《电鳗财经》 赵超/文

6月22日，埃夫特智能装备股份有限公司(简称埃夫特，688165.SH)发布《首次公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告》，发行初步询价时间为2020年6月30日，公司即将成为科创板的一员。

作为国内高端装备领域的一员，埃夫特不仅近年来营业收入增幅远超可比同行数据，还制定了“换道超车”战略，即通过拓展在通用工业领域的应用，提升核心竞争力，赶超欧日“四大家族”企业;同时通过汽车行业系统集成服务，提升整机及系统集成业务的一致性、可靠性。

拥有境内外217项专利的埃夫特，随着对境外子公司核心技术的吸收消化，制约公司发展的自主化率较低的瓶颈将会被打破，公司整机毛利率也将大幅提升。

截至2020年4月末，公司在手订单16.51亿元。如无疫情影响，公司原预算2020年税前利润将实现扭亏为盈。

积极拓展国际市场 营收增幅远超同行

埃夫特主营业务为工业机器人整机及其核心零部件、系统集成的研发、生产、销售。核心零部件产品、整机产品、 机器人系统集成解决方案是该公司三大产品。

其中，核心零部件主要为运动控制器、伺服系统，机器人整机包括EFORT工业机器人、CMA喷涂工业机器人。焊接和铆接生产线解决方案、搬运和检测生产线解决方案等则是公司机器人系统集成的主要业务。

作为属于智能制造装备行业的埃夫特，近年来营收同比增速远高于同行公司。2017年至2019年，公司营业收入分别为7.82亿元、13.14亿元、12.68亿元，营收复合增速达27.34%，显著高于同行可比均值。

同期，新松机器人(300024.SZ)营业收入分别为24.55亿元、30.95亿元、27.45亿元，复合增速为5.75%。新时达(002527.SZ)营业收入分别为34.04亿元、35.15亿元、35.34亿元，复合增速为1.9%。两家公司可比平均营业收入复合增速为3.82%。

2017年至2019年，埃夫特系统集成收入分别为5.76亿元、10.81亿元、10.19亿元，收入占比分别为74.80%、83.17%、81.51%。机器人整机收入分别为1.94亿元、2.19亿元、2.31亿元，收入占比分别为25.20%、16.83%、18.49%。

公司营业收入大幅增长，与近年来积极展开国际业务布局密不可分。

埃夫特2015年以来先后收购了CMA 、 EVOLUT和WFC，并设立了 EfortEurope和Efort France。2017年至2019年，公司主营业务收入中，境外占比分别为48.50%、61.91%和64.22%，境外经营占比逐步提高。

随着业务发展，公司向前五大客户销售收入在大幅增加。2017年，埃夫特向前五大客户销售收入合计为2.11亿元，占营业收入比例为26.98%。当期，北京汽车集团有限公司、GENERAL MOTORS DO BRASIL Ltda.(通用汽车)，向公司采购系统集成金额分别为9311.64万元、3454.93万元。

2018年，埃夫特向前五大客户销售合计收入上升到4.24亿元。其中，GENERAL MOTORS DO BRASIL Ltda(通用汽车)、Volkswagen AG(大众)为公司当期前两大客户，向公司采购金额分别为1.65亿元、1.11亿元。

2019年，Fiat Chrysler Automobiles N.V.(菲亚特克莱斯勒)成为公司第一大客户，向公司采购系统集成和整机金额高达2.84亿元，占公司营业收入比例为22.40%。《电鳗财经》注意到，在2019年公司前五大客户中，除北京汽车集团有限公司，其余四名客户均为外资公司。当期，公司向前五大客户销售金额进一步上升到5.46亿元。

首发募集资金中，埃夫特拟用4.37亿元投资于下一代智能高性能工业机器人研发及产业化项目，3.34亿元投资于机器人核心部件性能提升与产能建设项目，3.64亿元拟投入到机器人云平台研发和产业化项目。

在券商看来，埃夫特主业覆盖行业产业链上下游，服务汽车、轨道交通、航空制造等高端制造业，以及电子、物流等通用工业，是中国工业机器人第一梯度企业，也是国内首家获得欧盟ATEX防爆认证证书的机器人企业，相对于其他国内企业，在国家市场上有明显的竞争优势和较广的客户资源，更容易拓展国际市场。

核心技术奠定竞争优势 毛利率稳步提升

作为国内高端装备领域的一员，埃夫特拥有众多核心技术。

机器人是“制造业皇冠顶端的明珠”，其研发、制造、应用是衡量一个国家科技创新和高端制造业水平的重要标志。埃夫特在研发投入占比、形成主营业务收入的发明专利数量，以及营业收入符合科创属性评价标准列示的3个指标。公司是国家机器人产业区域集聚发展试点重点单位、中国机器人产业联盟副理事长单位、国家机器人标准化总体组成员单位、G60科创走廊机器人产业联盟理事长单位。

资料显示，埃夫特技术中心2019年被认定为“国家企业技术中心”，公司在中国、意大利分别设立研发中心，并与哈尔滨工业大学、美国卡内基梅隆大学等全球知名高校和研究机构达成战略合作，主持、承担或参与工信部、科技部国家科技重大专项2项、863计划项目5项、十三五国家重点研发计划15项，国家智能制造装备发展专项9项，参与国家科技支撑计划1项，参与制定机器人行业国家标准、行业、团体标准6项 (其中国家标准2项，行业标准1项，团体标准3项)。

经过多年研发，埃夫特实现了关键核心技术自主可控，获得国家科技进步二等奖(作为奇瑞汽车下属项目组获得)、安徽省科学技术奖二等奖、 安徽省专利金奖等奖项。根据中国机器人产业联盟、中国机械工业联合会统计，2015年至2018年间，公司多关节工业机器人产销规模在自主品牌多关节工业机器人企业中排名前三。

众多荣誉的背后，是公司拥有众多核心技术。

在自主研发、联合研发双轮研发模式推动下，截至2020年3月31日，埃夫特及其下属子公司共拥有境内外专利217项 (包括发明专利36项)及软件著作权20项，专利技术涵盖核心零部件、整机制造及系统集成三大业务板块，公司形成了机器人正向设计技术、机器人运动控制技术、机器人智能化及系统集成技术三大类核心技术。

随着对境外子公司核心技术的吸收消化，制约公司发展的自主化率较低的瓶颈将会被打破，埃夫特整机毛利率也将大幅提升。

报告期内，埃夫特控制器、伺服驱动、减速器等核心零部件自主化率开始提升，2019年度，公司控制器自主化率为30.18%，减速器自主化率为10.32%。

若公司整机产品核心零部件在控制器、减速器、伺服驱动领域实现完全自主化，则埃夫特整机毛利率可以提升至36%左右，相对于公司2019年机器人整机24.69%的毛利率，盈利水平将得到较大提升。

在申万宏源证券分析师看来，2017年至2019年，埃夫特毛利率分别为11.29%、12.8%、17.03%，稳步提升，未来随着核心零部件国产化率、自主化率的提升和系统集成业务的成熟，公司毛利率将进一步提升。

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