作者 | 陆北

创业新风象

深交所上市委将于4月29日召开会议，审议金埔园林、鸥玛软件创业板IPO申请。

金埔园林预计融资金额4.9123亿元，本次募集资金投资项目包括补充园林工程施工业务营运资金项目、金埔园林工程配套技术中心项目、金埔园林设计服务网络建设项目。

金埔园林主营业务收入主要来源于园林绿化工程施工业务。报告期内各期，该业务占公司主营业务收入的比重为94.85%、95.82%和95.15%。

不过，从金埔园林此次申报材料综合来看，经营状况恐怕并不如纸面上所表现出来的光鲜亮丽。

一、会计更正增加6155万坏账准备  

问询回复显示，2021年3月，金埔园林进行了会计差错更正，调整后，对2018年和2019年归属于母公司股东的净资产的影响分别为-3,600.99万元和-2,813.18万元；同时，对报告期期初数进行了追溯调整，将使期初补充计提6,155.10万元的坏账准备，影响期初未分配利润-4,155.45万元，影响期初归属于母公司股东的净资产-4,616.32万元。

不过，即便如此，金埔园林依然表示本次调整对发行人的影响程度相对较小，不属于重大会计差错更正。

笔者至今研读过数百份企业IPO申报材料，无一例外，企业对毛利率下降、市场集中、存贷双高、会计更正等数百万到上千万甚至上亿元的调整均表示影响较小。不禁想问：且不说有较大影响，究竟多少才算有点儿影响？

仔细琢磨，撰写招股说明书的执笔人可谓“文字大师”，坏账增加不说增加，而是“补充”，让人读起来似乎这还是一件好事。

根据笔者侧面了解的情况，撰写一篇招股说明书小则几十万，多则数百万，而且为了隐藏一些不愿被挖掘出来的信息，但又多少需要说点实际的，所以招股书一则越来越厚，二则部分企业采用各种手段禁止查找、复制。

这也是企业与证监会、投资者、媒体等斗智斗勇的另一种体现吧。

也是其乐无穷。

 回到金埔园林，表示本次调整前的会计处理方式，符合企业《企业会计准则第15号——建造合同》、《施工企业会计核算办法》（财会[2003]27号）以及2017年修订的《企业会计准则第14号——收入》对于应收账款确认时点的相关规定。

但与中国证监会《首发业务若干问题解答（2020年6月修订）》问题27的相关规定，以及2017年6月后上市的诚邦股份、绿茵生态、东珠生态、园林股份和冠中生态5家上市公司，以及另外1家正在审核的拟上市公司的核算方法不一致。

企业筹备上市，要经历3-12个月的辅导期，试问在企业改制、辅导、提交申报材料这么长的时间里，企业、辅导机构、保荐机构一直没有发现和可比上市公司的会计准则不同吗？如果是这样，也太粗心大意了吧，如此质量怎能让人放心？

二、应收账款逐年加长，坏账风险持续扩大  

申请文件及问询回复显示，报告期各期末，发行人应收账款余额分别为50,446.67万元、81,150.48万元及97,319.76万元，逐年增长，且应收账款账龄逐年加长。

园林绿化行业的工程项目一般在竣工验收后有1-2年养护期或若干年的质保期，项目尾款或质保金在工程项目养护期或质保期结束后收回。基于以上原因，公司应收账款余额较大。

以笔者所见某开发区为例，新建市政园林绿化项目不足2-3年便有一部分需要重新栽种，试问金埔园林的园林绿化项目质保期内的成活率能有多少？应收账款是否转为质保支出？如果是这样，该类应收账款能否构成企业资产？

招股书显示，2018年金埔园林营业收入为6.98亿，2019年增长至8.32亿元，到了2020年营收突破9亿，达到9.32亿元，同比增长12.06%。

但金埔园林的扣非归母净利润却下滑至近三年最低水平。2018年-2019年，该公司扣非归母净利润从7756.93万元增长至8635.99万。而2020年这一数据下降至7420.07万元，为近三年最低。

金埔园林回复表示扣非归母净利润下滑主要为应收账款余额增长、账龄增加而导致计提的信用减值损失增加所致。

结合第一点会计更正导致坏账计提增加，以及上述应收账款逐年加大，金埔园林汇款能力着实让人担忧。

所谓能销售只是徒弟，能回款才是师傅。

三、经营活动现金流净额为负且规模逐年扩大  

招股书显示，金埔园林2017年至2020年上半年，经营活动产生的现金流量净额分别为0.21亿元、0.26亿元、-0.15亿元、-1.66亿元，下降趋势明显，2019年及2020年上半年甚至出现负值。

在研究一个企业经营状况是否良好时，现金流是一个非常重要的指标。因为无论是负债表、还是利润表，都是账面上的数字，并不一定可以置换为等额的现金资产。现金流量表才是实打实的反映企业是挣钱、还是亏钱。

我们看到金埔园林经营活动现金流量表，可以用每况愈下来形容，实际上，它每年处于赔钱状态。通常经营活动现金流净额为净利润的1到1.2倍，我们会认为这个企业效益很好，它的销售能够带来实际的盈利。

而根据应收账款、坏账增加、因坏账增加导致的净利润下滑等因素来看，金埔园林如果此番IPO未能成功，恐怕接下来经营状况将很不乐观。