4月29日，比亚迪（1211.HK/002594.SZ）发布2021年第一季度财报。数据显示，该公司实现营收409.92亿元，同比增108.31%；归母净利润2.37亿元，同比增长110.73%，较上一季度和2019年同期均下滑约七成，且仅为全年53亿元归母净利润市场预测值的4%。

值得注意的是，截至2021年一季度末，尽管比亚迪扣非归母净利润为-0.82，同比增长82.69%，但仍未摆脱亏损的困境。与此同时，受购买商品、接受劳务支付的现金增加影响，比亚迪经营活动产生的现金流量净额同比大降97.13%至1.42亿元，创近六季以来新低。

受制于此，同期，比亚迪多项核心盈利指标全线下滑。其中，加权ROE较上年末下滑7.12个百分点至0.31%；总资产报酬率、净利率分别低至“地板级”水平的0.59%、1.25%；毛利率则下挫34.98%至12.60%。

多重利空因素影响下，比亚迪相继被美银证券和瑞银给予“悲观”评级。美银证券在研报中指出，一方面，在“造车新势力”增加研发投入下，比亚迪虽然有很强的动力科技，但仍需加大在自动驾驶和智能化的研发，以维持竞争力与市占率，其运营成本和研发开支短期存在上涨风险；

另一方面，该公司产品转型进展不及市场预期的同时，还需面对来自吉利汽车“极氪”的竞争。

基于此，该投行将比亚迪2021和2022年的每股盈测分别下调24%和11%，并将该公司评级由“买入”下调至“中性”，目标价则由210港元降至192港元，降幅为8.57%。
据了解，比亚迪今年一季度毛利率较对上一季大幅收缩4个百分点至12.6%，较去年第三季的22.3%大降9.7个百分点，甚至低于去年疫情期间的17.7%。若剔除比亚迪电子（0285.HK）利润贡献，比亚迪其余业务实际净亏损达2.88亿元，。这也反映该公司汽车主业盈利能力不足的一面。

在瑞银看来，随着市场竞争加剧下面临的挑战增加，以及原料成本持续上升，整个行业很难在价格战中将成本转嫁客户，因此行业龙头比亚迪或面对下行风险。同时，瑞银将比亚迪2021至2023年每股盈测均下调5%，并给予144港元的目标价，评级为“沽售”。而比亚迪股份最新168.8港元/股价格较这一悲观看法下的目标价，仍存在近15%的下跌空间。

沽空比率方面，比亚迪股份4月29日、三天平均和五天平均沽空比率分别为20.743%、20.593%和16.814%，均处于行业高位。

截至4月29日收盘，比亚迪股份今年以来跌幅已达16.93%，远低于港股汽车及零部件类同业平均16.89%的涨幅。

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