1 月社融增量超出预期，地方政府债券发行量激增，持续关注稳增长受益板块。

本周央行公布 1 月社融数据，1 月社融规模增量为 6.17 万亿元，同比多增 9842 亿元，社融规模超出预期表现亮眼， 主要增量来自人民币贷款、政府债券和企业债券， 体现出我国货币政策和财政政策发力明显。 其中， 1 月新增人民币贷款 3.98 亿元， 同比多增 3944 亿元， 为当月社融增量的主力。 分部门看，企事业单位新增贷款 3.36 亿元， 同比多增 8100 亿元， 住户贷款增加 8430 亿元，同比减少 4270 亿元， 总体看来企业信贷

需求大幅高于住户信贷需求。 1 月政府债券净融资 6026 亿元， 同比多 3589 亿元。 根据财政部数据，1 月全国各地发行地方政府债券的规模达到 6989 亿元，同比高增 92.9%， 其中新增专项债发行规模占比高达 69.3%， 主要投向领域包括城乡/市政/产业园区建设、交通设施和民生服务/社会事业、棚户区改造等。

2021 年 12 月财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿元，

21Q4 我国共发行 1.2 万亿元地方政府专项债， 有望于 22Q1 形成实物投资， 此前财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿元，根据发改委会议内容， 按照“资金跟着项目走” 的要求，尽快将去年四季度发行的地方政府专项债券落实到具体项目，抓紧发行已下达额度，力争在今年一季度形成更多实物工作量， 今年 1 月，地方政府专项债放量发行，有望对 Q1 基建投资增速带来提振。

目前建筑行业两新一重建设需求明确，各地相继发布建设计划， 资金供给充足，政策驱动强劲， 本周持续推荐受益于稳增长目标下“两新一重” 优质基建标的， 包括： 1） 中国建筑、中国交建、中国铁建、 中国中冶、中国电建等建筑央企， 山东路桥、 安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）华设集团和设计总院，产业链前端优质勘察设计标的， 优先受益基建稳增长以及所在省份十四五期间基建需求高增； 2） 地铁设计、 天铁股份，

分别为城轨设计和城轨减振龙头企业，行业地位稳固，技术和品牌实力强劲，业绩高增，充 分受益新基建推进下的城轨建设需求释放。

保障房领域获资金政策支持， 装配式板块优先受益建设推进。

本周保障房建设再获资金层面的政策支持，央行、银保监会联合发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》，明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理，鼓励银行业金融机构加大对保障性租赁住房发展的支持力度。 同时多地发布保障房相关建设规划，贵州省 2022 年计划建设保障性租赁住房 3.7 万套， 成都市住建局明确将发展保障性租赁住房纳入成都“十四五”规划，计划“十四五”期间采取新建、改建、改造、盘活等多种方式，多渠道筹集建设保障性租赁住房 30 万套（间），

总投资将达到 1500 亿元以上，其中 2022 年计划筹集建设 6 万套（间）。

十四五期间， 我国保障房建设力度强劲， 新增保障性租赁住房占新增住房供应总量的比例应力争达到 30%以上， 40 个重点城市初步计划新增 650 万套(间)，需求空间充足， 将助力装配式建筑产业的进一步发展， 继续关注装配式建筑板块市场机会。

行业投资观点

2022 年建筑行业有望迎来基本面、 政策驱动和“建筑+” 多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。

建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善， 未来将率先受益稳增长目标下的基建需求释放， 同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。政策有望成为 2022 年行业“春季躁动”的另一大驱动力， 近期稳增长政策持续加码， 积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度， 保持流动性合理充裕， 2022 年存在降准、降息预期，货币政策宽松有利于行业发展。“两新一重”建设有望加码，基建投资适度超前值得期待。

建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力， 助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全 产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。

整体来看， 建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+” 助力估值提升，看好 2022 年建筑行业整体走势。

建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高， 新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临， 打开公司未来发展空间。

“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块潜力较大

（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设， 且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等是建筑央企，山东路桥，安徽建工等为区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，相关个股地铁设计和天铁股份。

（2）基建勘察设计优质标的。华设集团、设计总院， 产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优 势显著，市占率提升可期。

（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄 能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄 能发展，相关个股中国电建、粤水电和安徽建工。

（4）装配式建筑。在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为 碳中和目标下的重要发展领域，相关个股华阳国际、精工钢构、东南网架。

（5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、 BIPV 和储能需求释放，用户侧电力建设运营龙头苏文电能，电力智能巡检优质民企申昊科技、布局 BIPV 的东南网架、 精工钢构、启迪设计、中装建设和布局碳汇的东珠生态。

风险提示： 疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等