Z链研究员｜许佳维 编辑｜LZ

清香型白酒龙头“山西汾酒”，它2021年核心价值发生了什么变化？

一、成长性是否保持？

2021年山西汾酒营业收入199.71亿元，较2020年增长42.75%，连续5年两位数增长；净利润53.14亿元，同比增长72.56%，是近5年最高增长速度。5年以来，收入和净利润年复合增长率27.03%、41.28%。

毛利率74.91%是近五年最高值，比2020年72.15%上涨2.66个百分点；净利率26.99%是近五年最高值，比2020年22.27%上涨4.72个百分点；净资产收益率42.04%是近5年最高值，比2020年35.09%高6.95个百分点。

2021年每股派发现金红利1.8元，现金分红比例41.32%，比2020现金分红比例5.66%增加35.66个百分点。

二、2021年重要事项有什么变化？

1.贯彻落实汾酒“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，营收首次逼近200亿大关，产品销量增加及产品结构提升拉动利润上涨

2021年山西汾酒加大长江以南市场拓展力度，进一步优化产品结构，年内实现营收199.71亿元，同比增长42.75%；实现净利53.14亿元，同比增长72.56%。

贯彻落实汾酒“抓青花、强腰部、稳玻汾”产品策略，青花系列中高端产品占比提升，2021年实现营收179.2亿元，同比增加41.9%，毛利率76.55%。系列酒营收则同比增长12.73%，6.38亿元，配制酒营收12.5亿元，同比增长91.39%。

山西省内营收80.7亿元，同比增长34.6%，毛利率74.22%；山西省外营收117.38亿元，同比增长49.48%，毛利率75.51%。

2. 2021年完成董事长更替，袁清茂接替李秋喜上任，制定汾酒复兴战略规划

2021年12月，李秋喜卸任山西汾酒集团党委书记、董事长职务，由曾担任山西交通控股集团有限公司党委书记、董事长袁清茂接任。

履职汾酒董事长第十天，袁清茂在2021汾酒全球经销商大会上提出了“四个专注”和“四个坚持”，在汾酒“双代会”上提出了“八个重点”，围绕高质量发展明确汾酒未来方向。

袁清茂表示：“十四五”末跻身行业第一阵营”，这是汾酒发展战略目标。“将汾酒打造成世界一流企业”，这是汾酒发展愿景。

3.持续深化汾酒“1357+10”市场布局，推动长三角、珠三角市场深度拓展，2021年经销商数量为3524家，增加629家

2021年持续深化汾酒“1357+10”市场布局，推动长三角、珠三角市场深度拓展、稳步突破，南方市场销售平均增幅达60%以上。2021年经销商数量为3524家，增加629家，其中省外增加545家，推动经销商结构优化与分级，渠道和终端掌控能力进一步加强。

不断开拓国际市场，大力推广“一带一路”国际化系列产品，持续开拓亚太市场，成功在新加坡、泰国曼谷、德国科隆开设海外体验店，在东欧市场实现历史性突破。

稳步推进线上品牌运营，在 618、双11大型活动中，京东汾酒官方旗舰店在白酒品牌旗舰店中排名第一，天猫汾酒官方旗舰店排名第三。

4.实施“文化营销”战略，发扬汾酒悠久文化，提升国内外品牌力

2021年参加104届春季糖酒会、105届秋季糖酒会、首届消博会、中部博览会、国际进口博览会等众多大型展览活动，成功举办“青花汾酒 40•中国龙”上市发布会、“2021 年汾酒封藏大典”，高频展示汾酒形象，高站位、高密度加强品牌宣传，为汾酒文化复兴注入新活力。

参展与国际品牌的跨界联名合作，推出中国汾酒酒心巧克力”、“中格联名酒”；着力打造“竹叶青•健康行”活动品牌，传递健康理念。

三、战略上、产业上有什么变化？

全面贯彻党建引领下，全方位加强市场建设，拓展清香版图；全链条强化改革创新，深化提质增效；全渠道传播汾酒文化，提升品牌价值

1.优化产品结构，落实汾酒“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略。

2.深化汾酒“1357+10”的市场布局，稳定发展大基地市场，以南方市场发展为契机，规划江、浙、沪、皖、粤等市场的科学发展路径，推动长三角、珠三角市场深度拓展、稳步突破。

3.深耕线下渠道，发力电商平台。全面提升线上营销能力，稳步推进线上品牌运营。

4.制定深化改革工作计划，全面布局改革工作。有序推进“六定”改革，落实进人用人“三公开”，开展股权激励考核并完成股权激励首批解禁。

5.持续构建可追溯系统，逐步完善从田间到餐桌全链条可追溯体系，积极推动汾酒生态产业链闭环运行。

6.坚持传统酿造工艺，强化现场管理，狠抓生产效率，保障优质原酒生产储备。

四、三张表怎么样、有什么变化？

资产负债表：

1. 2021年货币资金61.46亿元，比2020年46.07亿元增加33.41%，主要原因是收入增加，收到的现金增加。

2. 2021年负债率47.97%，较2020年49.11%减少1.41个百分点。

3. 2021年流动负债率99.29%，较2020年99.13%增加0.16个百分点。

4. 2021年应付账款17.8亿元，较2020年14.55亿元增长22.33%。

5. 2021年合同负债73.76亿元，较2020年31.07亿元增加137.40%，主要源于本期预收的货款增加。

6. 2021年存货81.89亿元，较2020年63.54亿元增加28.89%，存货周转率为0.69次，2020年存货周转率为0.67。

利润表：

1. 2021年毛利率74.91%，较2020年72.15%下降2.76个百分点。

2. 2021年营业利润率35.20%，较2020年30.27%增加4.93个百分点。

3. 2021年销售净利率26.99%，较2020年22.27%增加1.86个百分点。

4. 2021年营业成本50.1亿元，较2020年38.96亿元增加28.62%,源于2021年产品销量增加及产品结构提升。

5. 2021年销售费用31.6亿元，同比增加38.83%，主要源于广告及业务宣传费用增加。

6. 2021年管理费用11.67亿元，同比减少7.12%。

现金流量表：

1. 2021年经营活动产生的现金流量净额76.45亿元，比2020年20.1亿元增长280.39%，主源于本期收入增加，收到的现金增加。

2.投资活动产生的现金流量净额-48.37亿元，2020年为-7.4亿元，主要源于本期购买的结构性存款和理财产品增加所致。

3.筹资活动产生的现金流量净额-4.91亿元，2020年-1.25亿元下降290.74%，主要原因是本期分配的现金红利减少所致。

五、产能、产品有什么变化？

2021年山西汾酒设计产能20.7万千升，实际产能18万千升，同比增长24.14%，总销售量15.13万千升，同比增长24.19%。

1. 2021年汾酒产量14.45万千升，同比增长40.72%，销量12.91万千升，同比增长28.49%；系列酒产量为1.41万千升，同比增长64.18%，销量1.09万千升，同比下降23.77%；配制酒产量为1.5万千升，同比增长91.36%，销量1.13万千升，同比增长60.01%。

3. 2021年投资新增原酒产能储能项目，增加每年一万吨的汾酒产能；新增 5.88 万吨原酒储能项目，进一步提升原酒的储存能力，建设期两年。

4.山西汾酒产品分为青花系列、老白汾系列、巴拿马系列、玻汾系列以及竹叶青系列，拥有汾酒、竹叶青、杏花村三大品牌。

2021年山西汾酒在上海世博园推出青花汾酒40·中国龙上市，这是继青花汾酒30·复兴版去年上市后，山西汾酒在品牌占位上又一动作，定价3199元/瓶。

六、技术和能力有什么变化？

在清香型白酒行业，汾酒具有领先的制造能力，公司的国家级技术中心、山西酒类产品质量检测中心以及国家级品酒师、酿酒大师、大师工作室是汾酒品质的有力保障。

1. 2021年以优异成绩通过发改委“国家企业技术中心”评审，科技创新实力再上新台阶。

2.建立清香型白酒酿造标准化试点，牵头推进清香型白酒、露酒国家标准的制订、修订工作，与产学研单位战略合作，加快推进项目研发。

3. 2021山西汾酒研发人员361人，占总员工总数2.8% ；研发支出0.23亿元，同比增加35.29%，占营业收入比例0.12%。

七、控制人有什么变化？

山西省国有资产监督管理委员会为山西汾酒实际控制人，股份比例从2020年56.56%下降到2021年50.9%。

八、2022年或更远期有什么计划？

1. 2022年力争营业收入较上年度增长25%左右。

2.加强价值管理，着力提升资本运作水平，发挥董事会在公司治理中的核心作用。继续优化公司治理结构，提升规范化运作水平。

3.构建汾酒大基地市场，践行全国化战略布局，持续优化汾酒“1357+10”市场布局，积极打造长三角、珠三角、粤港澳大湾区市场新高地。

4.推进汾酒青花系列大单品战略，整合杏花村酒和系列酒产品布局，有效提升市场占有率。

5.立足“健康国酒”品牌定位，推动竹叶青大健康产业发展。

6.开工建设“2030”技改一期项目等一批事关汾酒长远发展的重大工程、关键项目。

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来源：睿蓝财经