上证指数收跌0.04%，上证50指数涨0.06%，万得双创跌0.81%。煤炭、化肥、纯碱、电力、海运、钢铁板块造好，CRO板块午后崛起。北向资金全天跟随指数正向波动，但盘中分歧较此前有所加大，截至收盘净卖出13.48亿元，其中沪股通净卖出3.79亿元，深股通净卖出9.69亿元。

数据来源：wind

7月5日上午，中美双方就宏观经济形势、全球产业链供应链稳定等议题务实、坦诚交换了意见，交流富有建设性。中方表达了对美国取消对华加征关税和制裁、公平对待中国企业等问题的关切。双方同意继续保持对话沟通。

当下中美关税存在调整的可能，若美对华关税出现调整，可能受益的方向主要为：新能源设备、医疗器械、家电、汽车整车及零部件等。在目前原材料和海运价格都处于高位的背景下，关税豁免能够缓解对美出口企业的成本压力，提升盈利能力。

7月5日煤炭ETF领涨，收涨4.32%，一方面由于煤炭旺季来临，焦煤底部将回暖；另一方面由于俄煤停运带来的全球煤价上涨预期。

欧盟表示将于8月第二周起禁止进口俄罗斯煤炭，能源安全下德国、奥地利、荷兰、意大利等越来越多欧洲国家提出重启煤电，全球（不含中国）煤炭需求将迎来较大缺口，有望支撑煤价长期高位。

国内方面，动力煤需求进入旺季，7月是居民用电旺季。由于国内气温明显高于2021年同期，伴随复工复产推进，需求开始快速提升，下游电厂库存已经开始快速去化。预计后续随着需求高位，港口库存也将开启高位下降模式，供需相对偏紧格局未变。

焦煤需求受到稳增长政策刺激，地产销售逐渐好转，下游钢材成交开始逐渐恢复，钢铁ETF也收涨1.73%。

上半年疫情及地产市场拖累，钢材需求同比大幅回落。按照钢联表观需求测算，平均降幅逾22%；以钢联建材日成交来衡量现货活跃度及流动性测算，平均降幅逾24%。6月份全国100个城市新建商品住宅成交面积为2838万平方米，环比增长37%。随着房地产政策放松，钢材需求或将回暖，有望带动焦煤价格。感兴趣的投资者可关注煤炭ETF（515220）和钢铁ETF（515210）的投资机会。

我们从去年四季度到到今年初一直说：“在碳中和背景下，趋势上是新能源的需求逐渐取代压制老能源的需求，传统能源大幅上涨空间有限，但仍可能有20%-30%的阶段性反弹（详见《梁杏：2021年行业指数大盘点+2022年投资展望》）。”但随着碳中和的深入，新老动能转换过程中，长期来看，煤炭行业的应用前景也有望打开，短期叠加中报预期和夏季用电高峰，下半年煤炭ETF或许仍有不错的投资机会。

中长期来看，煤炭行业的投资机会其实还就是来自于“碳中和”、“碳达峰”。双碳政策的目的是为了提升新能源的占比，压降老能源的占比。

在新老能源转换的过程中，一部分煤炭企业出于对政策前景的考虑，会提前安排减少产能。在需求稳定的情况下，会出现阶段性的供需不平衡，从而带动煤价上涨。与此同时，煤炭行业开展能源清洁化或者提升能源效率，也会进一步推动绩效的提升。多数煤企手握土地、原材料等重要资源，具备火电、化工运营经验，转型具备先天优势。目前煤企中约有1/3涉及火电运营，具有丰富的电力运营经验。此外，在国家大力鼓励“煤炭清洁高效利用”背景下，煤企将按照高端绿色低碳发展方向，延伸现在化工产业链，向化工新材料大力转型。所以，在“碳中和”和“碳达峰”过程中，新旧动能的转换未来将持续为煤炭行业提供动力。

4日领涨的创新药沪深港ETF5日继续收涨，基本面好转带来估值底部反弹，其中CRO成分领涨。全球研发热度不减，国内研发出现疫情后反弹；投融资上半年整体偏紧，6月融资抬头。（CRO承接药企的研发外包，故而药企（MNC/Biotech）的融资情况和研发支出将直接影响该行业景气度。）

前期压制因素例如（1）部分CRO企业被列入美国实体清单、UVL清单事件；（2）板块高估值背景下一级市场投融资遇冷，短期股价受国际关系、市场情绪等因素压制。通过前期调整，市场的种种担忧已经充分体现，市场前期反映过于悲观。目前上述悲观因素已经出现好转，一方面美方制裁存在调整的可能，另一方面6月融资抬头。

创新药板块在过去半年经历反复调整和磨底，估值已进入相对的历史低位，5月反弹也弱于大盘。长期看，创新驱动下，进口替代和国际化依然是国内医药行业长期发展趋势，后续真正有产品力的产品海外落地或为创新药带来估值提升的机会。此外，人口老龄化+消费升级的长期逻辑仍然在。投资者可以持续关注创新药沪深港ETF(517110)、生物医药ETF（512290）和医疗ETF（159828）的投资机会。