报告期内，东鹏饮料对香精的采购金额一路走高，分别为0.83亿元、1.45亿元、1.81亿元，大于营业收入的增长幅度，新增的香精流向了哪里？

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

■本刊记者/孙晨

5月27日上市至今，东鹏饮料（605499.SH）斩获多个涨停板，累计涨幅高达310.83%，股价为190.09元/股，市值高达760亿元。东鹏饮料的上市是一场资本盛宴，但资本狂欢的背后，投资者们需要关注东鹏饮料是否估值虚高？

此外，东鹏饮料本次上市募集配套资金为25.10亿元，其中有0.89亿元用于补充流动资金及偿还银行借款，但令人疑惑的是，东鹏饮料于6月10日用3.2亿元的闲置资金购买理财产品。这么多闲置资金，还募集近1亿元用于补充流动资金，是否合理呢？

东鹏饮料的三大风险

凭借着“累了困了，喝东鹏特饮”这句广告词，东鹏特饮火遍全国，东鹏特饮母公司东鹏饮料也是水涨船高，最终成功登陆资本市场，但上市仅仅只是第一步，能否走得更好、更远才是最重要的！

单一产品依赖风险。根据招股书，东鹏饮料的的主营业务为饮料的研发、生产和销售，主导产品为能量饮料东鹏特饮系列产品，在2018年至2020年（报告期），能量饮料分别实现28.85亿元、40.03亿元、46.55亿元，占同期主营业务的收入比例为95.51%、95.50%、94.32%。

据《经理人》了解，东鹏饮料能量饮料主要以东鹏特饮系列产品为主，占比接近94%，可见，东鹏饮料对东鹏特饮产品的依赖程度非常高。企业对于单一产品的依赖度过高，若该产品出现一点不利消息，则会对企业的经营业绩产生不利影响。

分产品来看，东鹏特饮主要分为500ml金瓶、250ml金瓶、250ml金罐、250ml金砖，其中500ml金瓶产品的销售收入从2018年的7.99亿元上升至2020年的30.85亿元，占比从26.44%上升至62.51%，而250金瓶的销售收入则是每况愈下，从2018年的17.4亿元下降至2020年的8.21亿元，比例也从57.61%下跌至16.64%。

近三年来，东鹏饮料主营产品从250ml金瓶快速变更为500ml金瓶，说明东鹏饮料完成现有产品的迭代并且顺利被消费者所接受，但换个角度来看，若是东鹏饮料没有完成产品迭代，则不会有近年来业绩的增长，反而是业绩下滑。这正是单一产品的巨大风险性所在。

不过，即使500m金瓶l替代250ml金瓶成为东鹏饮料的主力产品，但东鹏饮料仍然未能摆脱对能量饮料的高度依赖，这意味着东鹏饮料始终没有改变公司对单一产品依赖问题，属于治标不治本。

产品单一的风险对于企业究竟能产生多大的影响？可以参考曾经火爆一时的香飘飘奶茶的现状，很少有消费者能够想起这一奶茶了！

更重要的是，报告期内，东鹏饮料对香精的采购金额一路走高，分别为0.83亿元、1.45亿元、1.81亿元，大于营业收入的增长幅度。存货中，香精占原材料的金额分别为796.22万元、1229.24万元、1592.47万元，比例分别为13.27%、12.78%、16.62%。

对此，《经理人》就香精的流向以及添加标准致函东鹏饮料，但截至发稿，东鹏饮料没有回复。不过，结合东鹏特饮500ml金瓶近三年来快速增长的销量情况分析，这些新增的香精最终或流向该产品，对此，希望国家食品药品监管部门能够加大监管力度。

市场竞争风险。在国内，能量饮料的市场集中度较高，红牛、东鹏饮料的市场份额分别为57%、15%，四个东鹏特饮才能顶得上一个红牛，可见“千年老二”东鹏饮料与红牛存在不可逾越的鸿沟。而国内老三乐虎的市场份额为10%，与东鹏饮料的差距较小。

此外，伴随着统一、安利、伊利等知名企业纷纷推出了新型能量饮料产品，会对现有市场格局产生一定冲击，而如东鹏特饮、乐虎等竞争优势不太突出的第二梯队企业，则会遭受不小的冲击。

新品知名度不高。事实上，东鹏饮料一直在尝试着改变对东鹏特饮的高度依赖，例如公司2018年对陈皮特饮重新进行了包装，又在2019年推出由柑柠檬茶，其中由柑柠檬茶还在去年冠名了湖南卫视的《54 晚会》，促使销量增长，但在商超之中，却很少见到另外两种产品，说明消费者对其品牌认知度不高。

另外，报告期内，东鹏饮料非能量饮料的产能快速增长，分别为108180吨、188628吨、322680吨，但产能利用率快速下滑，分别为51.20%、37.89%、25.81%，存在较多的空余产能。而其能量饮料的产能利用率分别为65.48%、73%、83.52%。

东鹏饮料要让非能量饮料成长起来还有一段很长的路要走。事实上，东鹏特饮的销售没有“走出”过广东，广东区域的销售收入占总收入的比例常年接近60%，如何将业务拓展至全国各省市，是东鹏饮料上市后需要重点考虑的问题。

业绩增长成谜？不可持续！

报告期内，东鹏饮料实现的经营规模快速扩大，实现营业收入分别为30.38亿元、42.09亿元、49.59亿元，增长率为6.81%、38.56%、17.81%，归属于母公司的净利润为2.16亿元、5.71亿元、8.12亿元。

根据欧睿国际数据显示，2014年至2019年，能量饮料的销售额快速增长，复合增长率为15.02%，而东鹏饮料的年均复合增长为27.76%，增长速度远远快于欧睿国际的数据，这是否合理？是什么促使东鹏饮料业绩大增呢？

2018年1月，深圳市东鹏饮料实业有限公司进行股份制改革，变更为股份制企业，此后，东鹏饮料2019年的营业收入同比大幅增长。难道股改真有那么大的魔力吗？

报告期内，东鹏饮料的前五大客户变动比较频繁，2019年、2020年新增东莞市横沥鹏远饮料商行及其关联方、深圳市华茂兴物流有限公司及其关联方，两年合计的销售金额分别为1.25亿元、1.26亿元。

《经理人》查询工商资料获悉，东莞市横沥鹏远饮料商行是一家成立于2018年6月7日的企业，而其在2019年就成为了东鹏饮料的第五大客户，当年采购金额达0.63亿元。一家刚刚成立不久的企业有这么多资金向东鹏饮料采购吗？

查看东莞市横沥鹏远饮料商行的关联方，东莞市炫林贸易有限公司、东莞市横沥凤林饮料商行分别成立于2014年、2015年，企业的注册资本为100万元，但实缴资本为零，此外这两家公司的缴纳社保的人数均为零人。

其他关联公司要么成立于2018年，要么成立于2020年，这种情况下，这些公司是否有足够的资金能够向东鹏饮料拿货呢？又或者说，东鹏饮料对于经销商的审核流程又是怎么样的呢？

抛开经营规模快速增长的疑问，东鹏饮料未来能否继续保持快速增长呢？

根据欧睿国际最新预测，2019年至2024年，能量饮料的销售规模的复合增长率为4.50%，该增长率连前一周期的三分之一都达不到，这种情况下，能量饮料企业的营收规模放缓，甚至于下滑都是可以预测的，而主导产品为能量饮料的东鹏饮料将会受到直接冲击，业绩恐不能再维持高速增长。

需要指出的是，经营规模的扩大更加考验东鹏饮料高层的管理能力，若是管理能力跟不上，则不利于公司的长远发展。东鹏饮料对于管理层是什么态度？

报告期内，关键管理人员的薪酬分别为640.83万元、1130.18万元、2774.38万元，2020年增长率为145%，比营业收入增长率增长的还要快。看起来公司对管理层还是舍得给钱的？

2020年，2774万的高管薪酬中，董事长林木勤、执行总裁林木港、副总裁刘美丽、监事蔡运生、副总裁卢义富、刘丽华等的薪资水平远远高于其他高管，其中林木勤以908万元排在第一位，占比接近三分之一，而总工程师胡海娥，研发管理副总监薪水分别为135.92万、28.83万。

《经理人》发现，这部分领着高薪的高管大部分持有东鹏饮料的股份，其中林木勤直接持有公司55.27%的股份，蔡运生持有2.58%的股份，而没有持股的总工程师等领着较低的薪水。

与高管加薪形成鲜明对比的是，2020年东鹏饮料销售员工为4749人，薪酬总额为4.10亿元，同比增长8.75%，约为高管薪水增长速度的6%；人均8.64万元，人均工资较2019年减少了1.08万元。

饮料企业的销售额是由销售员工来贡献的，而东鹏饮料是否足够重视这些为公司创造收益的销售人员呢？从数据看来好像并非如此。

报告期内，东鹏饮料为员工缴纳社会保险的人数分别为515人、234人、503人，比例为91.15%、96.05%、92.86%，未缴纳社保的员工主要是以当月入职、离职为主。

难道单月入职、离职的员工，企业就可以不缴纳社保了吗？

劳动法规定，用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费，若用人单位无故不缴纳社会保险费的，由劳动行政部门责令其限期缴纳；逾期不缴的，可以加收滞纳金。

不为部分员工缴纳社保及公积金，意味着东鹏饮料后续有可能需要补缴相关费用2000多万元，虽然金额不大，但东鹏饮料作为一家上市公司，一家较为知名的饮料企业，有这种行为实属不该。

对此，希望东鹏饮料未来能够依法为员工缴纳社保和公积金，同时，企业员工在面对企业不缴纳社保等行为时，可以积极向社保局反映，以维护自身的正当权益！

未来，东鹏饮料将会如何发展，《经理人》将持续关注！