4月8日，美邦服饰发布股票交易风险提示公告，公司预计2020年度将会出现亏损，提示投资者注意投资风险。一面乘上“国产服饰崛起”大潮，被资金爆炒，一面连年亏损濒临退市。美邦能否从退市死亡线上回来？还值得投资吗？

自3月24日发生“抵制新疆棉花”风波起，纺织服装板块、国产服饰品牌送上A股市场风口。安踏、李宁等集体大涨。

至今，美邦服饰已走出九连板！4月7日，美邦服饰又以涨停收盘，股价报收3.75元/股。在短短一个月内股价上涨175%。

4月8日午后，纺织服装板块再次拉升，热度还在继续。

当日，美邦服饰发布股票交易风险提示公告。表示近期公司股价涨幅较大，已偏离公司基本面情况。公司预计2020年度将会出现亏损，提示投资者注意投资风险。

如果2020年美邦继续亏损，连续亏损两年的美邦将在披露2020年年报后遭遇*ST处理。

一面乘上“国产服饰崛起”大潮，被资金爆炒，一面连年亏损濒临退市。美邦服饰，让投资者看不清。

美邦急转直下的真实原因是什么？能否从退市死亡线上回来？“脱险”的美邦，还值得投资吗？

1 好牌打得虎头蛇尾

美邦服饰，于2008年在深交所上市。上市之初，美邦涨势如虹。第一年业绩大增41.72%，2010年业绩比上市前一年增加了137.57%！到2010年底，股价涨了120%。市值接近百亿元。

品牌请来周杰伦、花儿乐队、郭富城、张韶涵、潘玮柏等明星代言。本90后对其热度印象深刻。中学时代，穿上美特斯邦威，就是校园弄潮儿。

然而，2012年起，高光转暗淡。2012年开始，美邦业绩逐年败退。2012年至2014年，美邦服饰的归母净利润分别为8.5亿元、4.05亿元、1.46亿元，同比下滑29.55%、52.27%、64.08%。

2015年至今，除了2018年实现1000多万的扣非净利润外，美邦其余年份的营收一直在下滑，扣非净利润一直处于负值状态。

近两年，美邦进入“至暗时刻”，业绩下滑、亏损愈发严重。2019年营收为54.6亿元，同比下降30%，净亏损8.25亿元，亏损幅度进一步放大；2020年前三季度的营收不及去年的一半，亏损高达7亿元。

为缓解压力，美邦关店、“卖子求生”，开启一系列自救之路。

2020年，美邦闭店近800家。据澎湃新闻报道，从2011年的5220家，到如今的3000家，十年时间，门店数量几近腰斩。

2016年10月，美邦曾拟出售旗下全资子公司上海华邦科创（净资产为1.48亿元）。如今出手更狠，2021年3月9日，再次拟出售其全资子公司上海模共实业有限公司100%的股权（出售金额为4.48亿元）。该标的公司主要资产为3.8万平方米房产。

不仅公司缺钱，大股东也极度缺钱。

据wind数据，目前第一大股东上海华服投资有限公司已经质押了8.9亿股，质押率高达70%。

以上节节衰败，反映在二级市场上，就是股价一路跌。据wind数据，美邦服饰股价从2015年的股价最高点（13.37元/股）跌至2021年初的1.51/股，5年暴跌超90%，沦为一元股。

根据退市新规，企业股价跌破1元，就会被勒令退市，美邦已经走到了退市边缘。

2 美邦何以沦落至此？

一手好牌，打得虎头蛇尾。业绩巨亏，负债累累，卖房卖子求生，濒临退市……究竟哪一步，美邦没有做对？

库存高企、存货周转效率低是致命原因。

先看库存，数据显示，2012年美邦的库存已经超20亿元，且大多是过季产品，占当时营收的80%以上。至2019年10月份，存货攀升至24.85亿元。

再看存货周转天数。从2012年至今，美邦的存货周转数几乎是同行森马的近2倍，说明产品不太畅销。

库存过高，存货周转效率低，占用大量资金，增加仓储费用，浪费人工成本……最严重的是，严重压迫现金流。

根据企业财报，截至2020年三季度，美邦的负债全是流动性负债，负债总额高达43亿元，其中短期负债就有11亿元，而美邦的货币资金只有1亿元，现有资金已经远无法覆盖短期借款。

细究高库存、低周转率的原因，市场人士众说纷纭，主要集中于美邦“重营销、轻创新，造成研发投入低”。

分析其财报表现，发现此理由似乎并非核心原因。

美邦重营销、轻创新吗？

与森马服饰对比，2018年，森马销售费用25.7亿，美邦销售费用27.11亿；森马广告支出为3.3亿，美邦仅有0.61亿。二者销售费用差不多，美邦广告支出甚至比森马低。

2019年，森马研发费用为4.137亿，美邦仅有1.089亿，确实低了，显得轻创新。但是个人认为，创新对于彼时服装品牌的发展起不到决定性作用。

首先，服装设计不同于高科技产业，技术壁垒较低，创新发挥空间小，其次，彼时正逢ZARA、HM等快时尚品牌进军中国市场。这类快时尚品牌最大的特点就是出新快、款式潮。以ZARA为例，凭借“抄大牌”式设计，其服装从设计到上架只需10天，因为工业化运营，其专卖店可以做到每周更新两次商品。你国产品牌再重视创新，也很难凸显出太大的优势。

美邦经营节节衰败的根本原因，恐怕是因为创始人盲目扩张、过于自信，没有预判好市场变化。具体现在以下方面：

第一，激进地扩张门店。

据国泰君安整理，据美邦2009年的发展目标，公司计划在人口100万及以上的城市采取购买和租赁的方式新建店铺68家，其中直营店31家、加盟店37家。巅峰时期的美邦，在全国有5000多家门店，多数都是上千平米的大店。

但是，随着店租、人力成本上涨、海外品牌入侵、线上模式冲击等外界环境变化，扩张的后遗症逐渐显露。

据前瞻产业研究院发布的《中国服装零售行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，传统服装零售产业的成本中，租金、人力成本、水电费等费用支出比重很大。租金成本约占服装品牌店铺销售收入的 10-15% 左右，相对较高。高档服装市场被国际性知名品牌垄断。而低端服装市场被2014年起崛起的电商抢夺，像美邦传统国产品牌在门店的销售状况受到多方挤压。

2019年，年审机构安永华明会计师事务所也表示，美邦存货占总资产比例高于同行，是因为直营占比高，某种程度上这也是扩张过头引发的。看一下下图，大家就能明白美邦存货方面的压力。

第二、忽略自身条件盲目转型。

2015年，为摆脱库存压力、同时顺应线上购物大势，美邦提出布局线上。7月，美邦公布了一项60亿元定增用于“O2O全渠道平台构建”。然而，几个月后，“O2O全渠道平台构建”缩水为“O2O多品牌销售平台”，且募投金额由60亿元下降至12亿元，只有原来的两成。

2015年，美邦用于 O2O 发展、邦购网转型发展、“有范”移动时尚社交+购物平台发展以及大数据平台投入的研发费用超过了2亿元，导致美邦2015年利润暴跌了396%。

然而，效果却折戟沉沙。半路出家的美邦没有优势和和彼时的淘宝、京东硬刚，抢市场。要知道，时至今日，能与淘宝、京东等电商平台共存乃至“抢市场”的角色，诸如拼多多、美团等，前身都是做互联网服务业或电商起家的。

3 美邦还值得投资吗？

据每经AI快讯，有人在投资者互动平台提问，根据最新的《深圳证券交易所股票上市规则》，美邦是否会被交易所实施“退市风险警示”特别处理”。

3月11日，美邦回复称，根据最新修订的《深圳证券交易所股票上市规则》，触发财务类指标的退市风险警示标准，由“最近两年净利润为负或营业收入小于1000万元”的单一财务指标改为“净利润+营业收入”的组合指标。

而截2020年第三季度，公司营业总收入为26.9亿元。因此，公司2020年度不会被标识退市风险警示。截至此条回复，公司也未涉及交易类、其他财务类、规范类、重大违法类及其他退市风险警示及退市流程所指明的退市条件。

虽然暂且不会退市，但是美邦服饰现状几近“灯尽油枯”，前景险峻。即使处于国产品牌崛起大潮，没有实打实的经营实力，企业前景很难长久。

值得注意的是，2021年1月中旬，美邦沦为“一元股”，而根据界面新闻报道，美邦服饰最早开始被炒作的苗头恰好出现在1月19日。从1月19日起，到4月初，美邦服饰多次登上龙虎榜。可窥见背后被游资疯狂炒作。

如果投资者们相信这家“国货之光”能够长期向好发展，又怎会出现这样的局面呢？