即将召开的创业板2021年第45次上市委员会审议会议，将审议元道通信、固克节能、骏成科技3家公司首发申请。

其中固克节能主营业务为功能型建筑涂料、保温装饰板的研发、生产和销售。其产品主要用于房地产行业，下游客户包括房地产开发商及建筑外墙装饰施工企业，近年房地产行业调控政策频出，下游客户资金链趋于紧张，并向上游传导。导致固克节能经营活动现金流与其营业收入、净利润大幅背离。

2018年至2020年，固克节能公司营业收入从4.9亿元，增长到8.6亿元，其净利润也从3300万元快速增长到8800万元，而其经营活动现金流净额仅为234万元、4900万元和847万元。

经营活动现金流净额可以反映一家企业的财务状况，在经营性的应收、应付款金额比例保持稳定的正常情况下，公司的经营活动现金流量净额应基本等于净利润加上固定资产折旧、无形资产摊销等不需要付出现金，但按照权责发生制原则应计入生产成本的费用项目。也就是说，经营活动现金流量净额一般应大于净利润。

2020年，固克节能经营活动现金流净额与净利润的比值远小于1，仅为0.09，表明其净利润绝大部分以债权形式存在，需要加大回款力度。

我们来看看固克节能回款能力如何。

申报文件显示，2017年至2020年，固克节能应收账款账面价值分别为12,305.91万元、19,284.16万元、28,863.32万元和35,600.74万元，占总资产的比例分别为29.67%、39.22%、39.48%和46.06%；占营业收入的比重分别为36.67%、39.23%、42.81%和114.42%，高于同行业可比公司，应收账款周转率低于同行业可比公司。

最近一年的应收账款超过其营业收入，为其营业收入的1.14倍。

企业应及时收回应收账款以弥补企业在生产经营过程中的各种耗费，保证企业持续经营。不能收回应收账款，形成呆账、坏账，会直接影响企业经济效益，形成较大的经营风险。

2020年固克节能计提山东金柱集团有限公司坏账准备683.67万元，计提比例38.33%。其1年以上应收账款预期损失率高于实际采用的坏账准备计提比例。

截至2021年4月30日，固克节能逾期应收账款未回收金额分别为1,402.95万元、5,084.79万元、10,847.26万元。应收账款坏账准备分别为1,640.94万元、2,775.55万元、4,558.68万元。2019年、2020年坏账准备计提金额小于未回收金额。

在介绍其主营业务之时，固克节能称“主要产品已直接或通过建筑装饰工程施工客户间接进入万科、碧桂园、恒大、保利、绿地、中海、富力、华润等大型房地产企业的供应体系。”

而其主要客户包括江苏省经泰工贸有限公司、吉林省联丰建筑装饰工程有限公司、菏泽市中达广场房地产开发有限公司等。前五大客户销售额较小。部分客户存在成立当年或次年成为固克节能前五大客户的情形。

申报材料显示，固克节能预计2021年1-6月预计扣非归母净利润为2,000-2,300万元，预计毛利率为30.81%，较以前年度下降5个百分点，主要是原材料价格上涨及产品销售单价下降所致。固克节能2020年扣非归母净利润为8,834.60万元。

应收账款高于营业收入，经营活动现金流净额远不能匹配其净利润，应付账款同样高启。固克节能是否已处于非IPO不可的境地？