作为中国高端白酒的代表性企业之一，泸州老窖的估值一直都被低估着，在很长的一段时间里，市盈率（动）都远远低于贵州茅台和五粮液，直到2020年泸州老窖的估值才得到较好的修复。

泸州老窖的估值能够在疫情之年得到释放，在于旗下国窖1573充分展现了高端白酒具备更强的抗“疫”能力，让国内外资本都对泸州老窖“刮目相看”了。

11月20日，业界人士告诉《五谷财经》，泸州老窖站稳200元/股将是短时间内的事情。果不其然，截止12月18日，泸州老窖已经站稳200元/股，公司市值突破3000亿元。

与此同时，国际指数编制公司富时罗素发布公告，比亚迪、泸州老窖、爱尔眼科获准纳入富时中国A50指数，该变更将于12月18日星期五收盘后（即12月21日星期一）生效，也算是应了那句“路遥知马力，日久见人心”的古语了。

国窖1573销售增幅超过20%

疫情发生之前，在A股市场上，白酒板块表现出了“风景这边独好”的发展势头，股民甚至喊出了“闭着眼睛买白酒股，就能躺赢”的口号。

但是骡子是马，拉出来溜溜，就知道了。在疫情的冲击之下，白酒公司的业绩一度受到很大的冲击，算是近年来最为严重的“黑天鹅”了，就连顺鑫农业旗下牛栏山都不能幸免于难，水井坊、口子窖、古井贡酒这样的次高端白酒更是“哀鸿遍野”。

然而，飞天茅台、普五、国窖1573和青花郎等高端白酒却是“真金不怕火炼”，依然表现坚挺，且在后疫情时代，收入、利润迅速实现了复苏，增长幅度远超竞争对手。

以泸州老窖为例，2020年第三季度，实现营业收入约为39.65亿元，同比增长14.45%；归属于上市公司股东的净利润约为15.95亿元，同比增幅在53%左右。

得益于超强的反弹能力，2020年前三季度，泸州老窖实现营业收入接近116亿元，同比增长1%左右；归属于上市公司股东的净利润约为48.15亿元，同比增幅在27%以内。

也就是说，即使有了疫情这个不可控因素的影响，2020年全年，泸州老窖利润依然能够保持双位数增长，收入不仅不会下滑，还能继续增长，这就得益于高端白酒（国窖1573）的超预期表现。

浙商证券则在研报中表示，2020年为泸州老窖步入后百亿时代的开局之年（2019 年国窖1573 销售口径规模已超百亿)，即使面对疫情，泸州老窖也通过坚定的战略及有效的举措实现了迅速发展；疫情爆发之初，泸州老窖提出 “三不变，三加强”措施，并通过控配额、考核成交价、设定安全库存等一系列方式保证量价平衡。

调研显示，目前国窖1573的需求端表现强劲，批价已经稳定在860元左右，2020年国窖1573 销售口径收入约126 亿元，较去年实现超20%的增长。

“在白酒市场上，卖得好的高端白酒，品质都很好，优秀的产品力是进入高端白酒队伍的通行证，不管是飞天茅台的12987也好，泸州老窖的明代窖池也罢，酒质好是价格高的基本盘。”白酒行业资深研究员欧阳千里等第三方观察人士告诉《五谷财经》，飞天茅台、普五、国窖1573和青花郎，之所以能在名酒的角逐中脱颖而出，关键在于构建于产品力之上的影响力，即品牌溢价，“消费者越是喝少点、喝好点，越需要品牌溢价，越需要消费理由。”

白酒营销专家蔡学飞则表示，作为老名酒，泸州老窖的渠道配合度比较理想，而在名酒竞争时代，泸州老窖的品牌号召力还是很强的。

高端白酒告别周期性

在后疫情时代，白酒消费场景逐步恢复正常，第二、三季度需求持续改善，预计第四季度业绩可维持第三季度增长势头，而高端白酒的业绩表现将会超出预期。国盛证券则在研报中表示，高端白酒量价提升的大趋势不变。

12月15日，2020年泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司第二次股东大会在深圳召开，在此次大会上，国窖1573透露了“十四五”的规划：在规模上，国窖1573“新百亿”目标更为明确，即2022年要实现200亿+，2025年要突破300亿+。

《五谷财经》粗略计算一下，2020年国窖1573销售预计在126亿元左右，若是未来两年增长25%，2022年可达197亿元；若是未来两年增长30%，2022年就会在212亿元以上。

换言之，若要实现2022年目标，只要泸州老窖旗下国窖1573能够连续两年保持25%-30%的增幅，就可以了。

投资者关心的则是，国窖1573连续两年保持这样的增长幅度到底高不高，完成2022年目标的可能性又有多大？

“高端白酒的门槛很高，目前主要被飞天茅台、五粮液、国窖1573和青花郎占据着，尽管其他白酒企业近年来也在卯足了劲发展高端白酒，但收效甚微，比如古井贡酒，甚至是竹篮打水一场空，比如水井坊、老白干酒，”一位酒企人士告诉《五谷财经》，虽然高端白酒的市场会越来越大，但仍是“寡头垄断”的竞争格局，飞天茅台、五粮液、国窖1573和青花郎将充分受益，销售实现双位数增长的难度并不大。

中信证券在最新发布的研报中认为，国窖1573长期和短期持续量价齐升的成长路径清晰，有望尽享高端白酒景气红利。

数据显示，目前，国窖1573在泸州老窖整体收入中占比约为六成，坚持“高举高打”发展策略的国窖1573，未来在公司收入中的占比将进一步提升。

招商证券在研报中表示，从长周期来看，高端白酒在经历2018、2020年等若干外部冲击后仍能保持稳健成长，商业模式被验证，从而逐步告别了周期性；另外，高端白酒巨头之间采取了以价为先的竞争策略，是互惠而非拼杀的策略。

国泰君安则认为，国窖1573目前批价在860-870元左右，渠道库存处于较低水平，未来量价平衡高质量增长下，千元价格带地位有望进一步巩固。

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