作者：财姥爷，编辑：小市妹

　　首先我觉得真的要为所有重仓A股，特别是重仓美股中概股的投资者致敬，当下的市道，对于那样坚定做多中国的投资者来讲，确实太不容易了！

　　本周美股中概股出现罕见暴跌，直接原因是美国证监会（SEC）将百济神州、百胜中国等5家中概股公司列入有退市风险的清单，让投资者对所有在美中概股都产生恐慌心理。追踪美股中概股的纳斯达克中国金龙指数本周连续2天跌幅超过10%，创下了2008年次贷危机以来的跌幅记录。

　　除了外患之外，内部问题使部分中概股跌幅进一步扩大。由于回港上市受阻，滴滴本周暴跌53%，而电子烟重磅新规打压之下，行业龙头雾芯科技本周下跌超过40%。

▲本周跌幅较大的中概股，来源：同花顺问财

　　美股中概股的暴跌，无疑对A股也会带来一定压力，周五A股收盘后继续交易的富时A50期货最终收跌近1%，今年以来已大幅下跌的A股下周开盘后可能仍然不轻松。

　　市场走得如此弱，虽然有点出乎意料，其实还是有一定迹象可循。年初的2022年度投资展望中，我们曾判断说，虽然过去三年A股实现了罕见的年线三连阳，未来长期慢牛的格局也可能逐步实现，但是今年的A股市场不能太乐观，总体上可能是震荡偏弱的格局。

　　当时还没有俄乌冲突、油价暴涨、基金发行遇冷等一系列负面因素，说明市场的下跌有自身的原因，不完全是这些突发性因素造成的。

　　从盈利端来看，去年我国GDP增速高达8.1%，特别是三驾马车中的出口，去年同比增长了29.9%，表现极其亮眼。这样的高基数之下，今年要继续实现较高增长是非常难的，A股上市公司盈利端会面临一定的下行压力。

　　从估值端来看，虽然A股年初总体估值并不算高，但是一些热门行业中市值权重很高的优质公司，已经出现一定估值风险。比如占上证权重5%左右的贵州茅台，年初的PE估值超过50倍；占创业板权重10%的宁德时代，年初PE接近140倍，都处于历史性高位。这些权重公司估值回归的压力，对整体市场显然会产生较大拖累。

　　此外，在共同富裕的战略定位之下，国家实施的医药集采、互联网反垄断等行业调控政策余波未定，并且容易被舆论过度解读，从而导致行业内的标杆性公司可能被过度杀跌；而美股的高估以及中美之间的博弈，使中概股在美国不断被打压，同时也会影响A股内相关公司的走势。

▲宁德时代月线图，来源：同花顺iFinD

　　今年这样的行情，股民亏钱其实是很难避免的事情，但是不同的亏钱方式，需要的是完全不同的复盘心态。

　　比如你在极高估值的时候买入那些赛道股，本来想赚的是市场情绪带来的短钱快钱，但是又没有根据短线买卖信号做好止损设置，没有在趋势和情绪转势的时候及时卖出，说明你的策略或者执行力出现了问题，这个时候需要重新反思自己的投资逻辑和策略执行能力。

　　但如果是在较低估值时买入了优质赛道里长期业绩向好的优质公司，并且做好了长期持股的打算，即使短期出现亏损，其实也不代表策略失败，不需要后悔或者止损割肉。

　　对于长期价值投资者来讲，在正确策略之下，由于市场不可控因素而导致短期亏损时，最需要的是信心和耐心。

　　事实上，经历过年初以来的大幅下跌，市场调整时空已比较明显，沪深300自去年高点以来最大跌幅达到31%，股票型基金指数达到16%，A股的风险获得较大的释放。

　　特别是本周三和周五连续两次出现大幅探底后V形反转的奇迹般走势，说明低迷市道背后的一些积极因素正在被投资者重视。

　　一、白马股历史首次公布月度经营数据，维稳意图明显

　　据不完全统计，目前已经有超过50家公司披露了1至2月主要经营数据，主要是以贵州茅台为代表的消费行业大白马，以及新能源等新兴产业链中的龙头公司，业绩表现都非常优秀。

　　这些白马股是相关行业景气度的重要缩影，对中国经济影响也较大，其业绩大幅增长，说明中国经济的底气是非常足的。在巨大内需市场支撑下，中国经济的大盘仍然非常强劲，即使今年增速上有所下滑，但是不改稳健向上的大趋势。

　　二、产业资本和投资机构逆势入场

　　据不完全统计，今年以来有关回购的公告已经超过170份，增持及承诺不减持公告，超过250份，包括美的这样的A股回购王，也在本周再次宣布50亿的巨额回购计划，这说明这些产业资本认为自己公司的价值被市场低估了。

　　此外，今年以来放开大额申购的权益基金已经超过20只，其中包括易方达张坤、富国朱少醒等明星基金经理，都对旗下基金放宽申购限额，说明投资机构也认同当前A股处于较低风险区。

　　三、政策纠偏和利好预期

　　对于当下的改革措施，决策层和主流舆论已多次强调，共同富裕不是搞平均主义，不是劫富济贫，对医药、互联网等行业的调控，也只是为了让行业更健康地发展。这些表态，对于我们坚定道路自信、坚定对优质公司的信念，都是很有启发的。

　　今年还有一个非常重要的会议，就是党的20大，预计在下半年就要召开，这对中国经济和资本市场，都将形成较大的利好预期。

　　四、较低的估值，为市场提供了支撑

　　以上证为例，A股最近15年来形成的重要底部，分别是2008年的1664点，2013年的1849点，以及2019年的2440点，这都是A股估值上非常便宜的时刻，随后都开启了较为可观的牛市行情。

　　与历史上几个重要的底部位置相比，当前A股的估值也具备较大吸引力和安全边际。

　　主要的宽基指数中，上证50的PE目前是10.29倍，比1849点时的7.77倍和2440点时的8.57倍略高，但是已经低于2008年1664点时的12.74倍。此外，沪深300、上证指数和中证500指数目前的PE，也都已经低于2008年1664点历史大底时的估值水平。

　　整体上看，市场上大部分宽基指数估值的历史分位均位于近20年50%以下，中证1000指数、中证500指数已经回到10%以下。

▲中证500估值走势图，来源：Wind

　　除了整体估值回到了较低水平之外，那些热门板块的估值也出现了大幅回落，比如中证白酒指数的PE（TTM）从去年2月份的71倍降到了目前的40倍，历史分位点在75%左右，锂电池指数PE从高点时的180倍，降到了现在的65倍，已经处于近10年估值中位数以下。

▲锂电池指数估值走势图，来源：Wind

　　对未来感到困惑迷茫的时候，我们还可以多回顾下历史，多看看远方，或许能淡定坦然一些。

　　根据海通证券统计的历史数据显示，以持有2年为计算周期，沪深300下跌25%后一次性买入，2年后的平均涨幅为8%，如果每月定投，平均涨幅为14%，下跌30%后一次性买入或定投，平均涨幅分别为29%、26%。

　　股票型基金指数，下跌15%后一次性买入并持有2年，平均涨幅为15%，如果定投涨幅为23%，下跌20%后，一次性买入和定投两年的涨幅分别为70%和47%。

　　虽然估值较低，企稳可期，但是当前形势下还指望A股像之前那几个重要底部一样，再次出现爆发性全面上涨行情，可能是不太现实了。不管从经济周期、投资者结构，股市体量还是监管环境来看，当前和10年前早已大相径庭。草莽时代已过，暴涨暴跌、普涨普跌早已成为昨日黄花，楼市如此，股市也一样。

　　未来的A股，可能像美股一样，更多地是由少数优质公司带动的指数级别的机会，只要国运还在，那些优质公司和以宽基指数为代表的A股整体投资价值，无疑是值得珍视的。

　　等到A股市场变得越来越成熟和强大，那些在海外被排挤的中概股，就可以放心地回家了。

　　免责声明

　　本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

　　——END——