在中国投资者下注全球的今天，美股、港股资产越来越受到重视，券商该如何创新、发展？

与过去传统券商的“工具型”定位不同，新一代券商愈发强调服务差异化和资产多元化。就这一话题，1月7日，盈立证券副总裁胡博出席第二届“金中环论坛暨全球港美股打新英雄会”，进行了探讨。

胡博先生历任中欧基金首席产品官、平安金融科技产品部副总经理、腾讯微博商业产品总监，负责过公募基金互联网金融科技和社交媒体的一线工作。基于10余年金融科技领域的工作，积累和沉淀，胡博先生深信新科技与新经济是当今最大的时代主题。以下全文将以第一人称自述的方式，再现峰会对胡博先生的访谈实录。

市场走牛，普通人反而亏损多

盈立证券是一家港美股投资的科技券商，2020年3月底，我们给渠道员工做了一期培训，当时的宏观背景是美联储急速扩表，美国央行资产负债率在那一个多月的时间里扩张了一倍。在大放水的背景下，我们认为暴跌即将止住，市场会得到大幅的修正。

这个观点已经被后来的市场走势验证，但在当时，员工向投资者传达时，没有几个人相信。当时整个市场已经陷入了恐惧的情绪，满脑子都是各种历史，股票腰斩，特斯拉从900多跌到300多，怕的不行。

现在情绪整个反转过来了，极度悲观变成了极度乐观，也就是说基本面有时候不如情绪对市场影响大。今年市场水位已经涨了很多，现在大部分投资者还是很乐观，认为明年还能涨，所以，情绪是市场上最主要的上涨驱动力。

从历史上的数据统计来看，真正影响客户收益的其实是牛市，尤其是大幅上涨的牛市，更可能是普通个人投资者的亏损根源。市场上大部分人是涨的时候跟不上，跌的时候全盘接了。

券商属于金融业，坦率来讲，本质上金融业最好的体验就是赚钱。我们帮用户提供一些稳定大概率能赚钱的投资策略，这就是盈立能给客户提供最好的服务。

这是盈立作为新一代券商和传统券商相比，最本质的不同。服务于这个目标，我们也做了大量的细节优化。盈立把国际配售放在了APP上，这相当于把一个非完全公开的信息透明化了。此外，一些对客户有益的金融业基础设施，盈立也在不断创新，比如5分钟到账的e-DDA（电子直接付款）入金服务，盈立在业内第一个开通。

智投策略，克服人性弱点

盈立的品牌名里为什么会有“智投”？就是希望通过一些量化的策略给客户提供服务。

在围棋领域里，AI的能力已经被验证，能够碾压人类的最高智力水平。在投资领域里，金融资产大部分是数字化的，一家企业的收入数据、研报数量、产业链影响力，包括它的交易情况，完全是一个数字化的体系。在这个基础之上，算法很容易得到应用。

当然，除了基本面、技术面、政策、产业链的因素之外，还有很多人的因素，比如情绪。算法可以识别市场的情绪，同时避免情绪对策略的影响。今年美股市场接连出现4次熔断之后，很多人就不敢买股票了，但恰恰就是这样的时点才是真正的买点。

我在加入盈立证券之前，曾在公募基金中欧基金任职，中欧基金是最早在国内拿到5家投顾牌照的销售机构之一，也同样在做智能投顾产品“水滴智投”，这款产品已经进入交通银行等渠道。

只要涉及到投资，无非就是买、卖和持有，但到底什么样的服务是好的，却是一个比较复杂的问题。因为每个人的资金情况、能承受的风险和他的预期回报都是完全不一样的，那我们就要针对不同的用户来提供差异化的服务。

盈立在做产品设计的时候，已经很了解市场的需求。有些保守型的客户，同样的钱放在信托里大致就是6.5%到7%，放在银行理财每年3%，那对他来说股票市场每年10%至15%的收益就很好了，这类客户通常资产量比较大，年纪可能也会大一些。

最典型的年轻投资者，现在可能手里钱不多，生活开支之外剩下的不多，那么10%到15%的收益对他来说意义不大，他能拿来投资的只有5000块钱，能够承受很高的亏损，同时希望一年能翻10倍，会更倾向于高风险高收益的产品。

所以坦率讲，券商只用标准化的服务已经满足不了市场了，只能做差异化的服务。

公募基金里有目标投资基金的做法，让用户自己设定一个投资目标，现有多少钱，期望的回报是多少，据此调整股债比或者资产配置的比例，帮他大概率地获得这个需求。

我做了22年证券投资，发现证券行业也是一样的。马云老师讲“因为相信所以看见”，结果是因为相信才达到的。证券业正好相反，只有看到了收益才会相信。可是股票涨得很好的时候，反而是比较危险的时候，再加上人性上的不确定性，服务就更难做好了。

无论是盈立的智能投顾，还是基金定投、股票定投，帮用户践行一个好的投资理念，是服务的关键。但这个真的很难，我们要面对的投资者风格是完全不一样的，用户的投资经验、知识背景也不一样，要跟所有的人去讲清楚投资理念，本就很复杂。最后，他看到的收益结果，是否能做出正确的归因，以便指导下一次投资，也是个问题。投资者往往是因为一个错误的操作反而获得了一些收益，下一次再这么做，就发现失灵了。

这件事很难做，但盈立还是希望能找到愿意与我们一起成长，目标比较客观且可实现的投资者，这些投资者是我们最珍贵的用户，只有服务好这些用户才能有更好的长期价值。

这个市场上，有很多短线的机会。比如一个期货账户的平均存在时间只有5个月，5个月之内这个账户就没了，在这个市场，服务长尾用户反而没有价值。现在大家都觉得打新好，没有一家说不做打新的，那是一种最简单的获客方式。但是金融行业的线性推演往往是很可怕的，比如现金贷，最好的时候有很多家贷款机构，突然来一个政策行业就垮掉了。

所以我们的理念还是服务股票交易的核心客群，把这些真正核心的投资者服务好，帮助用户获得更长期的价值。

2021年该如何配置港美股资产？

第一点，也是最重要的一点，聚焦做多中国。

从整个的货币供应量来看，昨天的会议上大家也听到了洪灏、张忆东的观点，美联储的资产负债表从四万亿增长到了七万亿，也就是几个月里的新发货币量基本和过去的货币发行总量持平。货币水位整体上升，就必然导致资产价格上升。

同时，美元要贬值。从2020年7月开始，美元就已经出现大跳水。按照新发美元的规模，再对比中国的货币量，未来三年内，美元大概率会贬值20%左右，每年平均贬值6%到7%。

中国在发的一些债，虽然国内债券时有暴雷，但中国的债券在欧洲是受到疯抢的，就算负利率欧元区也愿意买，因为中国是唯一的增长的经济体。

资产在涨价，人民币要升值，全球投资者都在加注中国资产，所以做多中国是一个大前提。

第二点，聚焦投资头部企业。

大家都知道美股一直在涨，但如果你看美股的大市值股票，大部分都是长期横盘，还有不少下跌的，小市值股票大部分都在下跌。A股和港股也偏向这个逻辑，小票没流动性，然后按估值算也没人接。所以，A股、港股市场会越来越成熟，不要心存侥幸，还是聚焦一些头部、看得懂的企业。

第三点，聚焦量化的交易策略。

你看美股估值或A股核心标的的估值，会看到所有人都在讨论消费、医药、新能源，但所有人讨论的时候，它的估值已经不便宜了，大部分热门板块的估值已经超过历史最高估值的50%到60%。

市场风险是在逐渐积累的，估值高依然可能继续涨，但风险只会越来越大，所以规避风险对投资者而言就很重要了。

我们看现在特斯拉的估值，很多人已经看不懂了，可能天空才是极限，比特币也看不懂。那这种情况还要不要参与，不参与后悔，参与有可能做错。按照量化策略来做，杀估值的时候能稍微躲开一点，如果继续涨也能吃到一点肉，对普通投资者来说能够更好地参与市场。

再总结一下这三点，第一聚焦做多中国；第二聚焦参与龙头；第三聚焦于用量化策略参与市场。以上就是我对大家2021年的资产配置建议，谢谢。

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