红利指数之间的区别

红利指数的最大特点是波动率小（回撤风险小）、收益稳定，而且长期投资收益率远远高于债券投资——比较适合不喜欢风险，追求稳定收益的投资者，比如中老年人。

从红利两字便可知，该类指数主要跟踪分红较高的股票。

但深证红利与上证红利或中证红利较大的区别在于，深证红利参考整体的红利，包括现金分红和股票分红，而上证红利和中证红利主要参考的是现金分红。

其他的区别就在于他们的成分股选取样本以及数量，深证红利选取深证市场长期稳定回报的头部40只股票；上证红利选取上证市场连续现金分红的头部50只股票；中证红利选取沪深两市现金股息率高分红稳定的头部100家股票。

呃……从他们的选股样本和市场来简单分析，不难发现，中证红利几乎=深证红利+上证红利。

换个角度来说，长期的投资回报率应当有这样的关系：中证红利=（深证红利+上证红利）/2——即两者的平均值。

下面我们对比这三者样本和年化收益率，看看它们有什么共同点与不同点。

红利指数基金的持仓比较

深证红利

目前跟踪深证红利的指数基金只有工银深红利ETF（以及场外的联接A和联接C），该基金成立于2010年11月5日，规模为37.03亿。

从上图的该基金一季度季可知，该基金持有的板块主要为制造业，金融业和房地产，三者的占比高达89%。

而从上图的重仓股可知，该基金持有的股票现金分红并不高，但长期分红稳定，且股票分红的概率较高——具有一定的分红率的同时，存在相对较高的成长性。

上证红利

目前跟踪上证红利的只有华泰柏瑞上证红利ETF，该基金成立2006年11月17日，目前规模为138.99亿。

从 上图的该基金一季度报来看，行业分布主要为金融业，采矿业和公共事业（交通运输、仓储和邮政业），三者一共占比44.13%，相对分散。

从上图该基金一季度重仓股来分析，不难发现上证红利主要重仓现金红利率高的股票，你也可以理解为市净率相对较低的传统行业，成长性非常有限——相对而言比较适合老年人，有较为固定的现金分红，长期持有远远好于银行存款和国债。

中证红利

目前跟踪中证红利的指数有10只，但若认为场内场外或联接A和联接C为同一基金，那么跟踪中证红利的基金只有6只。

而目前规模较大，成立时间较早的有富国中证红利指数增强A，成立于2008年11月20日，现有规模为45.22亿；以及大成中证红利A，成立于2010年2月2日，现有规模为23.17亿（该基金管理费较高，若要选择可以切换成跟踪同一指数，成立时间较短的易方达中证红利ETF，每年的管理费可以省下0.6%，但回测以成立时间较早的大成中证红利为比较样本）。

富国中证红利指数增强A先放一放，我们比较的是跟踪误差较小的指数基金——大成中证红利a。

但又由于该基金不是ETF基金，在跟踪指数的同时，通常还存在基金经理的主观配置。而基金公布的投资组合表现的是主观配置，并不是基金整体的投资组合——在该基金的投资范围说明中提到，投资指数成分股和备选成分股资产不低于净资产的90%。

因此，我们将视角切换至中证指数公司的中证红利成分股，而不是大成中证红利a的投资组合——类似的基金与ETF基金或指数本身存在较大的跟踪误差。

目前的中证红利主要持仓行业为金融地产、原材料和可选消费，三者占比为64.7%。

从中证红利现有十大权重股来看，不难发现，它就是上证红利+深圳红利。

红利指数基金年化收益回测

回测首先要选择样本，而选取的样本就是上面提到的四只基金，分别是工银深红利ETF、华泰柏瑞上证红利ETF、富国中证红利指数增强A和大成中证红利a。

而选择回撤的开始时间为工银深红利ETF，它的成立时间最短，为2010年11月5日；回测的结束时间为最近的收盘日，2021年7月16日。

从上图的回测结果来看，跟上文的预测差不多，中证红利的年化收益率（7.18%）几乎就是深证红利（9.14%）和上证红利（4.85%）的平均值。

在这里还是要重提一下，深证红利看的不仅是现金分红，还有看的是股票分红，以及股票自身的成长性。所以，深红利重仓的并不是低PB的传统行业，而是PB相对较高，具有一定成长性的行业，比如消费行业。

而上证红利，主要重仓的就是现金分红很高的股票，低PB，成长性不足的传统行业，比如煤炭，钢铁和石油化工等。

所以，一对比便可发现，深证红利远远跑赢上证红利，甚至深证红利是上证红利的两倍。

但从走势来看，深证红利的波动性也远大于上证红利的波动性，毕竟人家的PB并不低嘛，并不是衰退的传统行业。

若不想承担较大的风险的同时提高收益率，那么最好的选择就是中证红利，几乎可以取得两者的平均值。若想进一步提高收益，中证红利增强反而是最不错的选择。

除了深证红利、上证红利和中证红利以外，基金跟踪的红利指数还有国企红利、红利低波和红利低波100等，成立的时间都较短，以及规模较小，有兴趣的可以自行回测。

但我个人不看好这些红利，类似在鸡蛋壳里挑刺，只是玩新奇。从其规模也不难看出，市场并不认可跟踪此类指数的基金。

注：目前上证红利指数的股息率为5.17%，深证红利指数的股息率为2.19%，中证红利指数的股息率为4.8%

2021.07.16