广州三孚新材料科技股份有限公司（下称“三孚新材”）是一家表面工程技术解决方案提供商，产品主要应用于PCB（印制线路板）、通信基站设备、手机零部件、五金卫浴产品及汽车零部件等工业产品的表面处理。

 公司前身广州三孚新材料科技有限公司（以下简称“三孚有限”）是由广州市三孚化工有限公司（以下简称“广州三孚”）于2009年4月设立的全资子公司。三孚有限成立后，设立于1997年6月的广州三孚逐渐将其资产、业务和人员转移至三孚有限，广州三孚于2014年8月登记注销。三孚新材的控股股东为上官文龙，实际控制人为上官文龙、瞿承红夫妇，其直接和间接合计控制三孚新材62.13%的股份。

 本次IPO拟募集2.6亿元，除了有9555万元拟投资于“替代氰化电镀的高密度铜电镀循环经济关键技术产业化示范项目”之外，其余部分均用于补充流动资金。

 内控问题频出  首次辅导验收未获证监会通过

 2020年3月24日至2020年3月25日，广东证监局对三孚新材进行了首次辅导验收。此次辅导验收暴露出三孚新材内部控制制度的设计及执行方面存在缺陷、三孚新材在辅导效果检验过程中的态度不够严肃等问题。并针对民生证券在辅导三孚新材过程中出现的问题下发了《关于责成对广州三孚新材料科技股份有限公司IPO辅导工作有关问题进行整改的通知》，责令民生证券对此次辅导中暴露的问题进行整改，并决定首次辅导验收不通过。

来源：民生证券关于广州三孚辅导工作总结报告

 三孚新材与民生证券于2019年4月22日签署《广州三孚新材料科技股份有限公司与民生证券股份有限公司首次公开发行股票辅导协议》，并于2019年4月23日向中国证券监督管理委员会广东监管局报送了辅导备案登记材料，三孚新材自2019年4月23日起进入辅导期。

 民生证券表示，三孚新材调整了高管分管职责，副总经理瞿承红不再分管财务中心工作；辅导人员等已组织三孚新材管理层、财务部主要人员，以及销售、采购、生产、研发及库管等部门负责人对新修订的内控制度进行了集中学习和培训。

 公司研发投入较低  核心技术力量薄弱

 报告期，公司研发投入分别为848.80万元、1,098.35万元、1,193.76万元、1,026.52万元，占营业收入比重分别为5.70%、5.83%、5.39%、5.45%。相较于同行业可比公司研发费用占营业收入比重7.45%、7.37%、6.98%和9.38%，公司整体研发投入相对较低，较低的研发投入不能有效支持持续的技术创新，从而存在技术创新落后于同行业竞争对手的风险，

 截至目前，上交所已受理的536家科创板企业的平均研发费用率为12.07%，反观三孚新材不超过6%的研发费用率则显得偏低。

 相较于国内上市公司竞争对手如光华科技和达志科技，公司还存在融资渠道少、融资成本高的劣势。同时，以上两家国内上市公司竞争对手主营业务以基础性化工产品生产、中间体合成等为主，部分原料可以用到表面工程专用化学品中，由此拥有一定的成本优势。光华科技为公司 2020 年 1～9 月第四大供应商，大部分采购原材料为硫酸镍。

 应收账款周转率逐年下降  逾期比例较高

 报告期各期末公司的应收账款的账面余额分别为8,362.69万元、10,200.05万元、12,626.35万元和11,706.36万元，应收账款账面价值占营业收入的比例分别为52.61%、51.18%、53.71%和50.98%，占比较高；另外，公司账龄1-2年的应收账款逐期快速增长，2019年末、2020年6月30日公司按单项计提的坏账准备金额分别为172.38万元、270.33万元，明显增大；报告期应收账款周转率逐期下降，且低于同行业公司水平。

 报告期内公司逾期应收账款占比分别为 22.99%、27.22%、29.18%和 20.20%，逾期比例较高。

来源：招股书

 报告期，公司账龄 1～2 年的应收账款余额分别为 191.03 万元、476.58 万元、516.77 万元、635.76 万元，占各期末应收账款余额的比列分别为 2.28%、 4.67%、4.09%、5.30%，增长速度较快。

 公司中小型客户较多，受中美贸易摩擦影响，五金卫浴行业整体经营较为困难，资金周转较为紧张，链条传导作用导致公司部分应收款项延期支付，实际支付时点与账期存在时间差；

 对此公司解释称在五金卫浴行业，公司中小型客户较多，受中美贸易摩擦影响，五金卫浴行业整体经营较为困难，资金周转较为紧张，链条传导作用导致公司部分应收款项延期支付，实际支付时点与账期存在时间差；为解决电镀废水处理，各地相应建立了电镀工业园区，佛山市顺德区杏坛镇益福电镀有限公司等重要客户受迁址或扩产等原因，资金紧张，未能及时安排付款。

 毛利率持续下降  主营业务产品毛利暴跌

 三孚新材的主要产品可分为电子化学品和通用电镀专用化学品。电子化学品具体包括PCB水平沉铜系列产品、PCB 化学镍金系列产品、高耐蚀化学镍系列产品等。报告期内，电子化学品占主营业务收入的比重分别为36.68%、47%、53.04%和58.47%，主要是PCB水平沉铜系列产品的收入占比从2017年的32.26%提高到2020年1—6月的54.86%。

 招股说明书披露，公司的专用化学产品广泛应用于印刷电路板、通讯设备、手机零部件、五金卫浴和汽车零部件等领域，下游行业需求的变化将会对公司经营业绩产生一定的影响。报告期公司主营业务收入增长主要来自于电子化学品销售快速增长。报告期，公司电子化学品毛利率为42.57%、36.42%、32.59%、29.98%，逐期下且低于通用电镀专用化学品毛利率，而电子化学品的收入占比逐年提升，由2017年的36.68%提升至2020年1-6月的58.47%，由此导致公司主营业务毛利率逐年下降。

来源：招股书

 报告期，PCB化学镍金专用化学品毛利率报告期有所下降，主要是因为原材料硫酸钯价格上涨所致。随着硫酸钯价格的回落，以及新开发客户结算价格的提升，PCB化学镍金专用化学品的毛利率未来将有所提升。报告期，高耐蚀化学镍专用化学品毛利率逐期下降，主要是原材料硫酸镍价格上涨所致。

 报告期，公司主营业务毛利率分别为 48.47%、46.16%、41.85%、41.41%，其中，公司电子化学品毛利率分别为 42.57%、36.42%、32.59%和 31.51%，均呈现下降趋势。如果原材料价格进一步上涨，且公司不能将上涨成本有效转移给客户，或者公司新产品开发速度不能跟上国际巨头的步伐，公司毛利率将面临进一步下滑的风险。”

 财务内控极其不规范  涉多起违规转贷案件

 公司报告期存在“转贷”、不规范使用商业汇票等财务内控不规范的情形。2017年、2018年，三孚新材为了便捷使用银行贷款资金，存在通过关联方及供应商取得银行贷款的“转贷”行为，金额分别为5550.00万元和1980.00万元。

来源：招股书

 上述配合公司进行转贷的第三方中，佛山市信创化工有限公司、广州市圣久龙贸易有限公司和武汉风帆化工有限公司均为公司的供应商，上述供应商与公司存在多年的业务往来，具备一定的商业互信关系。供应商配合公司进行转贷，促进其经营资金回笼，增进业务合作。但在同时公司进行转贷行为，疑为谋取非法经济利益。