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5月26日晚间，格力电器公告称，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，资金总额不低于75亿元（含）且不超过150亿元（含），回购股份价格不超过人民币70元/股。

不得不说，格力电器这一消息提振了公司股价，今日高开4.11%，报价58.5元。

事实上，格力电器自去年以来已实施过两期回购，并分别于今年2月份、5月份实施完毕，合计买入2.09亿股，总成交金额达120亿元，两次最低买入价为53.01元/股，最高成交价为61.95/股。

其中，对于回购股份的用途，格力电器均是这么说的：将用于实施公司股权激励或员工持股计划。

但我们都知道它的根本目的在于增加公司的价值，对于格力和投资者来说是双赢。

一、核心竞争力是格力电器回购的底气

格力电器在我眼里一直是个很稳的企业，主要原因在于它账目上有很多钱，这些钱不是应收账款、应收票据，也不是存货，也不是其他非流动资产，而是多年经营留下的货币资金。

从这一点来看，格力电器的资产结构就比美的集团、比海尔智家要好。

截至2020年末，格力电器账目上共有1364.13亿元货币资金，同期美的集团、海尔智家账目上的货币资金分别为812.1亿元、464.61亿元。

很多人都担心格力电器家电品类单一，会不会遇到成长困境，但我想说的是，恰恰是品类单一，格力才能在空调市场维持它的竞争力。

2020年格力电器实现空调收入1179亿元，占总收入比为70.08%；

同期美的集团的空调收入为1212亿元，占总收入比为42.65%；

但格力电器实现扣非净利润202.86亿元，仅少于美的集团不到50亿元。

可以说格力电器的空调比美的集团更赚钱，又或者说美的集团的其他电器业务也没有多赚钱。

因此我们认为，对于传统家电行业来说，做大并不是目的，你得做强，那样你才能在激烈的市场竞争中存活下来。

因此，在我眼里，即使格力电器这一年表现不好，我也认为它是可以涅槃的企业，这就是我说的稳。

二、股份回购有利于格力电器提升公司价值

净资产收益率是价值投资中非常重要的一个指标，通过杜邦分析可知，一个企业要想增加盈利不仅要看净利率，还要看权益乘数、总资产周转率。

2020年，格力电器、美的集团、海尔智家的加权净资产收益率分别为18.88%、24.95%、17.67%，其中格力电器与它们俩的主要差距不是在反映企业经营盈利能力的净利率身上，而是在权益乘数和总资产周转率身上（由杜邦分析可知）。

所以，格力电器通过自有资金回购股份减少了货币资产资产，提高了负债占比，这有利于企业权益乘数的增加；

以及根据总资产周转率计算公式，分母总资产减少，将对总资产周转率起正向作用。

截至2021年Q1，格力电器的权益乘数为2.67，杠杆比例与美的集团、海尔智家的差距有明显缩小；

与此同时，2020年Q1格力电器的总资产周转率为0.11，比2020年同期增加了0.04次。

当然，对于格力电器来说，营业收入的增长仍然是至关重要的，而背后反映产品迭代、创新的研发投入将是维持格力收入增长的保障。

格力可以只卖空调，也可以加大其他产品的研发，但不论卖什么产品，当一项产品做到极致它便一定有市场。可能是追求性价比、可能是追求高品质、也可能是一种未知的创新功能。

最后还要提到的是，从资本结构来讲，股票回购提高负债比率，使权益资本占比降低，从而有助于降低加权平均资本成本。一般来说，权益资本成本要高于付息债务资本成本，格力电器就是这样。

因为加权平均资本成本在自由现金流折现模型被作为折现率，所以加权平均资本成本/折现率越低，计算出来的企业主营业务价值就越大。

这对格力电器来说是有利的。

三、总结一下

总的来看，格力电器此次回购股份是一次利好，其稳定、提振股价的作用显而易见，无论它的用途最后是进行股权激励还是被注销。

对于格力电器来说，此次回购股份最重要的增加企业的内在价值，这份价值与企业的核心竞争力是相辅相成的，核心竞争力是企业回购的底气，未来，格力电器将有望通过提高ROE、经营性资产价值进一步提升公司的市场价值。

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