有一个更好的持有体验，有利于投资者的长期持有。

从逻辑方面来看，如果一只基金的波动率较低，那么持有人在买入和卖出基金时心态会更加平和，持有体验感更好，持有周期会更长，获取正收益的概率也会有所提高。

从另一个方面看，波动率较高的基金，其风格可能会比较极端，对于这样的基金，持有人难以把握其买卖的时机，大多数人会倾向于追涨杀跌，从而导致实际到手收益率下降。

在熊市中，低波动基金下跌幅度会更小些，因此我们可以适当持有一些低波动基金来对冲风险。与多元化资产配置一样，之所以需要在持有股票时同时配置债券，是因为债券的波动性较低，投资组合的波动性据此能有所降低；也类似于再平衡组合，持有波动性较小的标的就是为了降低整个组合的波动和回撤幅度。

用一句话总结，就是高波动性对投资组合的收益会产生负面影响，而低波动基金可以降低投资组合波动性。

举个栗子。

假设有两个投资组合，每个组合的初始价值均为1,000元。

（1）投资组合1波动性较低，假设第一年的回报率为+6%，第二年为-6%。

（2）投资组合2波动性较高，假设第一年回报率达到了40%，但第二年为-40%。

如果只看平均值，这两个组合回报率平均值都为零，似乎并没有差别；但如果我们来看复合回报率，则有所不同。

（1）投资组合1的本金损失其实并不大，第二年下跌之后到年底还有996.4元（即等于1,000×1.06×0.94）。

（2）但大起大落的投资组合2的价值就仅剩840元了（即等于1,000×1.4×0.6）。

显然，现实情况比这复杂的多，但这也说明了，如果能降低组合的波动性，尤其是降低下跌的幅度，那么即使上涨的幅度没那么大，长期下来依然能获得更高的复合收益率。

每位投资者所能承受的风险水平具有差异性，波动率衡量基金波动程度，波动率越大，对投资者的心理考验就越大。

如果基金波动超过自己的承受范围，就有可能会出现焦虑、恐慌等情绪，进而使投资行为不理性，影响投资体验。因此，对于风险承受能力较低的投资者而言，投资低波动基金能够减少不理性的投资行为，有利于长期投资理念的形成。

二、最大回撤，助力评估风险承受能力

当基金净值波动过大，投资者的持有体验就有可能像“坐过山车”，这会让投资者的小心脏难以承受。

选择基金时，除了需要考量基金获取收益的能力，还需要重视其最大回撤。

最大回撤衡量一段时间内，基金的最大跌幅有多少。最大回撤的优势是，投资者可以通过它知道买这只基金最多可能亏多少钱。

它的劣势是，虽能衡量最大的亏损，中间稍小的亏损却看不到。比如，如果两只基金的历史最大回撤都是30%，但一只经常还回撤20%多，另一只经常的回撤是10%左右，那这两只基金的波动水平肯定不是一回事。因此我们还需要结合自己预期的持有时间，看看不同时间段内基金的最大回撤。

举个例子，在同一时期内，基金A、B两只产品的收益率都是100%，最大回撤对比中，基金A的最大回撤更小，持有体验感更好。

有投资经验的投资者应该知道，市场容易过度乐观和过度恐慌。如果一只基金的参与人数越多，它能获得的关注度会越高，这只基金一旦有什么风吹草动，在市场情绪的影响下，很容易就会发生暴涨暴跌的情况。

而低波动基金注重防御，即使受到较多的关注，在下跌市中也能比波动性大的基金表现得更好，市场下跌得越厉害，低波动反而越抗跌。

除此之外，低波动基金还可以帮助我们控制下跌的幅度，或者说保住本金、少亏钱。亏得越多，越需要把亏损补回来，需要的上涨幅度就越大。

关注低波动基金的投资者都喜欢持股不动，下跌的时候有人买，上涨的时候没人卖，成交稀少，换手率低，使得波动率降低，上涨稳定。

低波动基金能使得投资组合的运行更平稳些，因为从人性的角度来讲，更平稳的波动总比更剧烈的波动要好承受些，心里舒服些，少受刺激些，最终更容易长期坚守住自身的投资组合。而且，通过投资低波动基金，我们往往会有意外之喜，长期下来，收益率也会更好些。

总的来说，对于选择低波动基金的投资者而言，理由无外乎系有助于坚持长期投资。基金波动小了，心态也会更加平和，持仓也可以更加轻松。虽然每只基金产品都各有特色，根据低波动基金和最大回撤，一定程度上可以帮助投资者分析选择适合自己的产品。

市场风云莫测，我们能做的就是在“幸福的闪电”劈下来的时刻保持在场，手握低波动基金筹码才能在机会来临时享受到市场的馈赠。