近期江苏金迪克生物技术股份有限公司（以下简称：“金迪克”或“公司”）迎来首发上市，其保荐机构（主承销商）为中信证券股份有限公司，审计机构为大华会计师事务所（特殊普通合伙）。

 公司成立于2008年。是一家专注于人用疫苗研发、生产、销售的生物制药企业；主要产品包括对流行性感冒、狂犬病、水痘、带状疱疹和肺炎疾病等5种重要传染性疾病进行预防的10种人用疫苗产品。金迪克本次拟发行股票不超过8800万股 ，募集资金约16亿元，将用于疫苗车间建设项目、疫苗研发项目、补充流动资金及偿还银行借款。

 金迪克已经成立13年，但仅仅有一项发明专利凸显研发能力薄弱，财务数据显示该公司长期资不抵债，研发费用率远超同行均值，连年亏损，上市前景令人担忧。

   董事长上市前蹊跷清仓退出  公司估值5月涨4倍

 金迪克的6位创始人在IPO前夕悉数低价清仓离场，其中一人还是在券商进场辅导前43天辞去副总经理职务并清空所有持股。

 招股书显示，金迪克前身金迪克有限成立于2008年12月，当时的创始人包括侯云德、付增武、赵静、王志武、周华和泰州华健创业投资有限公司，注册资本为 1000万元，各方以货币资金认缴。

来源：招股书

 金迪克自 2008 年12 月设立至2016年12月31日，共计经历了 9 次股权转让，包括国家最高科学技术奖获得者的侯云德在内的6位创始人，在金迪克IPO前夕已悉数低价清仓离场；更为“蹊跷”的是，赵静还是在券商进场辅导前43天辞去副总经理职务并清空所有持股。

 2018年2月，侯云德将其持有金迪克的股份以2.1元/注册资本的价格转让，共计525万元的价格。

 侯云德被称为“中国干扰素”之父，医学博士，中国工程院院士，医学病毒学专家。1962 年后在中国医学科学院和中国预防医学科学院病毒学研究所从事病毒研究工作。1984 年至 1997 年先后担任中国医学科学院病毒学研究所副所长、所长；1998 年至 2004 年担任中国工程院副院长；1999 年至今担任中国疾病控制中心病毒病预防控制所病毒生物技术工程研究中心主任、院士实验室主任，传染病国家重大专项技术总师；2001 年 9 月至今，曾先后担任北京金迪克生物技术研究所法定代表人、 理事长、董事长、董事；2008 年 12 月至 2018 年 2 月，曾先后担任发行人法定代表人、董事长、董事。

 2020年5月，金迪克召开股东会作出决议，同意多位股东按持股比例将合计3.6%股权转让给两家员工持股平台，每家员工持股平台受让1.8%。其中创始人之一赵静合计转让0.15%左右的股权，对应转让价款为147.6万元，就在同一个月，赵静又将其所持的剩余3.95%股权以合计0.62亿元价格转让。至此，金迪克的创始人全部退出了公司。

 对此，金迪克称，侯云德、赵静由于年龄身体等原因已经退休离任。据其解释，侯云德与赵静为公司创始人、曾分别担任董事长和总经理，对公司早期产品研发做出了贡献。

 从估值上看，侯云德退出之时，金迪克整体估值为1.05亿元。而在赵静2020年5月初首次转让股权时，金迪克整体估值为10亿元；22天后，金迪克估值已经接近15.7亿元。

 此次IPO，金迪克预计募集资金将不超过16亿元，公开发行不超过总股本25%的股权，预计市值将达到64亿元。按照证监会2020年10月26日受理金迪克科创板上市申请来看，这一估值水平在5个月的时间里再度上涨近4倍。

   持续亏损2019年前收入为零  7万支核心产品遭退货

 在2019年11月之前，公司一直没有产品，收入是0，而且连年巨亏，一度亏得账上只有300多万货币资金，净资产也为负数。

来源：招股书

 2017年－2020年（下称“报告期”），金迪克分别实现营收0万元、0万元、6715.13万元、58909.83万元，净利润分别为－3266.16万元、-2801.31万元、-1903.77万元、-680.89万元。

 报告期内，金迪克持续亏损，金迪克的累亏超过了8600万元，还有一个数据也能说明金迪克的亏损确实严重——截至2020年6月，金迪克的未分配利润为-2152.24万元。。

 2019年11月，金迪克首次实现产品上市销售。公司的流感疫苗成功上市，这一年，公司终于有了6700多万营收，但还是亏损了1903.77万元。

 从产品上看，2017年-2018年，金迪克开发并商业化的核心产品，也是其唯一上市产品——四价流感病毒裂解疫苗处于注册申报阶段；2019年11月，该产品开始上市销售。然而，金迪克刚研发出来的核心产品却遭到大量退货。

 另一款最接近上市的冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）于2011年1月立项，今年1月完成临床III期试验，预计今年申报注册。其余8款疫苗中，1款于2018年立项，4款于2019年立项，3款于2020年立项。

来源：招股书

 流感疫苗的生产和销售具备季节性，同时疫苗制品在生产检验完成后，需要中检院完成批签发后才能上市。因此在国内市场中，2019年生产的流感疫苗于2019年下半年至2020年上半年进行销售，2020年生产的流感疫苗于2020年下半年至2021年上半年进行销售。

 根据首轮问询金迪克的回复，截至2020年6月30日，公司未实现对外销售的产品剩余58,700剂。相关产品已全额计提存货跌价准备。

 报告期内，金迪克共有7.33万支疫苗产品遭到退货。2020年1-6月，金迪克四价流感病毒裂解疫苗的销售单价为120.5元/剂，若以这一销售单价计算，其7.33万支被退货的疫苗产品的销售价值为883.27万元，占其2020年1-6月营收的10%。

 对此，金迪克表示，经内部评估、审核等程序，公司对1.64万支符合再销售标准的疫苗产品经履行必要检验程序后进行了重新销售；对已近效期并且在流感销季结束前未销售的其余退回疫苗产品，公司按照退货处理程序和不合格品处理程序，在流感销售季结束时进行了销毁处理。

 关联方转贷2亿  涉嫌利益输送

 招股书披露，2017年至2020年上半年，金迪克从浦发银行和南京银行处取得了共计2亿元的银行贷款，并通过供应商南京纳川生态农业发展有限公司和无锡众鑫源科技有限公司“转贷”的方式将上述银行贷款转回了公司。

来源：招股书

 转贷在在拟IPO企业中并不少见，由于中小企业融资渠道的受限，因此往往需要寻求银行贷款，而银行一般只提供短期流动资金贷款，导致企业只好‘借旧还新’、‘短贷长用’，从而衍生出了转贷的现象，在IPO审核的实务中，监管层更加关注的是转贷的合理性、合法合规性、是否充分披露、企业的内控有效性、避免体外资金循环、违规资金拆借以及采购合同与发票的真实性等问题，其中，对于通过关联方的转贷更是关注的重中之重。

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