普通人如何像巴菲特一样投资?买股票=买公司
所有价值投资常识中,最重要的一条无疑是:
投资者应将买入、持有某公司的股票,看作拥有该公司经营实体的一部分。
于是,当我们决定长期投资股票,合理的推论便是:我们追求的回报,应该主要寄希望于公司未来创造的增量价值,而非利用市场波动。
公司创造的价值最终沉淀为“可供分配的自由现金流”,回报股东,无论是通过何种形式——分红、回购,或者是利润增长推高市值。
一个公司的价值是可以被评估的,评估价值是投资者的核心工作。一如巴菲特所言:“价值投资者,主要是商业分析师,而不是市场分析师。”
这项工作的难点在于,它不是借由计算器便可完成,商业分析中,模糊的定性往往比精确的定量更为重要。
要具备这一综合技能,需要投资者长期观察和思考生意模式、管理水平、竞争格局,甚至人性与文化的变化,需要在能力圈内耕耘多年。
当投资者有足够的信心对公司的价值“一眼定胖瘦”,做出模糊但正确的估计,投资者就会带着这个“称重”结果,去与市场对公司的“投票”对比。
如果投资者判断公司未来的价值远高于当前的市值,那这个公司很可能被低估了,也就是存在“安全边际”。
理性的投资者会将这个机会,与自己已经持有的公司,或者其他被低估的潜在机会对比,然后将资金配置在确定性最高的机会上(而未必是可能上涨空间最大的选项上)。
大部分时候,投资者无法展望一家公司5年或10年后的生意模式和管理进化,即便当前看似被低估的价格,也无法弥补未来展望上的不确定性,于是只能放弃。
这是投资过程的常态,不必在意,继续下一个公司就好,研究工作会附带知识复利和未来不期而遇的惊喜。能否享受研究本身的乐趣,也是投资者和投机者的主要区别之一。
如果能够确认公司拥有持久的竞争优势,而只是因为目前估值高企,不适合买入,那么投资者应该持续跟踪这家公司的发展态势,并定期检查估值动态。因为好公司是稀少的,我们需要多一点耐心,才能在市场未来波动中把握住机会。
商业世界的竞争态势,决定了每一种生意模式——或迟或早——终将崩塌,大部分生意天然就是吸引力平平,诸多大牛股也注定昙花一现。要保护资本免受亏损,快速变化的生意竞争格局是投资者的禁地。
能搭上长期发展的好公司的“快车”,是投资者最幸运的选择,堪称国运和时代的馈赠。查理•芒格和巴菲特掌舵的伯克希尔•哈撒韦,就以长期享受最棒生意和公司的复利而闻名。伯克希尔投资的大批企业在超过50 年的时间里一直都在提供相同的产品或服务,一些常青树公司更是已持续经营超过百年。
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