海底捞并未止跌，而是一跌再跌。

7月26日，海底捞早盘低开15%，盘中下跌超过20%，截至收盘其股价仍大跌16.69%，市值跌破1900亿港元，且还未有止跌的迹象。

那么，海底捞为什么会一跌再跌，且没有止跌的信号呢？另外，为什么会出现这种现象，单是海底捞本身的问题吗？

我认为，海底捞的大跌主要分为内因和外因，且外部原因则是主要的原因。

首先，海底捞这一波下跌并非个例。

我们可以看见，从今年2月中旬开始，海底捞、呷哺呷哺、农夫山泉等食品饮料公司均出现了一波明显的下跌。例如农夫山泉下跌超过了30%，呷哺呷哺下跌超过了70%……

之所以，食品饮料行业股票出现大跌，那是因为过去的一年，因为疫情的缘故行业逻辑被重构，导致资金开始在食品饮料板块抱团，最“疯狂”的时候，海天味业的市盈率超过了100倍、农夫山泉的市盈率也超过了百倍，对于食品饮料板块而言，这样的估值明显是不合理的。

今年二月以来，市场风格转变。去年的抱团股开始出现松动，于是泥沙俱下，去年的白马股大都开始下跌，海底捞自然也没有“逃脱”的理由。

其次，因为疫情的影响，以及自身疯狂开店的原因。

自海底捞上市之后，头顶餐饮第一股的光环，其股价一路从最低15.23港元涨至最高85.77港元。反观其业绩，其2020年营收286.14亿元，但净利润只有3.09亿元。即使在疫情前的2019年，其营收为265.56亿元，净利润也只有23.45亿元。

很明显，就算按照疫情前的水平，海底捞的市盈率仍超过了50倍，明显高于行业平均水平。

有分析师认为，海底捞一直头顶“火锅第一品牌”的名号股价一直处于虚高状态，此次回调属于正常范畴。

除此之外，海底捞疯狂开店的策略以及翻台率降低也是不争的事实。

数据显示，2018年海底捞的门店数量为466家，但是到2020年底，海底捞的门店数量就一举达到了1298家。

前段时间，海底捞董事长张勇坦言，“盲目扩张的事情肯定会发生，一旦我整合好现在的门店，我还会扩张，因为这是我的使命。稳定了我就冲锋，不稳定了我就稳定，稳定下来就再冲锋，直到海底捞倒下来为止。”

所以，未来很长一段时间，海底捞的扩张还会继续。但是从其他企业的案例来看，疯狂的扩张并不是企业的解药，因为开店存在边际效应问题，有时候开得越多亏损就越严重。

还有就是翻台率的问题。相关数据显示，海底捞的翻台率已经从2018年的5.2次/天跌至目前的3.5次/天左右。由此可见，海底捞已经开始出现增长瓶颈。

最后，价格受限比较严重以及同质化的火锅越来越多。

当下从人均消费水准来看，海底捞从人均100元提到人均110元花费了四年时间，期间因为涨价问题，海底捞还向消费者公开道歉，从这个维度而言，海底捞想要通过涨价来实现业绩的增长恐怕有点难。

此外，随着海底捞的火爆，其同类型的火锅店在市场上也是越来越多，有些店的服务质量甚至不输给海底捞，这也是造车海底捞翻台率下降的原因之一。

综合而言，我认为海底捞的下跌并不会这么快就结束，目前高达513倍的市盈率仍然是一个硬伤，且当下市场环境也并不算好，海底捞想要渡过这场“难关”或许还要继续等待，等待外部环境向好，海底捞财报符合预期，那么其股价自然就会止跌。

​