​贝塔的由来

·上一篇已经阐述资本市场线方程：

资本市场线方程它有三大假设，并且非系统性风险可以通过分散投资全部分散掉——即资本市场线方程是整个市场的定价模型，不存在非系统性风险、

而整个资本市场是由各个证券或证券组合组成的，也就是说，市场有效组合的风险补偿是各个证券或风险证券组合的风险补偿的总和，那么根据各个证券在市场有效组合的比例可以引入贝塔（β），即β= 各个证券与市场组合的协方差/市场有效组合的标准差=。

那么根据资本市场线方程，可以推出证券市场线方程：。

贝塔的含义

1、反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率

2、反映证券或证券收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性

3、衡量证券承担系统性风险水平的指数

通过对比市场有效组合方程（资本市场线方程）和证券市场线方程，我们可以得出以下5个结论：

1、当β>0时，该投资组合的价格变动方向与市场一致。

2、当β<0时，该投资组合的价格变化方向与市场相反。

3、当β=1时，该投资组合的价格变动幅度与市场一致。

4、当β>1时，该投资组合的价格变动幅度比市场更大。

5、当0<β<1时，该投资组合的价格变动幅度比市场小。

并非β越大越好

通过证券市场线方程和贝塔的含义，我们可知β只是反映证券市场线方程与资本市场线方程的差异——证券市场线方程是由资本市场线方程推出来的，若贝塔等于1，那么则说明两只是毫无差异的。

显而易见，证券组合中的β只是反映投资组合是否与市场一致，并不是说其承担的风险较小，也不意味着投资收益较大。

若某证券组合在某段时间，β值远大于1，那么只是反映过去某段时间该组合的价格变动幅度大于市场。

注意，是价格变动幅度，它并不预示风险方向，可能是上涨，也可能下跌——β是证券承担系统性风险水平的指数，而风险表现为成本或代价的不确定性，通常表现为收益越大风险越大，

所以，并非β越大越好，具体情况还要具体分析。

比如，在牛市中，在估值优势相差不大的情况下，投资者会选择贝塔系数大的股票或投资组合，以希望获得更高的收益。

相反，在熊市中，投资者反而会选择贝塔系数小的股票或投资组合。

β系数的应用

β系数主要有三大应用：

一、如上所述，有利于投资者对证券的选择，在牛市中选择贝塔系数大的股票或者投资组合，而在熊市中选择贝塔系数小的股票或者投资组合；

二、风险控制，比如控制贝塔系数过高的证券投资比例，以此来控制风险；再比如利用贝塔系数控制对冲的衍生证券头寸

三、证券组合绩效评价，评价组合是否跑赢市场，比如对基金绩效评价