编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

作为科技企业巨头，苹果一直是众生仰望一般的存在。近日，苹果（AAPL.US，以下简称“苹果”）发布了其截至2021年12月的2022财年第一财季业绩报告。报告显示，苹果在2021年10-12月，营收及净利润均高于市场预期，同比分别增长11%及20.43%。

在全球疫情还在的情况下，苹果营收及净利润依然能双双保持两位数的增长，不可谓不亮眼。不过值得注意的是，尽管许多华尔街分析师和投资者对苹果的评级为看涨，但目前Seeking Alpha的量化评级，给苹果的评级却为中性(HOLD)。

据介绍，Seeking Alpha是一家投资研究网站，网站基于自由投稿人对金融市场的讨论，网站成立于2004年，目前已有13,240位分析师，行业分析师的撰稿人，每月有120,000个新评论，报道了过12,780家来自70个国家的公司，拥有4百万注册用户。通过介绍可以看出，其专业性、权威性不言而喻。

实际上，分析师下调苹果的评级为中性，与一些业内人士的担忧十分一致。一方面，此轮业绩上涨，中国市场的贡献功不可没，但是却面临着国内多家智能手机巨头的冲击。另一方面，全球芯片供应链危机苹果也难以独善其身。而且其新型造车业务进展并不明显，估值增长空间存疑。

因此，即便苹果在今年年初，一度成为全球首家市值跨过3万亿美金的企业，但是却也面临着市场及估值见顶、缺少想象力的尴尬。而且，随后其市值回落至3万亿以内，也印证了这样的分析，不无道理。最新财报公布后，甚至也有业内人士称，看似拥有多项黑科技的苹果，也不过是在“吃老本”。而无论是从投资的角度，还是从行业发展的角度来看苹果，都是仁者见仁、智者见智。

iPhone依旧扛大梁，营收单一背后的隐忧

信息技术的行业集中度不言而喻，甚至少数头部企业就撑起了一个大行业，苹果就身处这样的赛道。但是，通过其财报数据分析，苹果近60%的收入来自其iPhone，其余收入则来自个人电脑、平板电脑、可穿戴设备和配件。这也意味着，苹果的营收来源并不丰富，甚至可能与10多年前也相差无几。

不过，与微软锁定的PC计算机市场终究被时代抛弃一样，智能手机和平板电脑也早已成为了人们习以为常的产品，即便设计再高端，也毫无新意。而且，随着全球智能通讯设备、电子产品的普及，市场空间也越来越小。

因此，即便苹果拥有强大的品牌能力，也坐拥十余年以来积累的无数忠实粉丝。但是其似乎已经站在了估值的顶峰，继续增长也只能靠投资者徒有其表的信心来支撑。

正所谓物极必反。在智能手机市场逐渐见顶的时代，苹果手机的高端定位，反而让投资者继续加持苹果的股票，并没有充足的理由。要知道，投资者给一家公司的股票投票，在很大程度上看的是其未来，而不是现在。但是苹果近年在未来的布局上，却显得有些低调沉闷。

以苹果造车为例。近年，新能源汽车行业可谓炙手可热。特斯拉在估值上的高速飙升，让其它科技企业也为之眼红，苹果自然也不例外。然而，苹果宣布造车已有时日，但是进展依旧缓慢，尚无太多利好消息传出。与苹果对其造车进展讳莫如深形成鲜明对比的是，是其利空消息不断。

据了解，苹果汽车团队一直非常不稳定，已经有多位高管相继离职，包括全球电池开发主管Soonho Ahn跳槽大众，雷达总工程师埃里克·罗杰斯（Eric Rogers）加入飞行出租车初创公司Joby Aviation，自动驾驶系统工程项目经理乔·巴斯（Joe Bass）加入Meta等，此前的管理团队几乎全部离职。

人才队伍的建设是一个项目发展的根基。苹果汽车团队的分崩离析，也似乎预示着，苹果造车这条路，并非是一路坦途。

与此同时，苹果的营运资金管理，也曾遭到投资者质疑。众所周知，苹果十分有钱，但是怎么管理这笔财富，也成了很多分析师的重要关注点，更是对其未来价值评级的关键参考因子。

据了解，一家公司营运资金比率可以用于衡量公司的财务状况，公司的营运资金越高，它的运作效率就越高。而营运资金按流动资产/流动负债计算。2:1的营运资金比率通常被认为是健康的。然而，Seeking Alpha 对Apple营运资本增长的回顾显示为-75.59%，因此被评为F级。这也意味着，苹果的资金运营效率不高，甚至鲜有对其未来进行投资。

这也不难理解，该分析机构对其评级，较其它分析师更为悲观了。值得注意的是，由于年度营运资本增长为F级，Apple对研发 (R&D) 的资较少，对苹果公司并非好兆头。这或许与苹果的研发体系逐渐走向成熟有关。但是，一旦公司停止甚至撤回研发投资，也意味着其拓宽产品线，升级商业模式等将会受阻，对其未来的估值期待，也是弊大于利的。

供应链危机未除，创新能力见顶

尽管网络上很多“果粉”对于苹果的业绩高涨欢呼一片。但是不得不清醒的看到，困扰全球科技公司的“缺芯”问题，苹果也无法回避。时至2022年，虽然芯片供应短缺的问题有所缓解，但是可以预见，第一季度依然会是削弱苹果手机产能的重要影响因素。

此前，据苹果CFO表示，“非常严重的供应限制”导致iPad出现短缺，供应链问题主要在于旧型号产品的芯片短缺问题；CEO库克也曾多次提到供应链对苹果造成的影响。他表示，由于供应链方面的问题，对iPhone、iPad和Mac系列的产品造成了影响。

与此同时，由于芯片依赖代工厂，而代工厂需要数年时间，才能显著提高芯片产能。因此，短期内“缺芯”问题，仍将是苹果的头号挑战，真实情况甚至可能并非如一些媒体所言的那么乐观。

除此以外，随着苹果的发展日趋成熟，按部就班、经验主义成了限制其发展的一大障碍。而创新能力的不足，也成了与很多大型科技企业一样，是未来需要直面的问题。

例如，iPhone13发布之初，苹果自称的iPhone13系列采用的是120Hz屏幕刷新率。但是该说法很快被三星打脸。彼时，知乎热搜榜上一条“如何评价三星嘲讽iPhone 13，‘120Hz 高刷我们早用上了’?”的帖子引发网友热议。

事实表明，早在2020年3月，三星就率先在Galaxy S20手机中支持了120Hz刷新率。虽然只是一条热议话题，极具讽刺意味，甚至撕下了苹果高科技的外衣，将其每年只改变一点点的“创新力”暴露无遗。

第一手机界研究院院长孙燕飚表示，直板手机这种形态是苹果创造的，但是此后却鲜有专属苹果的科技创新，足以载入史册。而且，苹果手机除此以外，似乎除了每年改变一点点外观、功能，就开始推陈出新，然后就是靠新品爆款制胜，可谓一招鲜，吃遍天下。10余年过去，甚至连苹果的营销打法也毫无创新，除了吊足全球用户胃口的发布会，就是各种令人不禁吐槽的广告语。

公开资料显示，从iPhone3G到iPhone5，苹果每年都只推出一款机型。而在国内的市场，也存在高端市场空间见顶，下沉市场渗透乏力的现状。据市场研究机构Canalys的数据，在2021年Q2，小米曾以同比增长83%、全球智能手机市占率达17%成绩，首次超越苹果成为了全球第二。这也意味着，看似高高在上的苹果手机，行业地位也并非坚若磐石。

押宝元宇宙，苹果难有新故事

2021年，元宇宙概念火遍全球，众多科技公司趋之若鹜。苹果作为科技圈的头号玩家，也不甘人后，公开表示将已经开始布局。

据报道，在2022年一季度的财报会上，库克表示，公司从元宇宙中看到了巨大潜力，他还将此与他们目前的虚拟现实（VR）和增强现实（AR）项目联系起来，并表示正在进行相应投资。与此同时，库克也想借此继续讲故事，库克称：苹果是一家我们是一家从事创新业务的公司，App Store中拥有超过1.4万个AR应用。

然而，目前元宇宙只是概念，除了有些企业力挺，却被指涉嫌炒作股价外，也不乏唱衰之声。毕竟，与人工智能由科技走向应用，尚且需要时日一样，元宇宙的概念再好，也需要经历从黑科技到民生应用的漫长过程。而对于苹果来说，其它周边业务的拓展尚无进展，这也无异于大跃进。

要知道，苹果同时也在医疗保健与电动汽车赛道同时布局。尽管其资金充足，但是恐怕也分身乏术。如上文所述，苹果宣布进入汽车领域甚至可以追溯至2013年，但是据业内人士预测，其量产车上市，最早也要到2028年。彼时，恐怕现有的新能源汽车市场，又是另一种格局和景象，苹果是否能有一席之地，尚未可知。

通过特拉斯的发展路径也不难看出，与智能手机所不同的是，造车与造芯遇到的问题十分相似，不仅需要有一定的研发能力，还需要对应的制造能力，否则大批量交货便是可以预见的难题。而挽救特斯拉于危亡的，正是因为其在中国上海建造了超级工厂，并迅速投产交付。

然而，苹果所处的赛道，与特斯拉不可同日而语，其如何在全球范围内找到制造端的盟友，也将是其造车等新业务的未知数。在苹果公司没有对其新型业务给出一个足够说服力的交代前，恐怕以科技著称的苹果，也难以讲出太多新鲜、动听的故事，让其股价继续飙升。而一旦投资者对其未来失去信心，苹果也必然在资本市场受到质疑，3万亿市值或许就是其瓶颈。

同样，在医疗健康领域的布局上，苹果也剑走偏锋，通过Apple Watch找到了一个切入口。据介绍，在过去几年里，苹果公司加强了与消费者健康有关的功能和服务，其中大部分和 Apple Watch 有关。甚至有报道称，苹果正在慢慢将Apple Watch 转变为一个更完整的健康工具，比如加入更多的传感器等。

去年9月，网络上又传出苹果与加州大学洛杉矶分校（UCLA）合作研究抑郁症健康监测的消息。据称，二者合作，将运用从苹果手表、iPhone和Beddit睡眠追踪器收集到的数据，了解睡眠、身体活动、心律和日常活动等因素，跟抑郁及焦虑症状之间的关系，研究计划为期3年。

然而，这项工作还处于非常早期的阶段，可能最后毫无结果。而且，也有业内人士表示，因此带来的用户敏感数据及隐私问题，也将会成为其市场推广的最大障碍。因此，其尚未上市，即面临诸多的争议。

反观其它互联网巨头布局医疗健康领域，同样并不顺利，苹果公司能否打破魔咒，也有诸多的不确定。据了解，去年6月，媒体称苹果搁置了进军基础医疗的计划，部分原因是其低调推出的数字健康应用程序一直努力争取用户，但用户参与度情况不佳。

由此可见，苹果公司布局的新业务，形势尚不明朗。或许其高调宣称布局元宇宙，也是其它领域尚未找到突破口的权宜之计。至少，对于苹果这种量级的公司而言，元宇宙即便是防守战也值得一打。已经无太多故事可讲的苹果公司，显然有这样的科技实力，只是，这又将是一场资本与资源的博弈，胜负难料。

结语

眼见他起高楼，眼见他楼塌了的故事，每隔几年就会上演。过去的诺基亚、摩托罗拉是何等的辉煌，但是多年垒起的高楼，坍塌也只是在一瞬间。最新财报的一片繁荣之下，苹果显然无法高枕无忧。不可否认的是，只要这个世界没有停止进步，苹果能做的就还有很多。

而让苹果焦虑不已的，或许不是其未来应该押宝哪个赛道，而是如何放下当前的成就，避免眼前的耀眼光芒、遮盖其看清未来的双眼。而且，更为致命的是，对于高处不胜寒的苹果来说，没有标杆就没有终点，3万亿的市值或许不会成为其终点，而可能是苹果未来发展中的一道坎。