能源和新能源的区别

上一篇说到新能源，这篇来说说能源——新能源和能源有什么区别呢？

新能源和能源最大的区别就是“新”字，新也就意味着取代旧的老的，那么什么是新能源呢？

新能源是指非常规能源，在A股中主要以电池的制造和应用表现，比如宁德时代、 隆基股份、赣锋锂业和阳光电源等。

而能源是指传统能源，在A股中主要以石化能源的开采和加工表现，比如中国石油、中国石化、陕西煤业和中国神华等。

呃……不管是新能源还是能源都不包括电力企业，电力企业处于非常尴尬的位置，行业想象空间不大，同时也不处于边缘行业。

新能源的想象空间很大，当下市场给予很高的估值，高市盈率，高市净率，但ROE（净资产收益率）并不高，企业成长性并未得到体现，个人认为目前高估了。

而能源却处于不断被边缘的行业，不管是市盈率，还是市净率都一跌再跌，似乎没有尽头，更要命的是ROE也处于震荡下行的过程——所以，能源是逐渐被边缘的行业，投资者应当尽量的避免投资该行业的股票或基金。

中证能源的估值

跟踪能源的指数有很多，但几乎都没有基金跟踪，很明显市场并不认可能源板块，这也导致能源板块一跌再跌。

在中证指数公司有关能源指数的20多只指数中，只有中证能源和全指能源有相应的ETF跟踪，其他的几乎都没有基金跟踪，市场非常不看好。

而我们再来看中证能源（目前成分股19只）和全指能源（目前成分股50只）指数表现和十大权重，如下图，会发现不管是十大权重还是指数表现，都是十分相同的。

所以，我们这里只讨论中证能源，将包括潜水能源的其他指数放一放——因为权重和走势基本一致，看清了中证能源也就看清了整个能源板块。

从下图近5年中证能源指数表现来看，5年的年化收益率为-1.75%，真的不如老老实实的把钱存在银行。

但当我们把时间拉到12年（乌龟数据的最长时间数据，如下图），会发现12年来整体走势都是往下的，只在2015年牛势的时候反弹了一下，但很快又被打回原形继续往下。

而新能源指数的成立时间为2009年10月28日，也就是能源下跌的开始，这也不难理解人们喜欢吐槽中国石油上市的神坑了——标志着一个板块的衰退，也标志着另外一个板块的兴起。

从市盈率来看，在2014年6月之前，市盈率跟随指数下行，但下行的幅度并没有指数那么大，这也说明当时的能源板块利润还是相对可以的。

然而，到2016年能源板块才真的进坑了，指数下行，市盈率上行，盈利水平大幅下降。

2016之后，盈利又有所好转，目前PE最新值 10.18， 平均值 19.79， 中位数 15.55， 百分位 0.03%——目前源于疫情导致的大宗商品价格的上涨，指数有所上扬，市盈率下行，但需要注意该盈利来自于上游大宗商品价格的上涨，并非企业盈利能力水平变好，需要注意风险。

大宗商品导致的上游企业盈利，属于周期变动。所以，这时候我们应当切换到市净率，看其变化是上涨还是下跌，若是大幅上涨表现为高估，而基本不变或下跌表现为相对低估。

从上图可知，指数表现为上扬，但PB并未出现上扬，说明市场对未来并不看好，认为目前低市盈率（赚钱能力）是短暂的，一旦大宗商品回调之后盈利水平将恢复到原来水平。

市盈率处于低位，市净率也处于低位，说明该行业板块是低估的。但相较于历史低估并不代表它具有投资价值，这还要看他未来的成长性，这时我们要切换到ROE。

从ROE表现来看，它整体是处于震荡下行的，上面提到的2016年，它的ROE最低，成长性最差。而目前ROE有所上扬，主要是大宗商品带来的业绩增长，具有短暂性，投资者需要注意，别盲目的关注市盈率和市净率。

总体而言，能源行业处于衰退行业，长期应当避免投资此行业基金或股票，而中短期的话可以抢低估值的反弹，但仅限于那些有经验的投资者，对于普通投资者还真不如去投资沪深300。

能源的高股息率和跟踪基金收益

指数表现为亏损，跟踪指数的基金未必不能赚钱，因为指数都是非全收益指数，即指数都是除权后的指数。

但公募基金属于机构，机构获得分红需要扣除20%的红利税，也就是说不存在跟踪误差的前提下，跟踪指数的基金的收益=股息率*80%+指数涨幅。

而能源板块处于传统行业，传统行业一般分红率都很高，原因在于它的发展前景有限，企业赚到的钱并没有可投资的方向，所以就把钱分红给股东，这样可以有效的提高资产的运作效率，从而提高ROE。

那么中证能源的分红率是多少呢？目前最新值 4.84%， 平均值 3.36%， 中位数 3.53%， 10年百分位 92.64%（通常百分位越高说明越是衰退）。

我们以近5年股息率的平均值3.55%为例（上图是10年，并非5年），那么跟踪中证能源的年化收益率大概就是3.55%*80%-1.75%=1.09%。

这里还存在基金的主要费用（托管费和管理费），以跟踪中证能源的汇添富中证能源ETF为例，每年的管理费和托管费总共为0.6%，那么收益就是1.09%-0.6%=0.49%。

但是我们对比汇添富中证能源近5年的年化收益却是-0.22%，低于0.49%，这是什么原因呢？

解释有两个：一、回测的前期股息率低，后期高，导致平均值较高，但年化收益在复利下，并没有平均值那么高；二、指数基金的跟踪误差，以及其他费用（如交易费用）。

汇添富中证能源成立时间为2013年8月23日，目前基金净值为0.7534，假如不考虑基金自身的现金分红，到现在亏损25%左右，而实际亏损为21.85%。

若从该基金成立时间开始回测，那么在近8年的时间里，其年化收益率为-3.07%，相对较高的分红抵御不了行业衰退带来的估值下行。

总结，能源板块的股息率虽然较高，但该行业的衰退速度较快，衰退带来的估值下行高于股息率带来的收益，致使年化收益率为负——投资者应当尽量的避免投资这种衰退行业的基金或股票，哪怕有较为稳定的股息率。

2021.7.29