地产行业，有一个非常生动的比喻：过去的30年是一场百米短跑，未来的10年将会是一场马拉松长跑！

是啊，不容乐观的融资环境和接踵到期的美元债，让房地产企业面临艰难的生存处境。

就拿去年来说，大小房企经营承压明显，卖卖卖还债、高管离职潮涌等成了一种行业现象；

可见当下，决定资本市场态度的，除了房企本身的债务情况，还有企业面对债务的态度。

对于大部分房地产企业而言，2022年是破釜沉舟、背水一战的一年，也是一个新时代的开始。

在“活下去”的大背景下，不少房企都在积极自救。

曾经的千亿房企阳光城，去年以来到现在债务危机就一直都很严重，甚至一度传出破产重组的信息。

最终阳光城，还是走上了王健林走过的路。

前不久，阳光城及其母公司连续处置20余项优质资产，累计偿还超450亿债务。

可谁曾料阳光城的“背阴面”比想象中还要大，刚平一坑又爆一雷......

壹

千亿房企又爆雷了！

继境内债出现利息展期和违约不到20天，千亿“闽系”阳光城规模更大的境外债出现利息违约。

2月18日，阳光城集团股份有限公司（简称：阳光城，000671.SZ）发布公告称，因受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，公司流动性出现阶段性紧张，公司未能在豁免期内支付需支付的境外债券利息，合计2726.25万美元。

阳光城关于境外附属公司债务相关情况的公告显示，存续规模分别为3亿美元和3.57亿美元的两笔美元债未能按在30日豁免期内（即2022年2月15日）支付利息，合计约2726万美元（约1.727亿元），构成实质性违约。

1.7亿利息都还不上了，这或将成为压倒这家昔日千亿房产的最后一根稻草！

对此，阳光城表示，公司正在就上述事项寻求法律意见，以期通过适当方式应对相关事宜。而谈及未来，阳光城也表示，公司亦不断努力通过各种方式获取资金以偿还欠款。

考虑到如今阳光城处于内忧外患的境遇，何时归还这笔巨额债务或将变得遥遥无期。

近期，阳光城4次公告控股股东阳光集团及其一致行动人股份被司法冻结，3次公告出现被动减持，冻结加减持合计股份达到了5.6亿股，占到阳光城总股本的13.72%，占到控股股东及其一致行动人持有股份的约31%。

另外，就在一个月后的3月18号，阳光城有另外一笔存续规模2276万美元的债券到期，会否出现本金实质性违约值得关注。

贰

值得一提的是，这是阳光城暴雷以来首次出现境外债券实质性违约。

目前阳光城未到期美元债一共有8笔，合计存续规模22.18亿美元，合人民币约140亿元。目前这些美元债价格基本来到了1美元面值十几美分区间，价格最低的一笔正是去年展期后新发的，只有1美元11.9美分。

2021年，阳光城曾坦言，自己面临短期流动性压力，并寻求旗下多笔美元债务展期，先后3只美元债券获得展期。

进入2022年，执行董事兼总裁朱荣斌离职、评级机构的负面评级展望、大股东终止增持，以及人员优化等一系列“坏消息”的传出，将阳光城的困境摆在了市场舆论的风口。

2月9日晚间，阳光城发布公告称，公司股东泰康人寿根据自身资产配置需求和相关投资决策，拟通过集中竞价交易、大宗交易方式减持阳光城股份不超过165,174,779股，占阳光城总股本的3.99%。

目前，泰康人寿持有阳光城股份165,201,279股。据此计算，泰康人寿拟减持股份占其总持有阳光城股份的99.98%，这样的比例近乎清仓。

仅仅过去不到两年，泰康系与阳光城的豪赌就满盘皆输。据粗略统计，泰康集团在阳光城上的投资浮亏超12亿元。

1月28日晚间，阳光城披露业绩预告，预计公司2021年归属股东净亏损45亿元-58亿元，净利润同比下降幅度在185.17%-209.78%之间；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净亏损73亿元-86亿元。

公告中称，此次业绩变动主要原因，是基于谨慎性原则计提相应存货跌价准备和房地产业务结算规模下降。

叁

值得一提的是，今年1月份以来，阳光城在人事方面变动较大，包括朱荣斌正式辞任阳光城执行董事长兼总裁，徐国宏已接任；华夏人寿退出阳光城董事局，仲长昊辞任董事职务。

1月5日晚，阳光城公告：朱荣斌因个人原因向公司董事局申请辞去公司第十届董事局执行董事长兼总裁职务。

朱荣斌结束了与阳光城4年半的缘分，在业内发出一片扼腕、叹息之际，也将一批明星经理人的成功失败归咎于时代，时代的红利抑或是时代的尘埃。

可以这么说，阳光城在经历高管离职、多个区域裁撤合并后，如今的阳光城仅剩一个“空壳”。

如今的阳光城早已不是当年的阳光城了，在诸多元老级员工离职后，由于空降领导大多抱着干一天是一天的心态，导致阳光城整体士气受到了严重打击。

这点从同日发布的1月份经营情况公告可见一斑，数据显示，2022年1月，阳光城实现销售额67.1亿元，权益销售额43亿元，同比下降均超50%；实现销售面积42.75万平方米，权益销售面积31.62万平方米。

从区域来看，销售贡献最多的区域是长三角区域，录得26.93亿元，其次是内地大区录得20.49亿元，此外录得珠三角8.7亿元、京津冀2.02亿元、大福建8.96亿元。

此外，2022年1月，阳光城未获取土地项目。

值得一提的是，林腾蛟在腾挪阳光城高管班子的时候，也进行了一轮人员优化，外部称之为“裁员”。也就是在这个时候，阳光城陷入了短期流动性危机。

肆

告别形势大好的2020，千亿房企阳光城步入了仓惶的2021。

骤然的行业巨变不可避免地波及到了身处其中的阳光城。危机的种子也在彼时酝酿发育，等待时机爆发。

财报显示，2021年前三季阳光城流动负债2536亿元,非流动负债624.1亿元,负债合计3160亿元。

这还只是纸面负债。截至2021年6月末，阳光城股东权益合计585.6亿元，其中归属少数股东权益284.7亿元，占比总权益48.6%。损益却只有2.65亿元，占比净利仅11.7%。两者差距如此大，难免其中没有债务猫腻。

放眼未来，阳光城如果不能及时寻求转型之道，那么等待阳光城的或将仅仅只有卖身这一条路。

好在，阳光城并没有放弃，在迈入2022年以来，虽然脚步仓皇狼狈，但阳光城也在不断质卖资产自救。

去年阳光城陷入资金流动性危机以后，已经完成兴业银行股份、正心谷旗舰基金等股权的处置，转让出售浙江永康、四川宜宾、上海梓光、上海臻百利、希尔顿酒店等20余项资产，所获资金全部用于债务的偿还。

目前已偿还超450亿元的债务。这起码证明阳光城有自救断臂求生的勇气，未来仍有翻盘的可能。

阳光城的案例表明，房企降低财务杠杆是一把双刃剑。

由于降杠杆过快，导致阳光城现金流下滑，手上储备现金不多。一旦市场行情下行，资金回笼变慢，就很容易出问题。

房地产行业的转型升级已经到了最为关键的阶段，在这场暴风骤雨般巨变的背后，转机也正在降临。

未来的地产行业，是什么样子？我觉得，房地产回归服务业是必然，构建以品质为中心、以服务为中心的发展逻辑，将是未来10年的核心竞争力所在。

都说信心比黄金重要，此刻与信心一样重要的还有耐心，行业遇冷的大环境下，唯有投资人、股东们和企业耐心站在一起，才有机会获得共赢！

参考资料：

《阳光城等待“阳光”》，德林社

《阳光城困局 谁的失败？》，首财

《阳光城卖资偿债450亿》，观察者网

《突发！千亿房企又爆雷了！》，中国基金报

《阳光城人事洗牌！中海系高管批量出局》，21世纪经济报道

《阳光城暴雷！无法支付2726.25万美元外债利息》，苏州房产 新视角