餐饮市场一哥百胜中国(09987)，上半年虽然未受疫情影响，继续盈利；可惜赴港上市却出师不利，上市第一天便破发。相比之下，业绩见红的火锅股海底捞(06862)表现强势，9月以来屡创新高。这两家同是港股餐饮市场的公司究竟为何会呈现两极走势？

百胜中国稳健取胜 缺乏惊喜

疫情反复持续，餐饮股上半年能维持盈利的是极少数，百胜中国便是其中之一。上半年纯利润1.94亿美元，按年倒退52%。单计第二季纯利润1.32亿美元，减少26%；经调整每股摊薄盈利35美元，下跌24%，如扣除美团点评(03690)的投资收益，跌幅为34%。

百胜中国过去几年以每日新增至少2家分店的速度扩张。刚于7月底，在国内分店数量突破1万大关，尽享规模经济效益。百胜中国虽然推行多品牌策略，不过，将分店按品牌细分的话，肯德基及必胜客两大主大品牌已分别占超过6700及2200家；如撇除新近收购的黄记煌约600家分店；其他品牌包括塔可贝尔、COFFii & JOY、东方既白及小肥羊等，分店数量合计不足400家。

自2016年由母公司分拆出来之后，百胜中国期间收入及经营溢利的复合年均增长率分别达7%及12%。若两大品牌扩张速度维持，配合成本效益提升，未来要保持此增幅应该难度不大。不过，要为投资市场带来惊喜，便需要有新动力支持，其他品牌能否跑出是关键因素。

海底捞受惠于报复性消费

海底捞中期业绩比百胜中国差得多，中期业绩盈转亏，亏损9.64亿元(人民币‧下同)，主要受累疫情期间对消费场所实施限制措施。不过，回顾2019年，海底捞收入按年大涨56.5%，至265.55亿元；同期，纯利润增长42.4%，至23.44亿元。

外在因素也没有有影响扩张步伐，海底捞截至6月底止全球分店数量达到935家，较去年同期593家大幅增加57.6%。单计今年上半年增加173家。虽然9成分店在国内市场，但海外市场渐成气候，分店有67家，占比由8.5%增至9.8%。

随着疫情纾缓；限制措施逐步解封，市场出现报复性消费，走高档路线的海底捞于未来几个季度，肯定较百胜中国受惠得多。

结论

海底捞具增长潜力 百胜中国慢牛格局

纯利率高兼增长潜力优厚向来是海底捞卖点，股价因而享有较高估值，即使波动性较大，近期资金追捧之下仍屡创新高；至于是否值得再追入便应衡量个人风险承担能力及投资目标。如要平衡风险回报，以长线增值角度出发，百胜中国的慢牛格局似乎较可取。

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