贝斯特调研纪要20211206
董秘陈总、涡轮增压内部负责人

核心要点
1. 涡轮增压显著市场预期差，有增量，订单饱满，快速扩产明年增长40%+。公司在涡轮增压业务的发展还是比较好的，确定性很强，虽然此前跟随传统燃油车持续成长，但是在看到新能源企业的变化下，切入混动领域。公司主要产品中精密轴承、叶轮是涡轮增压的核心部件，车厂供货难度大，认证周期长。市场对涡轮增压这个东西还是有些误解，其实不管是油车还是插电混、增程式（理想发动机都是涡轮增压），涡轮增压的渗透率在快速提升。混动车具体工作方面，涡轮增压比自吸性能好很多，功率高功耗低，所以在插电混动车上的比例更高。客户包括盖瑞特、康明斯、长春富奥石川岛、博格华纳等巨头发动机公司。目前订单饱满，产能持续扩充，明年40%左右增速，未来两到三年收入翻倍。
2. 新能源小结构件受益特斯拉、宝马、PSA等，翻倍增长。小结构件业务利用在汽车领域的优势，拓展相关的车企，还是比较顺利的。这一块目前占公司收入比重已经有明显提升，电池、天窗小结构件（单个2美金，单车个数不等）独供全球特斯拉，预计21年收入3000-4000万，22年翻倍，充电机壳体（单车300-500元,1-2个）21年供PSA海外，收入预计5000-6000万，22年预计进宝马、国内新客户，收入增至1亿+。3）智能装备服务（工装夹具+产线改造服务）21、22年预计整体收入7000-8000万和1亿，。新能源车小结构件明年有望2亿+，翻倍增长。
3. 涡轮增压与市场认知有显著预期差。涡轮增压实际上具有节能性质，可类比永磁电机，占比快速提升。尤其是插电混动，这块市场增长三年内确定性很强，公司订单超过产能，产能快速兴建。明年涡轮部件这块收入13-14亿；新能源小结构件下游跟随新能源车成长，2亿+收入。另外，公司还有氢能源车等的布局，可以算作未来的期权。明年合计16亿收入，3亿净利润，三年成长确定性强。现在估值按明年算17倍，后年算13倍。按照现在汽零整体估值抬升的贝塔，考虑其汽车业务占比高、并且处在较好赛道、以及业绩增速快，审慎给到明年30倍估值，目标90亿市值，看翻倍空间。