先来说一下市场，今天可谓是有惊无险。

当前这个位置，不论是从反弹幅度还是力度上，其实都面临调整的需要。但却迟迟未能迎来有效的调整。

一方面是市场情绪被激活后，资金参与热情高涨，今天沪深两市成交额再次突破1万亿元，为连续第八个交易日破万亿。在万亿成交下，承接资金就会非常多，导致调整起来很犹豫。

另一方面，就是资金的乐观性在提升，这种乐观也填平了本该有的技术回调。这种乐观来自于国内经济稳增长的确定性，尤其是在基建和消费一套组合拳刺激下。

在这种情况下，万亿成交的热度持续，市场轮动就会非常快。这也会发现市场有个规律，就是低位的方向在纷纷补涨，比如钢铁、地产等，甚至连传媒、软件等冷门板块也被带起来了一波。

所以，当下还是要侧重低位补涨的方向，尤其是具备低位估值修复的核心资产上。

从具体表现上看，尽管这两天市场调整不大，但是很多人明显感觉不好做了，主要原因就是赛道股的熄火，这里也是有2点因素。

第一，赛道品种这轮修复很迅猛，出现调整也再正常不过。但是从目前景气度看，像锂电、光伏等热度依然很高，也是半年报业绩大幅预增的重要方向，在完成第一轮估值修复后，后面就会进入半年报业绩催化下的又一轮估值修复，还没完。

第二，赛道的调整，还有一点是北向资金的动向，这两天北向资金出现了持续的净卖出状态，而北向资金青睐的方向就是赛道，其动向也影响着赛道品种的热度。

所以，对于赛道方向，短期需要关注北向资金这个信号。

当前观点仍然是不变，市场并不怕跌，而且跌也不会持续，跌完大结构还是日线级别的区间震荡，只是这个节奏别踏错。

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昨天我们解读过新能源上游价格变动带来的影响。从大宗商品端看，近期均出现了价格的下滑。今天，国内商品期货继续多数收跌，棕榈油、纯碱跌超4%，玻璃、焦煤、乙二醇、豆油、铁矿石跌超3%，沪锡、PVC、豆二跌超2%，焦炭、短纤、豆粕、棉纱、沪银跌超1%。

大宗商品是所有制造企业的最上游，其价格变动直接关系着制造企业的成本，而成本又决定着制造企业的利润空间。我们在确定性分析中，就和大家强调过制造企业毛利率的重要性，一些毛利率低的企业，大宗商品价格稍微一上涨，就要面临亏损的境地。

目前大宗商品价格下滑，对制造企业的刺激是直接的，比如近期建材、家居等板块上涨，一个重要因素就是上游价格的下滑，因为涂料、管材、防水等原材料成本占比普遍在60%~80%左右。

再比如家电、工程机械等，白电中铜、铝、钢材等金属材料成本占比高达50%左右。工程机械中钢铁成本占比更高，这也是三一、恒立液压等近期持续修复的逻辑。
大环境看，美联储加息的目的，就是抑制通胀，其实就是压制大宗商品价格的上涨。前面放水太厉害，大宗商品价格上涨导致全球企业甚至居民很难受。

在这样的目标下，今年甚至明显加息节奏犹在，大宗商品价格就易跌难涨，这个时候在投资上一定要小心上游材料企业，侧重原材料价格下滑受益的地方。

比如汽配，尤其是切入新能源产业链的企业，面临下游巨大需求释放，和上游成本下滑的双重利润释放。

投资，有逻辑，就会无惧无畏！

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来源：飞鲸投研