2020年是在线旅游行业的至暗时刻。2021年春，行业是否能如约复苏呢？易观报告给了肯定答复。据易观报告，2025年，国内旅游市场规模预计达到10.1万亿（1.6万亿美元），全球旅游市场规模预计将于2021年恢复增长。

虽然行业复苏确定，但携程集团-S（09961）仍在艰难前行。

5月19日，携程发布2021年一季度财报。财报显示，公司一季度营收为41亿元（人民币，下同），同比下降13%，主要由于2021年3月的快速恢复，部分被跨境旅行的下降所抵销。2021年第一季度净营业收入环比下降17%；归属于公司股东的净利润为18亿元，同比扭亏为赢，2020年同期净亏损为54亿元，环比增长80%。

若不计股权报酬费用以及按公允价值计量且其变动计入损益的投资和可交换债券公允价值变动损益，2021年第一季度归属携程集团股东的净亏损为2.04亿元。相比2020年同期净亏损为22亿元人民币，相比上个季度净利润为11亿元人民币。

携程业绩报喜，让本就飙升的股价再度上扬。从5月14日至5月21日，携程股价累计涨幅为14.4%，市值增加254.8亿港元。

营收“两驾马车”一升一降，或受国外业务影响

携程的主要业务包括住宿预定、交通票务、旅游度假、商旅管理，几乎是出行旅游一条龙服务。其中，2021年第一季度，携程住宿预定业务的营收为16亿元，同比上升37%，主要受益于跨省游的强劲需求；住宿预订营收环比下降30%，主要由于受到2021年1月及2月旅行限制的影响。

交通票务业务的营收为15亿元，同比下降37%，环比下降11%；旅游度假业务实现营收1.69亿元，同比下降68%，环比下降35%；商旅管理业务营业收入为2亿5200万元，同比上升101%，环比下降18%。

根据智通财经APP观察，住宿预定和交通票务一直是拉动携程营收的“两驾马车”。2021年一季度，这两项业务在携程整体营收中占比约为76%，2020年则为78%。由此延伸的高星酒店和机票预订也成为携程的核心竞争壁垒。

携程“交通引流、住宿变现”的业务模式的成功，亦可从国内至全球旅行平台的市占率表现看出来。易观报告显示，按GMV口径商品交易总额统计，2019年中国前五大旅游平台在总市场；全球前5大旅行平台在总市场份额的占比约为7%，其中携程占比为2.3%。

如今这“两驾马车”却走出了相反的路线，其中住宿预定营收同比上升37%，而交通票务同比下降37%。深究原因，离不开国外业务的“重创”。

一季报显示，携程的国内业务继续保持了恢复势头。中国国内机票和酒店预订自2021年三月初，已经全面恢复到疫情前2019年水平，并在三月相比2019年同期达到双位数增长。换句话说，携程的国内业务已然复苏，甚至实现了在上述两项业务上实现了双位数增长，而国外业务拖累了公司交通票务的业绩表现。

根据国盛证券研报，携程国际收入占比由2017年的20%上升到2019年的35%-40%。而根据一季报数据，公司营收同比下降13%，降幅收窄显然得益于国内市场的红利，国际业务依然没有起色。

艰难的扭亏为盈

根据智通财经APP了解，从2020年第三季度开始，携程就已经实现首季盈利，实现净利润15.81亿元，并在第四季度保持盈利，2021年的第一季度继续了盈利的势头，复苏的苗头似乎已成燎原。

但仔细查阅财报可知，携程的扭亏为盈，颇为不易。通过控制各项开支，挤出一点财务数据的盈利。

从2020年第二季度开始，携程就大力削减营运成本，营销费用自二季度开始连续三季度砍掉五成以上。2021年一季度销售及营销费用为9.52亿元，同比下降31%，环比下降23%，占净营业收入的比例为23%。

此外，若去除股权报酬费用以及按公允价值计量且其变动计入损益的投资和可交换债券公允价值变动损益，2021年第一季度归属携程集团股东的净亏损为2.04亿元。也就是说，携程2021年一季度的净利润很大程度上来自于“其他收入”。与销售及营销费用同比下降的，还有其他费用指标。其中，一般及行政费用为6.84亿元，同比下降65%，环比上升1%，占净营业收入的17%。

截至2021年3月31日，携程现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及持有至到期的定期存款和理财产品余额为661亿元。而根据招股书显示，截至2020年末，公司的流动负债合计为583.69亿元，现金及现金等价物为194.2亿元。短期偿债能力压力不小。

值得关注的是，携程的研发费用颇高。2021年一季度公司产品研发费用为22亿元，同比上升31%，环比上升3%，占净营业收入的54%。携程表示，主要由于产品研发人员相关费用的变动。

向“内容”平台转型

国内业务独木难支，携程如何填补国际业务的空白呢？携程董事会执行主席梁建章或许早已给出了答案。他在财报中表示，“未来我们会继续不断拓展产品覆盖，提升服务质量，深耕内容创新，并为旅游行业创造新的价值。”

这已经不是梁建章第一次提到“内容”字眼，早在去年10月份，他就释放了将内容化作为深耕国内旅游市场重点战略方向的信号，立志将携程从交易型平台向“寻找灵感、优惠和休闲”的内容平台转型。

“内容”一直是社区所强调的重点，如今被携程拿来“讲故事”，似乎有些别扭。不难理解的是，携程想要做的是实现用户在平台完成“种草+买机票+预定酒店……”等一套完整动作，从而改变交易平台和种草平台的割裂状态，而新业务带来的用户群体可以向整条携程价值链输血。

携程的确有做好内容平台的基因。从商家侧来说，携程拥有众多高端商家，可以进行的内容建构更加多样；在消费者侧，年轻用户的比例一直在逐年提升。根据携程副总裁兼CMO孙波透露，2021年新增用户中超过一半以上是25岁以下。易观数据显示，携程平台95后-80后人群占比为77%，年轻且高净值的特征明显。

但是，根据智通财经APP观察，携程想要向内容平台转型，谈何容易。从平台来看，抖音、快手的短视频种草模式相对成熟，比如西安大唐不夜城、天津意风街等走红，主要来源于抖音等短视频的种草。小红书的种草帖子图文并茂，多如牛毛。携程想要跻身，无论从内容还是平台，均已丧失先机。

值得关注的是，在中国以及全球旅游行业持续发展背景下，携程的未来依旧值得想象。

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