作者：公子不悔

01 | 超预期降准来袭

降准，如期而至。只是大家都没想到，是超预期全面降准。

7月9日傍晚，央行正式发布公告，宣布全面降准0.5个百分点，给市场释放1万亿的增量资金，开始执行日期为7月15日。

这次降准，早在两天前召开的国常会上已经吹风。7月7日，管理层在北京召开的国常会上，明确表示：

针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

一时间，关于要降准的消息满天飞。只是，当时大多数人分析可能会是定向降转。但今天的降准，有两个超预期。

第一个超预期，没想到是全面降准。此前很多分析人士认为，这次降准可能会是定向降准，定向滴灌。

今天央行发布的公告显示，决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

第二个超预期，没想到力度这么大。这次降准，下调金融机构准本金率0.5个百分点，共释放长期资金约1万亿元。

所谓存款准备金率，是指银行等机构吸引存款之后，必须按照规定的比例，缴存一笔钱到央行，作为准备金。这个比例，就是存款准备金率。

存款金率，是央行调剂市场货币的重要工具，存款金率提升，意味着回收市场上的货币，减少流动性。存款金率下调，意味着释放货币流动性。

这次降准，释放长期资金1万亿元，在货币乘数作用下，可以创造数万亿元的广义货币（M2）。一句话概括，就是市场上的钱变多了。

02 | 为何降准

第一个问题，为何会有两个超预期的降准。

这个问题，两天前召开的国常会已经给出答案：

针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

去年以来，大宗商品价格大涨，提升了企业成本。今天国家统计局公布的PPI（全国工业生产者出厂价格）同比上涨8.8%，虽然较5月份略有下调，却仍在高位。

这会使得中下游企业成本上升挤压中下游企业盈利，尤其是对中小微企业的冲击更大，进而会加大就业压力及冲击实体企业投资意愿。

数据显示，5月份橡胶和塑料制品业较4月份，利润减少了10.4%，造纸和纸制品业利润环比减少了11.5%，纺织服装、服饰业减少了13.9%，农副食品加工业减少了14.1%。

如果不加以改变，将会产生一系列连锁反应，比如影响就业和消费，增加企业成本并增加企业的信用风险。

此次降准，目的之一，就是降低实体经济的融资成本。

降准与降低实体经济成本的逻辑是，降准可以向银行体系释放稳定、无息的长期资金，既可以缓解银行长期流动性瓶颈，加大银行信贷供给能力，还可以直接降低银行资金成本，推动银行在对实体经济、特别是对小微企业提供信贷过程中，控制包括各项收费在内的综合融资成本。

简单来说，降准增加了商业银行的资金，有了充足的资金，商业银行就可以给实体经济企业提供更低成本的贷款。

除此之外，降准还有一个大背景，那就是，虽然我们的经济在稳步复苏，但结构性压力仍在。

楼市遭遇强调控和资金釜底抽薪，5月份以来中心城市的楼市成交量下降非常明显，而下半年在资金继续压缩的背景下，成交量仍会维持在低位。这意味着，楼市对经济的作用在变小。

失之东隅，必然要收之桑榆。给予实体经济融资支持，提升工业对经济的贡献度，以填补楼市减弱效应，继续稳定下半年的经济复苏步伐，这也是此次降准的重要目的之一。

03 | 影响几何

降准的影响，无非是对楼市的影响和对股市的影响。

本号的观点是，对楼市利好有限，对股市则是大利好。

理论上来说，楼市一直都是资金的蓄水池，能够享受到更大利好。但奈何，楼市正遭遇四面楚歌。

如今的楼市，四周已经竖立了高高的挡板，央行与银保监会已经设置了银行给予房地产贷款和个人住房贷款的上限。

另一方面，从最近传来的数据来看，房地产贷款创下8年来新低，房地产的行业的IPO融资渠道几乎已经关闭，而信托、海外发债最近也收紧得很厉害。

此外，各城市银行进入2021年以来，不断给楼市加息。也就是说，楼市引入资金的成本更高了。

在这种背景下，即便降准增加了市场的流动性，这股水也流不进四处被挡住了的楼市。

对股市则会形成持续利好。市场上的资金一多，无非是流入楼市还是股市，楼市既然被围住，那只剩股市了。

受降准利好影响，被视为A股指示剂的富时中国A50指数期货直线拉升，涨超1%，截止到本号完稿，上涨1.03%。

如果周末没有其他消息影响，那下周一，A股大概率会高开。

从过往降准对股市的影响来看，降准次日上证指数上涨的概率为54%，创业板上涨的概率为57%。

无论如何，此次超预期降准，将改变此前中性偏紧的货币政策，转为中性略宽。这对于股市会构成长期利好。

A股的基本面，可能会在三季度发生变化。