以下内容仅供参考，不作为投资建议。

价值分析仅适用于极小部分坚定的价值投资者，对绝大都散户或A股整个市场都是无效的——A股是一个重技术分析的市场，而不是所谓“价值投资”（谈此会被人取笑及辱骂的……傻X）——重技术的请勿浏览，会戳割你的卡姿兰大眼睛。

企业资产结构及生命周期

在评估一个企业的估值，或判断它的市值主要承担指标时，我们首先要判断的是它的资产结构，以及处于什么生命周期。

宁德时代是重资产企业吗？以及处于生命周期的什么阶段？

1、（固定资产+在建工程+无形资产）/总资产=0.228278769318523，远小于50%，是轻资产企业。

2、现金分红比例=0.1001，净利润增长率=1.309，营收增长率=0.3602。与成熟型重资产企业相比，现金分红比例相对偏低，净利润增长相对较高，营收增长相对较高

综上，且认为宁德时代属于成长轻资产企业，采取的评估手段主要是PE+PS+P/CF+ROE，可重点关注下面估值评估中的大师价值、彼得林奇公允价值、市销率模型、现金流折现模型和每股收益折现。

估值评估手段

一、宁德时代市盈率为151，相较于二级行业市盈率均值52.91，较高，可能被高估

二、宁德时代市销率为15.4，相较于二级行业市销率中值6.391，较高，可能被高估；相较于二级行业市销率均值9.45642857142857，较高，可能被高估

三、宁德时代销售净利率为12.47%，相较于二级行业销售净利率中值7.504%，较高，可以支撑较高的估值

四、宁德时代市现率为39.39，相较于二级行业市现率均值58.7725，偏低，估值相对适中

五、宁德时代ROE为10.91%，相支适中

六、参考上图的市值走势，以及下图的PE、PS和ROE的走势

综上，个人认为宁德时代与同行业（细分行业，电池）相比，被严重高估，投资者需注意风险。

股价估值方法

安全边际估值：113.1

该方法是个人评估手段，仅供参考，不作为投资建议。——选择具有安全边际的股票，不在一棵树上吊死

计算方法是对下面的大师估值、格雷厄姆估值、彼得林奇公允价值、市销率模型、现金流折价模型和每股收益折价估值进行加权求得，而根据企业的生命周期将企业分为三种，以及它们的加权比例如下：

1、初创：彼得林奇公允价值：市销率模型=30%：70%；

2、成长轻资产：大师价值：彼得林奇公允价值：市销率模型：现金流折现模型：每股收益折现=30%：20%：20%：20%：10%

3、成熟重资产：大师价值：格雷厄姆估值：现金流折现模型：每股收益折现=20%：30%：40%：10%

计算结果且认为合理不估，再下折20%作为安全边际，即计算结算再乘以0.8得出所谓的安全边际估值。

由于宁德时代的彼得林奇公允价值和市销率模型受上市时间较短受限，表现为无意义，所以将安全边际估值比例调整为：大师价值：现金流折现模型：每股收益折现=50%：30%：20%=（223.32*50%+64.32*30%+52.1*20%）*0.8=113.1

大师价值：223.32，股价被严重高估 （不适合没有或较短历史数据的新股或次新股）

该估值由价值大师网提供，是根据价值大师网独有的估值方法计算得出的股票当前的内在价值，其估值依据包括：

1. 股票的历史价格乘数（ 市盈率（TTM）、 市净率、 市销率、 股价／自由现金流）

2. 价值大师网基于公司过去的收益和成长性得出的调整因子

1. 公司未来业绩的预期

现金流折现：64.32，股价被严重高估（较适用成长和成熟企业）

在自由现金流折现模型中，未来现金流量是根据现金流量增长率和折现率估算的。未来现金流量以折现率折现至其当前价值。将所有折现的未来现金流量加在一起，以获得公司的当前内在价值。

当使用自由现金流折现模型计算股票的内在价值时，通常使用两阶段模型：第一阶段称为快速成长阶段；第二阶段称为永续增长阶段。

在快速成长阶段，公司以更快的速率成长。但由于公司不可能永远以该速率增长，因此在永续增长阶段使用较低的增长率。

因此，这里有几个假设：折现率、快速成长阶段增长率、快速成长阶段年数、永续增长阶段增长率和永续增长阶段年数，详情参考文章《金融术语解释，以及相关理论解释》，这里不再详细阐述。

每股收益折现：52.1，股价被严重高估（较适合成长和成熟企业）

其理论基础与自由现金流折现模型类似，只是把自由现金流切换成每股收益，再进行一系列的假设，这里就不再阐述了。

行业估值：226.66，股价被严重高估（与行业整体市盈率对比）

行业估值=每股收益*同花顺二级行业平均市盈率

该估值以同花顺二级行业平均市盈率作为合理市盈率，然后对每股收益（ttm，EPS）估值。

3年均价：214.75，股价被严重高估（适合成熟企业）

该估值方法假设前提是企业成长性较低，甚至没有成长性，那么股价应当围绕均值上下波动。

因此，该估值方法较适合成熟企业，而不适合成长型企业或衰退型企业。

低估值：--，合理、或高估，或严重高估（与行业整体市盈率对比）

该估值由同花顺提供，其公式为：低估值=股票市盈率/行业整体市盈率。

若求得值小于0.7，大于0.5，则认为与行业整体对比，股票处于低估值区域。

若求得值小于0.5，则认为与行业整体对比，股票处于超低估值区域。

若求得没有数值（即为--），则认为与以行业整体比较没有优势，包括合理、高估或严重高估，不提供相应的数值。

行业估值水平：略高于历史平均（不明确）

该评估由同花顺提供，具体计算公式不明，类似的评估手段还有行业股价波动性、行业经营波动性、行业股价波动性和经营波动性相关性、行业收益水平、行业市盈率趋势、行业每股收益趋势，共7种评估手段，这里仅选取了行业估值水平。

基本面F：5，公司基本面趋势平稳

基本面趋势（F分数）是Joseph Piotroski在其2000发表的学术论文中提出了F-Score方法。

该方法通过9个标准来考察公司的基本面趋势，每满足一个标准得一分，9项得分加总后得到一个复合得分指标基本面趋势（F分数），通过对比不同公司的基本面趋势（F分数）筛选出投资价值比较高的公司。

9项标准包括资产回报率、经营活动产生的现金流 / 资产、资产回报率（ROA）变化、收益质量、 杠杆变化、流动比率（Current Ratio）变化、股数变化、毛利率变化、资产周转率变化。

财务造假M：-2.39，公司财务造假嫌疑低

该理论由Messod D. Beneish（1999）在文章中提出。与衡量公司破产风险（ 两年破产风险（Z分数））和衡量公司基本面趋势（ 基本面趋势（F分数））不同，财务造假嫌疑（M分数）用于衡量公司财务造假嫌疑度。

Beneish模型通过分析公司的财务指标，对公司的财务合理程度进行打分，从而判断一家公司是否有认为操控盈利数据、财务报表作假的现象。分数越高，表明一家公司财务操纵的可能性越大。

两年破产Z：7.68，公司处于安全区间，财务状况良好，破产可能性极小

阿特曼Z-score模型从公司的资产规模、变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了公司财务状况，进一步推动了财务预警系统的发展。

两年破产风险（Z分数）衡量一个公司的财务健康状况，并对公司在2年内破产的可能性进行诊断与预测。

阿特曼通过对Z-Score模型的研究分析得出Z值与公司发生财务危机的可能性成反比，Z值越小，公司发生财务危机的可能性就越大；Z值越大，公司发生财务危机的可能性就越小。

税收和融资成本

1、债务成本利率=3.31%，其中带息负债=460.80亿

2、总资产报酬率=5.11%（最好在债务成本利率的2倍之上）

3、资本回报率=0.0522

4、所得税/利润总额：0.159，二级行业均值是0.118328571428571，偏高（企业所得税税率为25%，税率的高低关系到股东权益，所得税越低，国家在总利润中的占比越低，反之相反。）

投资者除了要关注财务中的营收利润等外，还应重点关注这两方面，它们与投资者权益息息相关：一、税收；二、融资成本

税收以所得税为例，企业所得税税率25%，无形中国家就占了25%的份额。若一个企业要交25%的所得税，而另一个企业得到相应的政府补贴，对投资者而言，股东权益就要相差25%以上。

企业是负债经营的组织，若它的资产报酬率小于债务成本利率，那么负债反而是累赘，就像在银行借钱，然后存回去——不仅需要反利差，还要承担经营风险。

当然，像固定资产折旧，它本质也是融资成本，毕竟资产本身就存在相应的机会成本，亦称之为隐性成本。

所以，重资产或重负债的企业一旦经营不善，很容易陷入连年大幅亏损，从此一蹶不振，投资者应当避免抄底。

综上，在分析财务信息时，不仅要关注利润和现金流等，还应重点关注所得税/总利润、总资产报酬率、资本回报率、债务成本利率和带息债务，而对于重资产企业还应关注固定资产折旧等——税收和融资成本与政策及货币松紧有莫大的关系，比如当下的美股涨得极高，但市盈率却不是很高，净利润得益于减税和极低的融资成本。

市场流动性：较好，不易被操纵

对市场的流动性进行评估，我们采用三个指标：一、流通市值；二、自由流通市值/总市值；二、机构持仓比例=机构持股数量/报告期截止日期的流通股本。

1、宁德时代的流通市值为1310671269000，流通市值较高，股价不容被游资操纵

2、宁德时代自由流通市值/总市值为0.6，相对较高，股价较不易被游资操纵

3、宁德时代机构持仓比例为0.6718，（假设机构是长期投资者），相对适中，股价较不易被游资操纵

综上，市场流动性较好，不易被操纵

尊重市场，以及技术分析

价值估值分析（基本面分析）是站在弱式有效市场去看股价，即仅从公开的市场信息去分析股价。所以，它与A股现实中的股价是存在一定差距的——A股股价反映的是所有公开信息（包括市场信息和其他公开信息）和私下信息（包括内幕消息，以及对股价的预测），常表现为强式有效市场，以致A股的技术分析反而很有效。

假设市场是强式有效市场，那么任何人都将无法获得超额收益（《上海证券交易所统计年鉴》截至2019年年中，自然人投资者的交易量一直占比80%以上，而A股散户就是一群任人宰割的小绵羊，断无超越市场获得超额回报的可能，所以将A股定义为强式有效市场）——美股多大时候都是弱式偏弱的有效市场，宽指大幅跑赢个人投资者或主动机构投资者，技术分析反而是无效的。

既然A股是这样的强式有效市场，价值分析就显得有些薄弱了，特别是今年，很多人在价值投资的路上栽了很大的坑。

因此，上面的价值分析仅适用于极小部分坚定的价值投资者，对绝大都散户和A股整个市场都是无效的——A股是一个重技术分析的市场，而不是所谓“价值投资”（谈此会被人取笑及辱骂的……傻X）。

估值建模耗时太久，技术分析大略带过，以后会模型会进行完善，尽量配合A股散户。

技术形态表现： 缩量、价升量缩、阴线

买入信号： rsi金叉、cci买入信号

卖出信号：周线bias卖出信号、月线bias卖出信号、周线wr超买

选股动向：最近一个月强于大盘的股票、圆弧顶、最新收盘价在60日均线上的

上方压力巨大，投资者需注意风险。

对比下机构持仓和目前的股价，散户可能获得超额收益吗？

注1：投资有风险，入市需谨慎，数据仅供参考，不作为投资建议。

注2：数据来源包括，同花顺、乌龟数据和价值大师，三方数据有所出入。

2021.11.04 #宁德时代#

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