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涨幅超3倍!东鹏饮料前景够支撑760亿市值吗?

原创 经理人杂志  2021-06-11 11:46:14  阅读量:

报告期内,东鹏饮料对香精的采购金额一路走高,分别为0.83亿元、1.45亿元、1.81亿元,大于营业收入的增长幅度,新增的香精流向了哪里?

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

■本刊记者/孙晨

5月27日上市至今,东鹏饮料(605499.SH)斩获多个涨停板,累计涨幅高达310.83%,股价为190.09元/股,市值高达760亿元。东鹏饮料的上市是一场资本盛宴,但资本狂欢的背后,投资者们需要关注东鹏饮料是否估值虚高?

此外,东鹏饮料本次上市募集配套资金为25.10亿元,其中有0.89亿元用于补充流动资金及偿还银行借款,但令人疑惑的是,东鹏饮料于6月10日用3.2亿元的闲置资金购买理财产品。这么多闲置资金,还募集近1亿元用于补充流动资金,是否合理呢?

东鹏饮料的三大风险

凭借着“累了困了,喝东鹏特饮”这句广告词,东鹏特饮火遍全国,东鹏特饮母公司东鹏饮料也是水涨船高,最终成功登陆资本市场,但上市仅仅只是第一步,能否走得更好、更远才是最重要的!

单一产品依赖风险。根据招股书,东鹏饮料的的主营业务为饮料的研发、生产和销售,主导产品为能量饮料东鹏特饮系列产品,在2018年至2020年(报告期),能量饮料分别实现28.85亿元、40.03亿元、46.55亿元,占同期主营业务的收入比例为95.51%、95.50%、94.32%。

据《经理人》了解,东鹏饮料能量饮料主要以东鹏特饮系列产品为主,占比接近94%,可见,东鹏饮料对东鹏特饮产品的依赖程度非常高。企业对于单一产品的依赖度过高,若该产品出现一点不利消息,则会对企业的经营业绩产生不利影响。

分产品来看,东鹏特饮主要分为500ml金瓶、250ml金瓶、250ml金罐、250ml金砖,其中500ml金瓶产品的销售收入从2018年的7.99亿元上升至2020年的30.85亿元,占比从26.44%上升至62.51%,而250金瓶的销售收入则是每况愈下,从2018年的17.4亿元下降至2020年的8.21亿元,比例也从57.61%下跌至16.64%。

近三年来,东鹏饮料主营产品从250ml金瓶快速变更为500ml金瓶,说明东鹏饮料完成现有产品的迭代并且顺利被消费者所接受,但换个角度来看,若是东鹏饮料没有完成产品迭代,则不会有近年来业绩的增长,反而是业绩下滑。这正是单一产品的巨大风险性所在。

不过,即使500m金瓶l替代250ml金瓶成为东鹏饮料的主力产品,但东鹏饮料仍然未能摆脱对能量饮料的高度依赖,这意味着东鹏饮料始终没有改变公司对单一产品依赖问题,属于治标不治本。

产品单一的风险对于企业究竟能产生多大的影响?可以参考曾经火爆一时的香飘飘奶茶的现状,很少有消费者能够想起这一奶茶了!

更重要的是,报告期内,东鹏饮料对香精的采购金额一路走高,分别为0.83亿元、1.45亿元、1.81亿元,大于营业收入的增长幅度。存货中,香精占原材料的金额分别为796.22万元、1229.24万元、1592.47万元,比例分别为13.27%、12.78%、16.62%。

对此,《经理人》就香精的流向以及添加标准致函东鹏饮料,但截至发稿,东鹏饮料没有回复。不过,结合东鹏特饮500ml金瓶近三年来快速增长的销量情况分析,这些新增的香精最终或流向该产品,对此,希望国家食品药品监管部门能够加大监管力度。

市场竞争风险。在国内,能量饮料的市场集中度较高,红牛、东鹏饮料的市场份额分别为57%、15%,四个东鹏特饮才能顶得上一个红牛,可见“千年老二”东鹏饮料与红牛存在不可逾越的鸿沟。而国内老三乐虎的市场份额为10%,与东鹏饮料的差距较小。

此外,伴随着统一、安利、伊利等知名企业纷纷推出了新型能量饮料产品,会对现有市场格局产生一定冲击,而如东鹏特饮、乐虎等竞争优势不太突出的第二梯队企业,则会遭受不小的冲击。

新品知名度不高。事实上,东鹏饮料一直在尝试着改变对东鹏特饮的高度依赖,例如公司2018年对陈皮特饮重新进行了包装,又在2019年推出由柑柠檬茶,其中由柑柠檬茶还在去年冠名了湖南卫视的《54 晚会》,促使销量增长,但在商超之中,却很少见到另外两种产品,说明消费者对其品牌认知度不高。

另外,报告期内,东鹏饮料非能量饮料的产能快速增长,分别为108180吨、188628吨、322680吨,但产能利用率快速下滑,分别为51.20%、37.89%、25.81%,存在较多的空余产能。而其能量饮料的产能利用率分别为65.48%、73%、83.52%。

东鹏饮料要让非能量饮料成长起来还有一段很长的路要走。事实上,东鹏特饮的销售没有“走出”过广东,广东区域的销售收入占总收入的比例常年接近60%,如何将业务拓展至全国各省市,是东鹏饮料上市后需要重点考虑的问题。

业绩增长成谜?不可持续!

报告期内,东鹏饮料实现的经营规模快速扩大,实现营业收入分别为30.38亿元、42.09亿元、49.59亿元,增长率为6.81%、38.56%、17.81%,归属于母公司的净利润为2.16亿元、5.71亿元、8.12亿元。

根据欧睿国际数据显示,2014年至2019年,能量饮料的销售额快速增长,复合增长率为15.02%,而东鹏饮料的年均复合增长为27.76%,增长速度远远快于欧睿国际的数据,这是否合理?是什么促使东鹏饮料业绩大增呢?

2018年1月,深圳市东鹏饮料实业有限公司进行股份制改革,变更为股份制企业,此后,东鹏饮料2019年的营业收入同比大幅增长。难道股改真有那么大的魔力吗?

报告期内,东鹏饮料的前五大客户变动比较频繁,2019年、2020年新增东莞市横沥鹏远饮料商行及其关联方、深圳市华茂兴物流有限公司及其关联方,两年合计的销售金额分别为1.25亿元、1.26亿元。

《经理人》查询工商资料获悉,东莞市横沥鹏远饮料商行是一家成立于2018年6月7日的企业,而其在2019年就成为了东鹏饮料的第五大客户,当年采购金额达0.63亿元。一家刚刚成立不久的企业有这么多资金向东鹏饮料采购吗?

查看东莞市横沥鹏远饮料商行的关联方,东莞市炫林贸易有限公司、东莞市横沥凤林饮料商行分别成立于2014年、2015年,企业的注册资本为100万元,但实缴资本为零,此外这两家公司的缴纳社保的人数均为零人。

其他关联公司要么成立于2018年,要么成立于2020年,这种情况下,这些公司是否有足够的资金能够向东鹏饮料拿货呢?又或者说,东鹏饮料对于经销商的审核流程又是怎么样的呢?

抛开经营规模快速增长的疑问,东鹏饮料未来能否继续保持快速增长呢?

根据欧睿国际最新预测,2019年至2024年,能量饮料的销售规模的复合增长率为4.50%,该增长率连前一周期的三分之一都达不到,这种情况下,能量饮料企业的营收规模放缓,甚至于下滑都是可以预测的,而主导产品为能量饮料的东鹏饮料将会受到直接冲击,业绩恐不能再维持高速增长。

需要指出的是,经营规模的扩大更加考验东鹏饮料高层的管理能力,若是管理能力跟不上,则不利于公司的长远发展。东鹏饮料对于管理层是什么态度?

报告期内,关键管理人员的薪酬分别为640.83万元、1130.18万元、2774.38万元,2020年增长率为145%,比营业收入增长率增长的还要快。看起来公司对管理层还是舍得给钱的?

2020年,2774万的高管薪酬中,董事长林木勤、执行总裁林木港、副总裁刘美丽、监事蔡运生、副总裁卢义富、刘丽华等的薪资水平远远高于其他高管,其中林木勤以908万元排在第一位,占比接近三分之一,而总工程师胡海娥,研发管理副总监薪水分别为135.92万、28.83万。

《经理人》发现,这部分领着高薪的高管大部分持有东鹏饮料的股份,其中林木勤直接持有公司55.27%的股份,蔡运生持有2.58%的股份,而没有持股的总工程师等领着较低的薪水。

与高管加薪形成鲜明对比的是,2020年东鹏饮料销售员工为4749人,薪酬总额为4.10亿元,同比增长8.75%,约为高管薪水增长速度的6%;人均8.64万元,人均工资较2019年减少了1.08万元。

饮料企业的销售额是由销售员工来贡献的,而东鹏饮料是否足够重视这些为公司创造收益的销售人员呢?从数据看来好像并非如此。

报告期内,东鹏饮料为员工缴纳社会保险的人数分别为515人、234人、503人,比例为91.15%、96.05%、92.86%,未缴纳社保的员工主要是以当月入职、离职为主。

难道单月入职、离职的员工,企业就可以不缴纳社保了吗?

劳动法规定,用人单位和劳动者必须依法参加社会保险,缴纳社会保险费,若用人单位无故不缴纳社会保险费的,由劳动行政部门责令其限期缴纳;逾期不缴的,可以加收滞纳金。

不为部分员工缴纳社保及公积金,意味着东鹏饮料后续有可能需要补缴相关费用2000多万元,虽然金额不大,但东鹏饮料作为一家上市公司,一家较为知名的饮料企业,有这种行为实属不该。

对此,希望东鹏饮料未来能够依法为员工缴纳社保和公积金,同时,企业员工在面对企业不缴纳社保等行为时,可以积极向社保局反映,以维护自身的正当权益!

未来,东鹏饮料将会如何发展,《经理人》将持续关注!


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