兆讯传媒（即兆讯传媒广告股份有限公司）于近日向深交所提交了IPO招股说明书注册稿，意味着距离正式踏进公共资本市场又近了一步。在创业新风象上一篇《兆讯传媒IPO：销售费用疑似造假，是否涉嫌欺诈发行？》中，我们根据公开信息和兆讯传媒的申报材料，两相对比之后，其申报材料中营销人员薪酬与市场推广费之间存在差异，对其IPO申报材料中财务数据真实性提出了质疑。

01.疑似存在压低员工薪金，阶段性降低人工成本粉饰业绩情形

即根据一则裁判文书，其营销人员的市场推广费为合同金额的17%。兆迅传媒申报材料报告期2018-2020年度的营业收入分别为37,479.94万元、43,604.74万元和48,806.36万元，且公司营业收入全部由主营业务收入构成。以此计算则其推广费分别为营业收入的17%，则报告期市场推广费分别为6374.64万元、7412.81万元和8297.10万元。

而在其申报材料中，其销售费中职工薪酬仅分别为2,916.85万元、3,309.43万元和3,176.84万元。远不足依据裁判文书网中记载的实际情况的一半。

因此，两者孰真孰假？是否存在少算漏算而减少人工成本虚增业绩的情况？

02.兆迅传媒员工离职率高，其人数、营收与可比公司不匹配

而针对兆讯传媒员工的问题，深交所审核问询函中多次提交。其可比公司北巴传媒营业收入尚且不如兆迅传媒，其员工数量亦多于兆迅传媒。

报告期内兆讯传媒业务人员数量在60人左右，同行业可比公司分众传媒员工人数超过6000人；最近一期末兆讯传媒销售人员数量仅为158人，同行业可比公司分众传媒销售人员超过2000人、北巴传媒超过300人，且薪酬均高于兆讯传媒；最近一期末兆讯传媒管理人员数量仅为30人，同行业可比公司分众传媒和北巴传媒都超过900人。

审核问询回复显示，兆讯传媒报告期各期的员工离职人数分别为114人、70人、65人、58人，员工离职率分别为32.85%、22.15%、18.16%、15.22%，其中，管理及行政人员离职率分别为23.81%、33.33%、19.23%、0.00%。

兆讯传媒现行人员规模与其业务规模、经营范围是否匹配？是否存在业务人员与实际控制人控制的其他企业存在人员混同的情形？是否存在体外代垫人工成本及费用的情形？

2019年以来，兆讯传媒净利率远高于分众传媒，其中主要系毛利率高于分众传媒，销售费用率及所得税费率低于同行业可比公司；兆讯传媒解释销售费用率低于分众传媒主要系分众传媒业务拓展难度相对较低，导致兆讯传媒销售人员人均创收低于分众传媒，因此销售人员人均薪酬低于分众传媒。

不知应该如何理解兆迅传媒解释这句话，分众传媒拓展难度低，怎么销售费用就高呢？难道客户拓展难度低，反而要花费更高的销售费用？

个人投资者所做的价值投资依赖于上市企业的信息披露，因此IPO企业信息披露是否过关，直接影响投资者的判断。目前境内外专业机构投资者的持股市值、交易占比均明显上升，而个人交易占比则明显下降。因其上市企业的估值将逐渐走向正轨，炒作股逐渐降温。

在市场化和法制化建设同步推进的大格局下，当前资本市场也正在发生深刻的结构性变化。伴随注册制改革试点推行带来的供求关系变化，长期投资和价值投资主体对市场的影响力逐步加大，市场自我调节功能持续增强。市场法律责任结构也出现了深刻变化。新修改的证券法和刑法第十一修正案，都坚持零容忍的监管理念，将资本市场违法犯罪中起关键作用的主体全面纳入法律责任主体范围，在此基础上大幅提高欺诈发行、信息披露造假、市场操纵等资本市场违法犯罪的成本，扭转了证券违法违规成本过低的立法状况。

03.核心技术是否属于“三创四新”？

审核问询回复显示，兆讯传媒技术部门侧重于维持公司信息系统平台的数字化运营、对数字设备和信息系统平台进行调试和维护，较少进行研究开发。兆讯传媒会根据需要委托外部专业的开发机构对信息系统平台进行升级。其核心技术成果包括兆讯媒介信息智能收集发布管理系统、兆讯媒体播放内容智能编排系统、兆讯传媒播放器设备运行监控系统等5项。

兆迅传媒媒体设备主要包括数码刷屏机、电视视频机、LED大屏；未来对于新的5G网络技术环境、新的媒体设备，公司需要不断更新软硬件，适应数字媒体不断变化的经营环境。

创业新风象创作团队中，有曾从事过室外大屏LED广告发布的同事，结合笔者的调查研究，LED大屏设备厂商在安装时，其设备和操作软件是一体的。LED大屏内装有微型控制器，通过办公室电脑远程控制其播放，也可实现多屏联动。也即只需购买LED大屏，其操作软件属于附赠。

我们不知兆迅传媒的核心技术有何特别之处。

2020年年报显示，2020兆讯传媒单个站点采购金额为39.97万元，较2019年大幅度上涨20.30%，兆迅传媒解释主要系2019年末与南昌局媒体资源使用权到期，双方重新签订媒体资源采购协议，由于竞争愈加激烈，使得资源使用费增加2,276.40万元。

而兆讯传媒所拥有的高铁站场广告资源，均是从高铁站所属公司租赁而来，并不具有排他性。倘若别家加大竞争力度，或者高铁站自己开始运行广告发布，则对兆迅传媒的经营将带来很大影响。好似无本之木无源之水。

毕竟此次兆讯传媒IPO结果如何，我们拭目以待。