富途资讯4日消息，美团点评今日股价继续大涨，现涨5.38%报211.4港元，距离历史股价最高点213.4港元仅一步之遥。

参考去年的业绩披露时间，预计美团点评将于8月下旬披露今年二季报。中信证券认为公司连续数个季度以强劲的经营表现验证了核心的盈利逻辑，生态平台的需求场景不断扩充，未来有望继续成长为一家承载服务业线上化率提升的巨无霸企业，目前作为港股的核心资产，且虑及流动性充足，认为其估值溢价将保持显著。给予公司目标价225.2港元，维持「买入」评级。

而国盛证券基于对美团盈利的更好预期和更高确定性，上调2021年目标价至247港币，维持「买入」评级。

中信证券：外卖保持强势，边界不断拓宽

• 外卖业务持续恢复，预计重回盈利轨道

我们预计Q2公司外卖日均单量约2,450万单（vs 19Q2 2291万单，+7% YoY），疫情对订单结构影响持续，假设AOV增长10%，对应Q2外卖GTV 1095亿元/+17.7% YoY（好于市场10%-15%增速预期）。

受美团春风行动减佣、返佣政策影响，预计Q2外卖业务变现率13.1%，环比降0.2pct，其中预计广告占GTV比率约1.5%。

同期C端补贴率预计环比提升0.5pct，骑手端在运力供给充沛情况下预计补贴率有所降低。订单规模回升带动外卖配送效率及规模效应环比改善显著，预计单均配送成本与去年同期持平（约6.9元）。

外卖整体毛利率环比20Q1提升5.0pcts，综合预计Q2外卖调整后经营利润约8.98亿（vs 20Q1亏损17.2亿），对应每单调整后OP约0.40元。

• 到店、酒旅恢复有序，新兴服务业增势亮眼

考虑疫情对消费者信心影响较大，此前市场普遍给予到店、酒旅业务相对谨慎预期。我们预计Q2到店、酒旅业务GTV约451亿元/-12% YoY，其中预计酒店预订流水同比恢复近8成（间夜量下滑约15%，间夜价格下降约10%），到餐和到店综合业务同比恢复9成，整体恢复进展好于市场判断。

预计20Q2到店、酒旅业务Q2收入45.1亿元/-13.9%，变现率10.0%（vs 20Q1 9.7%），主要由于部分商家对于年内疫情反复存在担忧，平台入驻的观望情绪较重，短期续约率及付费转化率造成影响。

从品类来看，传统休闲娱乐、亲子等预计收入恢复至7成；医美、宠物等新兴服务业线上化率提升带动收入同比正增长，广告变现率提升潜力较大。

综合预计Q2到店、酒旅业务调整后经营利润约12.2亿，对应OPM约27%（环比20Q1提升5pcts）。

• 新业务投入加码，生态版图扩张

疫情得到较好防控后新零售线上化趋势提速，ToC业务中买菜、闪购等均实现量价齐升，我们认为不管从规模，还是从渗透率来看，非餐和新零售品类均有希望成长为用户下一个需求场景。

近期公司推出「美团优选」业务，进军社区团购赛道。美团买菜（聚焦北超一线城市）；美团闪购以及菜大全（专注武汉、成都、南京等准一线、二线城市）以及针对低线下沉市场的「美团优选」共同组成同城零售体系，凭借前置仓、菜场代运营、社区团购等「自营+平台」模式建立起完善的多业态布局。

美团开展新零售业务的竞争优势仍然围绕更低的获客成本以及更高效的配送体系，短期投入加大将主要集中在提升供应链能力以及对C端消费者的持续教育。

预计Q2新业务调整后经营亏损约17.4亿元，环比20Q1、同比19Q2亏损幅度扩大。但高投入也伴随收入端的快速提升，预计Q2新业务实现收入53.1亿（+15% YoY，环比Q1提速9pcts）。

• 投资建议

公司连续数个季度以强劲的经营表现验证了核心的盈利逻辑，生态平台的需求场景不断扩充，未来有望继续成长为一家承载服务业线上化率提升的巨无霸企业，目前作为港股的核心资产，且虑及流动性充足，我们认为其估值溢价将保持显著。

考虑新业务短期投入加大，长期生态价值凸显，调整公司2020-2022年净利预测至9.8/126.6/221.4亿元（原预测18.9/131.9/215.0亿元），经调整后经营利润预测调整至44.0/165.9/264.4亿元（原预测51.4/170.6/254.4亿元）。

我们之前目标价基于2021年公司的盈利预期测算，且未给予新业务市值预期，是按最保守的估值体系给予的结果。鉴于市场互联网公司整体估值的上移，我们基于对公司2022年各业务预测、SOTP测算公司合理市值13,201亿元、折合14,558亿港元，对应每股247.70港元。按10%折现，给予公司目标价225.2港元，维持「买入」评级。

国盛证券：预计美团二季度业绩环比有明显提升

• 外卖：预计单量同比恢复正增长，盈利环比改善

随着各地餐饮及工厂、学校的陆续复工，预计外卖单量有望得到进一步复苏，我们预计20Q2单量在21亿左右，同比小幅增长4%。

随着低客单单量的占比提升，客单价环比20Q1会有所回落，但是同比仍有一定增长，预计20Q2客单在47元左右。

随着行业的复苏，预计变现率会有小幅提升，我们预计1P变现率在17.6%左右。单均配送成本小幅下降。对应1P单均毛利约为0.97元，3P约为2.43元。按1P：3P占比65：35不变计算，合计毛利32.3亿元，经营开支（三费）同比19Q2持平，对应20Q2外卖经营利润（OP）为4.3亿元。

• 到店酒旅：预计到店业务复苏显著，酒店业务恢复相对较慢

随着线下餐饮的复苏及休闲娱乐的逐步放开，我们预计20Q2公司到店业务的收入会有较好的恢复，预计20Q2到店收入在36亿左右，同比-5%。

而酒店的恢复相对较慢，行业数据显示20Q2酒店行业整体入住率只有去年同期的62%；但由于美团主营的低端酒店影响相对较小，因此预计复苏速度会快于整体行业。

我们预计20Q2公司酒店预订业务收入12.3亿元，同比-15%。毛利率和经营开支保持稳定，预计到店酒旅业务20Q2经营利润为16.1亿元。

• 新业务：预计20Q2亏损幅度在10亿左右

新业务中，随着出行活动的增加，我们预计20Q2单车的亏损环比会有所下降。但是随着公司在新零售尤其是买菜和社区团购上投入的增加，相应的开支也有可能增长。我们预计整体20Q2的新业务亏损幅度接近20Q1，在10亿左右。

• 预计20Q2公司整体经营利润在10.4亿元左右

其中：外卖业务贡献4.3亿元，到店酒旅业务贡献16.1亿元，新业务亏损-10亿元。不考虑投资损益的影响，预计20Q2公司期内利润为8.9亿元左右。考虑到每个季度的non-GAAP利润调整项一般在5-10亿元左右（主要系以股份为基础的薪酬开支），按7.2亿元的股份薪酬开支计算，预计20Q2美团经调整利润为16.1亿元。

• 盈利预测与投资建议：维持「买入」评级，上调2021年目标价至247港币

我们预测2021/22/23年美团的净利润分别为168/303/459亿元，EPS分别为3.84/6.21/8.92元。

基于对美团盈利的更好预期和更高确定性，我们上调了美团的估值和目标价。我们采用分部估值法，对外卖平台/外卖物流/到店酒旅业务分别给予2023年40/30/30倍PE计算，分别得到11241/1685/6332亿元的估值，合计19258亿元；然后按平均21%的折现率折现至2021年，得到美团2021年合理市值13060亿元，对应14539亿港币市值和247港币的目标价。