Z链夸克团队研究员｜张舒涵 编辑｜LＺ

如果你只看到了数据的10-30倍成长，那么很可能被欺骗了，因为你不知道它是如何成长的。

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景气指数爆棚：天齐锂业等14家公司生存于两个极端

因所处行业景气度高促使公司上半年净利润增长10倍以上的企业有15家，占比超30%，其中6家锂电相关，代表公司是“天齐锂业”。

蒋卫平在资本圈子有“赌矿之王”称呼，他所持有24.97%的天齐锂业尤爱以小搏大，因其以自有资金5亿美元及银团并购贷款35亿美元收购全球盐湖巨头智利SQM部分股权，导致资产负债2019年、2020年高达80.88％、82.32％，2019、2020年前三季度利息支出就高达20.45亿元、13.98亿元，而长时期陷入债务危机。

但天齐锂业在危机时也同样获得了全球最重要的上游锂资源储备。2019年碳酸锂价格由15.4万元/吨下降到4.8万元/吨-5.1万元/吨，氢氧化锂价格自13.9万元/吨下降到4.7万元/吨-5.1万元/吨，营业收入同比下降22.48%，净利润-59.83亿，同比下降371.96%，影响持续到2020年。

2022年上半年，碳酸锂价格增至46万元/吨，氢氧化锂价格增至47.33万元/吨，天齐锂业收入142.95亿元增长508.05%，净利润103.27亿元增长11937.16%。

另一个在2022年上半年获得超额成绩的矿公司“比亚迪王传福表哥吕向阳控制的”融捷股份“，主业也是锂矿采选、锂盐加工及冶炼、锂电设备制造。

与天齐锂业一样，194.44%、4443.99%收入和利润增长来自锂矿景气度因素，2022上半年锂精矿每吨价格4970美元比年初增长了2.31倍。

以锂电材料业务为第一大业务板块的“天华超净”，因为宁德时代作为股东而备受关注，2022年上半年也收入增长了443.22%、净利润增长1023.42%进入超级增长公司序列。

除了锂电行业随着新能源汽车行业兴起外，“宇晶股份”作为硬脆材料生产商则因光伏行业走强而获得迅速发展。

宇晶股份主营硬脆材料加工设备、金刚石线、热场系统，2021年仍处于亏损状态。2022年上半年多线切割机收入1.93亿元，同比增长106.93%，成为了京运通、高佳太阳能供应商；研磨抛机收入4662.55万元，两大客户是蓝思科技、比亚迪；金刚石线收入7985.42万元，同比增长106.93%，客户是晶科能源、赛维、京运通；热场系统收入4690万元同比增长3670.86%，主要客户有包头双良、京运通、阿特斯、高景太阳能。

如此大的变化，使宇晶股份上半年收入3.81亿，同比增长122.02%，净利润3823.25万同比增长3009.6%，一举扭亏为盈。

“水份性”非经常性增长：墙内不香墙外香的“南都电源们”

夸克团队认为，最佳的成长来源于主营业务收入及盈利能力的内生性增长，所以我们以扣非归母净利润与归母净利润比值小于0.5为标准，对非经常性损益对利润影响大于50%的公司进行了过滤，得出以“南都电源”为代表17家公司属于有水份的增长。

南都电源2022年上半年扣非归母净利润与归母净利润的比值仅为0.065，但是在排除非经常性收益影响的情况下，其经营性业绩依然有大幅提高。

南都电源专注于新能源用储能电站、通信及数据中心用储能后备电源等产品研发、制造、销售，因上游原材料成本大幅提高，2020年起业绩也是不断下滑，2021年归母净利润-13.7亿元，同比下降387.46%。

2022年上半年，南都电源收入56.34亿元，净利润5.29亿元同比增长1323.25%，其中因一季度处置子公司南都华宇和长兴南都21%股权产生投资收益4.22亿元，总的非经常性损益对净利润的影响金额约为4.89亿元，上半年南都电源预计扣非净利润在4099万元，同比增长326.73%，非经常性收益对南都电源上半年净利润影响超九成。

2022年，南都电源年处理2.5万吨废旧锂离子电池回收项目达产，保证锂电产品原材料供应。它一季度归母净利润4.79亿，扣非净利润1193.98万，而二季度归母净利润在5000万元环比下降超80%，二季度扣非净利润2905万元环比增长143.30%，较去年同期扭亏为盈。

相对于南都电源，“高鸿股份”在排除非经营性收益后，暴露出其经营性业绩的问题。高鸿股份扣非归母净利润与归母净利润比值-0.14，主营企业信息化、信息服务和IT销售三大业务板块。

2022上半年，高鸿股份实现归母净利润预计在2.5亿至2.9亿元之间，同比增长3251.52%至3787.76%，增长主要来源于转让参股子公司股权事项，二季度高鸿股份向电信科学技术研究院转让其持有大唐高鸿智联科技部分股权确认非经常性损益约3.24亿元。

但同时，因为上半年行业业务毛利率降低，二季度华东及华北地区业务受疫情影响项目落地实施推进缓慢，市场需求下降，销售费用有明显增加，高鸿股份扣非净利润在-8000万至-4000万元之间，同比下降1965.32%至932.66%，非经常性收益使高鸿股份上半年实现盈利。

2022年第一季度，高鸿股份扣非归母净利润与归母净利润的比值为-0.36，扣非净利润为-73.12万元，相比之下，二季度扣非净利润环比下降8105.69%，剔除非经常性收益后，高鸿股份经营情况未有好转。

“金固股份”扣非归母净利润与归母净利润的比值为-0.05，2022年上半年实现归母净利润8.98亿元，同比增长1160.88%，扣非净利润-4796.1万元，同比增长3.11%，增长来源于二季度金固股份进一步聚焦主业发展，逐渐剥离与主业关联度不大的业务，转让新康众股权增加投资收益8.47亿元。

最佳组合：爱旭股份、天齐锂业、宇晶股份

在2022年上半年利润增长10倍以上企业中，夸克团队研究认为最佳组合公司是：爱旭股份、宇晶股份、天齐锂业。

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来源：蓝筹企业评论