作者｜睿蓝团队

摘要：涪陵榨菜市盈率、市销率两项指标高于历史估值中枢，市净率低于中枢。2020年股东人数52110户，2021年三季度86811户，9个月增加66.59%。14家机构持有流通股13.03%，最核心机构“富国基金”。历史上战略投资人东兆长泰及所控公司42次减持7959.33万股，董事长周斌全减持10次增持3次。对涪陵榨菜未来3年收入、利润预期值最高是开源证券，预期值最低是中泰证券、东吴证券、光大证券、国盛证券。

SWOT：优势、弱点、机会及威胁

一、S（优势）

1.涪陵榨菜是中国佐餐开味菜行业领导企业，具有行业定价权和品牌影响力。

2.拥有10多条现代化生产线，产能位居行业上游，拥有30万吨左右原料窖池，原料收贮及调剂能力处于行业领先位置。

3.作为全国最大佐餐开胃菜公司，可以依托资本市场，融资通道畅通。

二、W（弱点）

产品种类过于单一，产品有榨菜、萝卜、泡菜和下饭菜，榨菜产品2020年占收入86.9%。

三、O（机会）

1.涪陵榨菜产业链受益于国家政策，属地方政府大力扶持产业。

2.爆款快消品品牌，需求庞大。

四、T（威胁）

1.原料供给面临挑战，原料成本面临上升，劳动力成本也在增加。

2.榨菜及酱腌菜行业资本技术构成低，竞争以低价为特征，十分激烈，导致行业利润率低。

历史复盘与估值中枢：市盈率、市销率及市净率

一、市盈率（PE）：

涪陵榨菜于2010年11月23日上市，市盈率【1】历史估值中枢37.11倍，最高估值75.31倍出现在2015年6月8日，最低估值23.74倍出现在2018年10月29日，当前市盈率（2021年12月16日）48.06倍，高于历史估值中枢。

可比公司龟甲万当前市盈率49.37倍，略高于涪陵榨菜。

二、市销率（PS）：

涪陵榨菜市销率【2】历史估值中枢10.39倍，最高估值19.41倍出现在2020年9月2日，最低估值3.27倍出现在2012年1月5日，当前市销率（2021年12月16日）13.2倍，高于历史估值中枢。

三、市净率（PB）：

涪陵榨菜市净率【3】历史估值中枢7.36倍，最高估值13.42倍出现在2020年9月2日，最低估值2.43倍出现在2012年1月5日，当前市销率（2021年12月16日）4.45倍，低于历史估值中枢。

可比公司龟甲万当前市净率5.53倍，高于涪陵榨菜。

股份与股东：股东户数、控制人、机构，增持与减持

一、股份结构与股东人数：

涪陵榨菜总股本8.88亿股，流通股8.78亿股，限售股0.1亿股。2020年股东总户数52110户，2021年三季度股东户数86811户，相比于2020年增加34701户，增加66.6%。

二、控制人与机构：

实际控制人重庆涪陵区国资委，2010年12月31日至2014年12月31日控股比例40.45%，2015年12月31日至2020年12月31日控股比例39.65%，2021年5月18日控股比例35.26%。

14家机构持股10155.96万股，占流通股13.03%，较上期减持7026.57万股。最大持股机构富国基金。

三、重要股东增减持：

2011-2013年，周斌全减持6次311.8万股，赵平减持4次48.92万股。

2015年东兆长泰减持4次1425.48万股，周斌全增持3次10万股，赵平增持3次1.48万股。

2016年东兆长泰减持2次584万股，周斌全减持2次196.48万股。

2017年北京市第一建筑工程有限公司（东兆长泰控制）减持7次2000万股；2018年东兆长泰投资减持12次3071.02万股，北京市第一建筑工程有限公司减持5次225万股；2019年东兆长泰减持12次653.83万股。

2020年周斌全减持2次211.82万股。

机构预测：5家机构对涪陵榨菜2021-2023年进行过预测

对涪陵榨菜2021年收入预测最大值“开源证券”研究员张宇光27.58亿元，最小值“中泰证券”研究员范劲松24.8亿元。

对2022年收入预测最大值“开源证券”研究员张宇光33.2亿元，最小值“东吴证券”研究员于芝欢28.32亿元。

对2022年收入预测最大值“开源证券”研究员张宇光38.79亿元，最小值“东吴证券”研究员于芝欢32.06亿元。

对涪陵榨菜2021年利润预测最大值“开源证券”研究员张宇光8.33亿元，最小值“国盛证券”研究员符蓉6.98亿元。

对2022年利润预测最大值“开源证券”研究员张宇光10.3亿元，最小值“东吴证券”研究员于芝欢8.92亿元。

对2022年利润预测最大值“开源证券”研究员张宇光12.4亿元，最小值“光大证券”研究员陈彦彤10.38亿元。

注解与参考：

【1】市盈率：等于股价/每股收益,或总市值/净利润。是最常用来比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标，市盈率越高暗示市场越看好企业的盈利前景，更适合于稳定期的企业评估

【2】市销率：等于股价/每股收入,或总市值/销售收入，更加适用于没形成稳定盈利的成长性企业，可以与市盈率估值法形成良好的补充

【3】市净率：等于股价/每股净资产,或总市值/净资产，可以理解为相对于每股净资产支付了多少溢价

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来源：蓝筹企业评论