“股神”巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦是全世界最成功的投资公司之一，而很多人不知道，伯克希尔哈撒韦的前身是一家濒临破产的纺织公司。

和伯克希尔哈撒韦一样，在A股市场，一些公司靠“炒股”赚的盆满钵满，简直比主营业务还多。

比如，“男装大王”雅戈尔。

在许多人印象里，雅戈尔是个卖西服的公司。其实，这家公司早就凭借投资和房地产赚得盆满钵满，可以说是上市服装企业里面，资本实力最强、最有钱的一家。

靠投资中信证券，雅戈尔一度获得的投资收益超过96亿元。超高的投资回报率，雅戈尔被外界称为“中国版的伯克希尔哈撒韦”，其董事长李如成一度被称为“股神”。

Wind数据显示，22年间，炒股等投资收益为雅戈尔贡献了约400亿元的利润，制造业和地产贡献的利润和炒股等投资利润的比例大致为3:7。

在资本市场上赚的钱太多，以至于该公司董事长都坦言：“投资赚了制造业30年的钱”。

可正是这样的“投资大亨”却在一笔投资中翻了车......

壹

A股服装板块中，雅戈尔（600177.SH）以337亿元的市值，位居榜首，将“男人的衣柜”海澜之家等45家公司，甩在身后。

领先的原因，并不只是衣服卖得有多突出，而是公司还“跨界”地产和投资。

1998年上市以来，公司靠投资赚了414亿，贡献了83%的净利润，并被封为“股神”，但这次雅戈尔的一笔投资收益却没跑赢理财。

5月5日晚间，雅戈尔发布公告称，拟出售持有的国家管网集团联合管道有限责任公司股权，1.32%的股权出售价格为33.61亿元。

乍看之下，33.61亿元出售相关股权的消息似乎是巨大的利好，但其2015年披露的公告显示，雅戈尔在2012年至2013年期间，管道平台重组并入股联合管道公司，累计投资额高达30亿元。

豪掷30亿元本金，经历10年投资周期后，仅以3.61亿元的溢价、10.49%的增值率出售，这笔买卖怎么看也谈不上“划算”。

换言之，在不考虑货币贬值等因素的情况下，雅戈尔30亿元近10年的投资周期换来了3.61亿元的收益。而假如雅戈尔将这30亿元购买年化4%的理财，10年后本金和利润将达到44亿元。

截止2022年3月31日，雅戈尔股东人数9.03万人，雅戈尔这笔30亿的投资彻底让股东看懵了！

雅戈尔曾在2015年12月表示，公司参与中石油本次重组计划，是出于天然气管道建设的发展前景、管道平台整合后的发展空间以及公司产业投资的转型布局等综合考虑。随着平台公司的快速发展，有望为公司带来稳定的收益，符合公司和全体股东的利益。

对于本次交易，雅戈尔表示，为实现“建时尚集团，铸百年企业”的企业愿景，公司择机调整现有投资结构，本次出售联合管道1.32%股权事项，有利于发挥产融协同优势，及时收回投资现金流。

贰

提起雅戈尔，相信每个中年男人，或许都曾拥有过几件雅戈尔的衬衫。

而在服装领域，雅戈尔也一直是个特殊的存在。

雅戈尔创建于1979年，是全国纺织服装行业龙头企业。

自1990年品牌成立以来，雅戈尔男衬衫连续25年（1997-2021）获得市场综合占有率第一，男西装连续22年（2000-2021）获得市场综合占有率第一。

据不完全统计，30多年间，雅戈尔衬衫已累计销售超过2亿件，西装销售超过4000万件！

值得一提的是，一旦一家公司有机会成为“百年老字号”，那么这家公司就一定要学会取舍：

比如IBM，据说公司从不做毛利低于40%的产品，于是把电脑、笔记本、服务器业务一股脑全卖了；再比如诺基亚，公司做过橡胶，做过武器，做过通信设备，后来成名于手机，如今虽然被苹果取代，但在通信设备领域还过得不错；再比如苹果，公司从做电脑起家，如今核心业务已经成了iPhone手机……

作为服装赛道的老牌玩家（主打男士商务西装），雅戈尔声名赫赫，但服装行业面临着巨大的竞争压力，很多从事西装生产的企业都纷纷转型，雅戈尔不仅成功转型了，在其它赛道上，也是经验满满！

1993年，雅戈尔开始进行金融投资，并逐渐形成“服装纺织板块、金融投资板块、房地产板块”三大业务并行，是中国较早进入专业化金融投资领域的民营企业之一，被外界称为“中国版的伯克希尔哈撒韦”。

2002年，手握大把现金的雅戈尔，开始进军房地产。彼时正是房价高涨的时候，当年雅戈尔实现房地产销售收入5.34亿。2014年，房地产业务抵达巅峰，销售额超过百亿。

在2007年至2020年的14年间，雅戈尔房地产文旅业务，净利润累计约137亿元，占同期公司净利润总额的三成左右。

叁

从1999年到2020年这22年，雅戈尔利润总额在580亿元左右，公司通过参股、购买股票等形式进行股权投资，累计投资公司超过100家，收益超过400亿元，制造业和地产贡献的利润和炒股等投资利润的比例大致为3:7。

雅戈尔此前发布的2020年业绩财报显示，公司投资业务实现净利润44.70亿元，而同期时尚服装板块净利润仅有10.1亿元。

当金融和房地产“水大鱼大”的黄金时代远去，不管是主观意愿，还是客观形势，雅戈尔必须回归到服装主业上。

其实，早在2018年年报股东大会上，雅戈尔就明确提到要回归服装主业了。尽管服装是三大主营业务中最不赚钱的。

2021年1至12月份，雅戈尔的营业收入构成为：房地产开发收入占比48.25%，品牌服装占比43.64%。

4月26日，雅戈尔公布2021年年度报告，报告期内雅戈尔完成营业收入136.07亿元，同比增长18.57%；实现归属于上市公司股东的净利润51.27亿元，同比下降29.15%。

年报数据显示， 2021年度，雅戈尔时尚板块完成营业收入68.21亿元，同比增长7.69%；实现归属于上市公司股东的净利润 9.36亿元，同比下降2.55%；

地产开发板块完成营业收入66.65亿元，同比增长31.44%；实现归属于上市公司股东净利润22.89亿元，同比增长38.17%；

投资这一业务雅戈尔也在走“下坡路”，2021年实现投资收益30.57亿元，较2020年的76.06亿元大幅下滑；

值得一提的是，雅戈尔从2020年8月开始至2021年2月之间，分三次通过集中竞价交易减持了2.96亿股宁波银行的股份，减持均价为33.73元/股。本年度无此事项，故2021年雅戈尔投资收益同比下降60.43%。

肆

TCL李东生曾说过：“金融投资是为了抚平与利润形成互补，如果企业的业务铺得太开，竞争力很难真正有优势”。

投资给上市公司带来的永远是“锦上添花”，没有“雪中送炭”！

2018年、2019年，长期股权投资减值曾是A股上市公司头上的一道“悬河”。

比如2018年，利欧股份在重点布局的数字营销领域栽了跟头，迎来了一次大洗澡，一次性计提了超过20亿元的资产减值。利欧股份股价一路下跌至1元左右，实际控制人王相荣、王壮利兄弟的持股质押比例超过90%。

诚然，适度的金融化行为是有助于企业利用金融资产的蓄水池效应支持主业发展，但由于金融投资收益明显高于企业的实体经营收益，使得企业更容易出现过度金融化行为。这种行为将使金融化的挤出效应大于蓄水池效应，进而影响企业发展。

而雅戈尔的战略愿景是在稳健配置金融资产的同时，积极探索新兴产业投资方向，努力实现反哺主业发展。

雅戈尔董事长李如成在探讨公司经营、谋划未来方向的同时，抛出了三个“灵魂拷问”——

多元化经营，是对还是错？

雅戈尔的产业经营能维持多久？

新踏入的很多新兴产业雅戈尔能否成功？

这些问题既像是在询问股东，更像是李如成在问自己。40多岁的雅戈尔和年逾七十的李如成在百年未有之大变局中，将再次踏上寻找答案的征程。

参考资料：

《投资大亨，雅戈尔》，诗与星空

《十年一梦！A股“股神”也栽了》，东方财富网

《卖衣服不如卖房？波司登、鸿星尔克纷纷出手…》，中国基金报

《雅戈尔拟出售联合管道1.32%股权 作价33.61亿元》，北京商报

《雅戈尔衣服卖的一般，炒股却能赚400亿，做实业还有意义吗？》，财经郎眼Daily

《股东懵了！投资不如买理财？10年前30亿本金入股，如今几乎“平价”出售……》，上海证券报