企业分析

一、公司介绍

1.概述

公司研发、制造及销售的产品主要服务于消费电子、通信及数据中心、汽车电子和医疗等领域。公司产品、业务布局呈现多元化和垂直一体化的特点，综合覆盖零组件、模组与系统组装。精密零组件业务是公司耕耘时间最长、沉淀最深的领域，主要制程包括精密模具设计与加工、智能自动化设计与实现、CNC、SMT、SiP、冲压、成型、电镀、导体抽引、裸线押出等完整的生产工艺能力，能够最大化确保产品品质及客户交付，同时，基础工艺能力的完整掌握也有助于公司在新工艺、新制程方面的不断创新。公司模组产品聚焦在声学、射频、触控、电源等功能领域，主要包括声学模块、天线、无线充电、震动马达等。此外，在通信及数据中心领域，公司深度覆盖了包括高速互联、光模块、散热模块、基站天线、基站滤波器等产品，公司通过技术深耕与产学研一体化的开展，目前已在部分细分领域实现了全球领先。

在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。无论是通信或是汽车业务，均充分受益于早期公司在消费电子领域积累的强大制程、研发、品质及业务等综合能力，相关成熟经验及多种资源在不同领域之间产生充分协同，形成了相互滋养、相互促进的良性循环。公司致力于底层技术的专精与优化，依循未来需求特别在声学、视觉、电源（有线/无线）、无线通信技术等领域深度布局，相关产品广泛应用于多类消费电子及汽车业务。基于对零组件、模组的综合掌握，以及在超精密制造环节的深度积累，公司充分发挥垂直一体化优势，近年来，在系统组装业务领域持续重构供应链，不断为客户创造更多价值，收获了客户的支持与信任。公司系统组装业务主要产品包括智能可穿戴、智能家居、智能显示等。

2.消费电子业务

从应用领域来看，消费电子、通信、汽车构成了公司主要产品及业务模块。公司消费电子主要终端产品范围广泛，以环抱未来5G智能生活为主轴，结合公司既有的资源, 逐步多元化产品类别，包括声学类TWS耳机、头戴式蓝牙耳机、高阶电竞耳机、小型高音质立体音箱，智能生活类5G路由、Wifi 6可携式路由, 智能终端类可穿戴手表手环、追踪定位器，游戏类控制器、AR/ VR，计算机配件类Dock扩充坞，智能触控笔及各类零售PC/NB/手机品牌的有线与无线充电配件等。除传统产品外，公司也将协同不同平台客户推出客制化定制的多种智能产品，丰富产品线组合。

3.通信业务

ICT行业在5G、大数据和边缘计算技术的推动下持续蓬勃发展，硬件设备呈现界面逐步开放、功能高度集成的趋势。基于这个背景，公司在通信硬件的产品布局也不断横向延伸，目前整机产品包含基站天线、基站滤波器、塔顶放大器、双工器、合路器、RRU、AAU、小基站及其他；核心零部件主要包括高速连接器、高速线缆组件、光电转换及光传输应用产品、散热模组、传动模组、RCU及其他。通过这样的产品布局，我们的整机+核心零部件（电连接器/光连接器/热管理）的双线发展路线初见成效。

​核心零部件产品依托数据中心和服务器、交换机及存储设备的应用，夯实电连接器产品创新研发的能力，建立完整界面体系，形成标准和专利结合的双核心引擎，实现市场的领先优势；光连接产品持续布局未来3-5年的技术，为未来互连技术大融合打下基础，实现在关键节点的弯道超车；热管理产品基于行业旺盛的需求，在2-3年内建立完善的产品能力和技术能力，在未来市场中占据有利地位。

公司通过整机+核心零部件的双线战略，为全方位给客户提供一站式的服务奠定基础，同时，市场的天花板越来越高，成长空间越来越大，为未来5-10年的长期发展提供了坚强支撑。

4.汽车业务

公司在汽车产业已经深耕多年，目前的业务主要专注于整车”血管和神经系统“的汽车电气以及智能网联，产品包括低压整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、高速连接器、智能电气盒、RSU (路侧单元) 、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。通过垂直整合，公司已成为集完整的整车线束、特种线束以及智能电气盒的设计、制造、验证于一体的供应商。随着全球智能电动汽车的迅猛增长趋势，在未来的汽车中，高压线束和连接器所占的比例会越来越高。 目前公司已经设计和开发涵盖整车内所有高压线束和连接器，包括高压线束、充电连接器、高压连接器、母排等产品系列。

二、行业所处阶段

近年来，传统消费电子终端已逐渐由成长期进入存量竞争阶段。根据IDC统计数据，在经历了出货量连续三年下降后，受到市场需求持续复苏和5G设备产能增加的推动，2021年，全球智能手机出货量有望同比增长5.5%；2020-2025年，全球智能手机市场的复合年增长率预计将达到3.6%。此外，在5G与AI技术进步的持续推动下，智能移动、智能可穿戴、智能家居及智能显示等IoT设备的发展预计将百花齐放，在万物互联的生态体系及市场潮流驱动下，具备智慧互联、健康检测等功能的终端产品将深度影响人们的生活习惯，愈发被各年龄段的消费者所广泛接受，相关零部件及成品的机会也将会进一步集中在能够为品牌客户提供制程更优、集成度更高、资源投入更少的一站式解决方案提供商。

从产品技术的角度看，通信产业的发展轨迹将与消费电子产业类似，硬件将向集成化、微小化发展。在4G走向5G的技术变革中，基站向多端口、多波数趋势发展，小型化、耐候性对精密制造的要求不断提高，相较于传统通信产品制造商，拥有消费电子精密制造经验的厂商跨界赋能至新的通信产业时将充分受益。通信互连市场正处产品更新换代阶段，数据洪流时代已经到来，而负责处理数据传输的互连产品也将随着数据量的激增而迎来市场爆发。

汽车行业将持续向四大技术变革方向推进：智能驾驶、车联网、电动车与共享出行。面对这样的技术大趋势，越来越多传统车企、新势力、方案提供商等纷纷投身“新四化”浪潮。整车市场的百鸟争鸣在提升行业创新动能的同时，也将给零部件厂商带来新的机会和挑战，而硬件格局也将逐渐走向集中化。公司目前从零件、模块、次系统到整系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的完整布局。

三、行业市场规模

从市场容量看，公司所处的各主要领域均拥有庞大的市场空间，虽是不同领域，公司谋发展的决心与恒心却基本相同，从企业可持续发展的角度，重中之重当属坚持投资未来。2020年度，公司研发投入57.45亿元，未来，公司将在各主要产品、业务领域持续投入，前瞻卡位布局、风险防控，实现企业健康发展。

作为我国的支柱产业之一，电子行业是国家战略性发展产业，在国民经济生产中占有重要地位。数据显示，2020年1-12月，我国规模以上电子信息制造业实现主营业务收入120992.1亿元，同比增长8.3%；从行业运行趋势来看，一季度、上半年、前三季度及全年，电子制造业增加值累计增速分别为-2.8%、5.7%和7.2%和7.7%。中商产业研究院预测，2021年我国电子制造业市场规模将达到133112亿元。

四、行业竞争格局

公司在中国电子元件行业协会评选的2020年（第33届）中国电子元件百强企业中排名第2位。

随着消费电子行业分工的日益深化，消费电子企业逐步分化成品牌商、方案商、制造商等，定位更加明确。明确的行业分工使得消费电子行业集中度不断提升。部分技术实力较弱、规模较小的生产商逐步退出，行业资源逐步向规模较大的厂商集中。

五、企业护城河

1.前瞻布局与研发技术创新相结合

上市以来，公司始终将研发创新放在企业发展的重要位置，持续坚持对研发技术的大力投入，努力革新传统制造工艺，不断提升自动化生产水平，将各段精密制造工艺平台化。公司先后在东莞、昆山、台湾及美国等地构建了先进的研发生产技术与制造工艺平台，并拥有业内领先的研发及智能制造团队。

公司研发投入主要分为先期投入和产品迭代投入。先期投入主要围绕公司中、长期的产品与业务规划布局，囊括了公司在未来新产品新领域的投入以及针对底层技术研究的相关投入，约占公司整体研发费用30%；产品迭代投入则是围绕新方案、新产品从有概念到NPI（新产品导入）过程中的研发投入。无论是先期投入或产品迭代投入，为减少企业未来资产摊销成本压力，公司均在当期进行了费用化处理。历年来，公司研发投入呈现不断上升趋势，最近三年，公司累计研发投入126.36亿元，其中2020年57.45亿元，占营业收入6.21%。公司拥有有效专利2139件。持续、稳定的研发投入，不仅稳固了公司行业领先优势和地位，也能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力，为公司未来持续快速发展打下了坚实基础。

2.先进的质量管理体系

作为全球领先的多元化部件方案提供商，高质量的精密制造一直以来都是公司的核心竞争力。上市至今，公司精密制造能力已从“被动式定位的自动化”历经“主动式定位的自动化”到今天的“全自动智能”超精密模块化制造。在产品自动化工艺方面，公司将产品设计与自动化制程设计无缝衔接，在确保关键工站制程能力保持业内领先的基础上，全面导入视觉机器人进行AOI全自动光学检测，以实现零件与治具的主动相互配合定位。同时，运用大数据与AI技术并配合自研的算法，将量测数据实时回馈，除了使产品本身具有可靠的品质保证与完整的可追溯性外，自动化产线也具备了深度学习的能力，实现了自动化工艺的闭环控制。此外，通过进一步导入智能物流与仓储，公司已从早期的“精密制造”、中期的“精密质造”正式迈入当前的“精密智造”。

六、企业领导团队

（一）董事会成员

王来春女士，现年54岁，中国香港籍，清华大学深圳研究生院EMBA，现任本公司董事长、总经理。王来春女士自1988年起在台湾鸿海下属富士康线装事业部工作近10年，1997年离开富士康自主创业。1999年王来春女士与王来胜先生共同购买立讯有限公司股权；2004年通过立讯有限公司投资设立立讯精密工业（深圳）有限公司并担任董事长。王来春女士为公司第一、二、三届董事会成员。

王来胜先生，现年57岁，中国香港籍，现任公司副董事长，兼任协讯电子（吉安）有限公司董事长、协创精密工业（深圳）有限公司董事长，曾任深圳市质量协会常务理事、广东省实验室联合会理事。王来胜先生自80年代中期开始从事个体经商，拥有有十余年商业经验；1999年王来胜先生与王来春女士共同购买立讯有限公司股权；2004年与王来春女士一起创办立讯精密工业（深圳）有限公司。王来胜先生为公司第一、二、三届董事会成员。

李斌先生，现年44岁，中国国籍，上海交通大学工业工程硕士，现任公司董事、副总经理、核心技术人员。2000年7月加入富弘精密公司，从事高频数据线缆连接组件的技术开发和管理工作，2009年加入昆山联滔电子有限公司，负责产品开发及管理工作。

叶怡伶女士，现年50岁，中国台湾公民，台湾东吴大学会计学学士，现任公司董事、副总经理、财务总监。叶怡伶女士于1996年7月至2000年6月任职于普华永道会计师事务所，担任审计部高级审计员，2000年7月至2008年11月先后就职于台湾上市公司华新丽华股份有限公司、奇普仕股份有限公司和健乔信元医药生技股份有限公司财务部门担任财务主管，2011年加入公司。叶怡伶女士已于2011年11月取得在华工作资格。

许怀斌先生，现年64岁，中国国籍，研究生学历，中国证券法学研究会股权融资与上市专业委员会副秘书长，现任公司独立董事。许怀斌先生于上世纪九十年代初曾公派赴香港会计师行实习西方独立审计实务，之后一直在国内和香港会计师事务所及所属咨询公司担任副所长、副总经理、执行董事等职务，具有中国注册会计师、注册税务师资格，已取得深圳证券交易所独立董事任职资格。许怀斌先生为公司第三届董事会独立董事。

林一飞先生，现年46岁，中国国籍，英国阿伯丁大学法学硕士，厦门大学法学博士，现任一裁律师事务所首席顾问、立讯精密独立董事。林一飞先生从事法律实践和研究近二十年，办理了大量国际国内涉及商事各领域的仲裁案件，同时编著译了许多著述，商事争议解决实务和研究经验丰富。林一飞先生已取得深圳证券交易所独立董事任职资格，为公司第三届董事会独立董事。

张英女士，现年58岁，中国国籍，武汉大学法学博士，中国社科院法学博士后，现任深圳大学法学院副教授、立讯精密独立董事。张英女士于1984年就职于中国地质大学，担任讲师职务；1994年加入武汉市社科院政法所担任助理研究员，2009年起至今担任中国欧洲法研究会常务理事、深圳市仲裁委仲裁员。张英女士已取得深圳证券交易所独立董事任职资格。

（二）监事会成员

夏艳容女士，40岁，中国国籍，本科，财务管理方向，现任公司监事。夏艳容女士于2003年1月至2006年4月任职于三希集团广大科技（广州）有限公司财务部，于2006年4月至2009年4月任职于禾昌集团达昌电子科技（苏州）有限公司财务部，并于2009年4月加入公司服务至今，先后任职于昆山联滔电子有限公司财会部主管、立讯精密财务部主管、立讯精密信用管理部主管等部门和职务，现任公司中央财务部兼信用管理部总监。

莫荣英女士，41岁，中国国籍，工商管理专业，现任公司监事。莫荣英女士曾就职于汤姆逊多媒体（东莞）有限公司并担任企划部主管职务，于2007年6月加入立讯精密服务至今，担任公司中央关务部主管。

易佩赞女士，现年36岁，中国国籍，2004年加入本公司，任职于公司财务部，现任公司监事。易佩赞女士为公司第一、二、三届监事会成员。

（三）高级管理人员

王来春女士简历，参见本节“董事会成员”。

李斌先生简历，参见本节“董事会成员”。

叶怡伶女士简历，参见本节“董事会成员”。

黄大伟先生，49岁，中国台湾公民，毕业于台湾清华大学工业工程研究所，拥有工业工程硕士学位，现任公司副总经理、董事会秘书。曾长期任职于世界500强企业从事市场开发与运营管理相关工作，于2013年6月起就职于立讯精密下属子公司立讯电子科技（昆山）有限公司，担任法定代表人、董事及总经理职务。2017年10月取得深圳证券交易所颁发的《董事会秘书资格证书》，其任职资格符合《深圳证券交易所上市规则》等有关法律法规及《公司章程》的规定。

吴天送先生，51岁，中国台湾公民，台湾工业技术学院学士，现任立讯精密工业股份有限公司财务处主管。吴天送先生于1996年8月至1999年8月任职于勤业众信会计师事务所担任审计部高级审计员，1999年9月至2009年3月先后就职于台湾元大证券承销部、台湾上市公司禾昌兴业股份有限公司及台湾志合电脑股份有限公司担任会计部主管、毅嘉电子（中山）有限公司担任财务部主管，2011年加入公司。

七、企业文化

公司始终秉承“客户至上”理念，从响应速度、工程配合、服务质量、弹性交付及成本控制等方面全方位考虑，致力于为客户提供完整、极致的综合解决方案。

八、总结

行业处于成熟期，行业集中在提升，市场空间广阔，可穿戴和汽车运用领域前景广阔，但也面临客户相对集中的风险。

财报分析

1. 看总资产，判断公司实力及扩张能力

2020年总资产700亿，规模挺大的，实力很强；总资产增长率大于10%，公司在快速扩张之中，成长性相当好。

2. 看资产负债率，了解公司的偿债风险

资产负债率大于40%，小于60%偿债风险较小，但在特殊情况下依然可能发生偿债危机。

3. 看有息负债和准货币资金，排除偿债风险

准货币资金与有息负债之差大于0，无偿债压力。

4. 看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势

应付预收-应收预付的差额近2年已大于0，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力。

5. 看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力

（应收账款+合同资产）占总资产的比率大于10%，公司的产品比较难销售。但账期基本在1年内，问题不大。

6. 看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

固定资产工程占总资产的比率比率小于40%，属于轻资产型公司，保持持续的竞争力成本相对要低一些。

7. 看投资类资产，判断公司的专注程度

投资类资产占总资产的比率比值小于10%，专注于主业，属于优秀的公司。

8. 看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险

存货占总资产的比率在提升，存在一定风险。

9. 看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险

商誉占总资产的比率小于10%，商誉没有爆雷的风险。

10. 看营业收入，了解公司的行业地位及成长性

营业收入增长率大于10%，说明公司处于成长较快，前景较好。

11. 看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险

毛利率小于40%，中低毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较差。且在下降，这点很不好。

12. 看期间费用率，了解公司的成本管控能力

期间费用率占毛利率的比例大于40%，成本控制能力差。

13. 看销售费用率，了解公司产品的销售难易度

销售费用率小于15%，其产品比较容易销售，销售风险相对较小。

14. 看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量

主营利润率小于15%，主业盈利能力弱；主营利润占营业利润的比率大于80%，利润质量高。

15. 看净利润，了解公司的经营成果及含金量

过去5年的平均净利润现金比率小于100%的公司，主要是2017年拉低了，其余年份还是不错的。

16. 看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性

净资产收益率（ROE）在提高，近2年已大于20%，相当不错；归属于母公司所有者的净利润增长率近4年大于10%，说明公司在以较快的速度成长。

17. 看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力

购建支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率大于100%，风险较大。

18. 看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况

分配股利、利润或偿付利息支付的现金/经营活动产生的现金流量净额基本低于20%，公司在疯狂扩张，用于分红的钱太少。

从财务数据看，立讯精密算不上很优秀，部分指标甚至在下滑，但成长性相当好。

企业估值

1.合理市盈率

立讯精密有2项护城河；资产负债率小于60%，净利润现金含量小于100%，鉴于其成长性相当好，合理市盈率取35倍。

2.净利润

2015年归母净利润10.79亿元，2020年归母净利润72.25亿元，复合增长率46.27%，未来3年的归母净利润增长率取35%。公司总股本70.35亿股。

2023年预测归母净利润：72.25亿元×1.35×1.35×1.35 =177.76亿元

2023年合理市值：177.76亿元×35=6221.6亿元

2023年合理价格：6221.6亿元÷70.35亿股=88.44元/股

好价格：88.44元/股÷2=44.22元/股

公司2021年4月21日股价36.17元，已经到了好价格以下，算是在送礼了，就看你敢不敢要。

风险提示：以上分析仅作分享交流使用，不作为任何投资建议，据此操作风险自担。